After disappointing employment data, how much will the Fed cut interest rates, and now we need to look at CPI?

美聯儲 9 月降息多少？上週發佈的非農就業好壞參半，沒能 “一錘定音”，市場將焦點轉向即將發佈的 CPI 數據。

北京時間週三 20:30，美國勞工統計局將公佈 8 月 CPI 數據。目前市場預期，8 月美國 CPI 和核心 CPI 環比漲幅均為 0.2%，均持平上月。

同比方面，市場預期 8 月 CPI 增長 2.5%，較前值 2.9% 放緩，核心 CPI 持平前值 3.2%，僅為兩年前的三分之一。

目前期貨市場定價顯示，美聯儲 9 月 18 日降息 25 個基點的概率為 66%，降息 50 個基點的概率為 34%。分析認為，符合預期的 CPI 將鞏固降 25 個基點的預期，而任何超預期的降温都將增加投資者對降息 50 個基點的押注。

花旗經濟學家 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 在 9 月 9 日的一份數據前瞻中表示，在與美聯儲政策決策的相關性方面，通脹數據正迅速讓位於勞動力市場數據，但由於 8 月份就業報告尚無定論，8 月份 CPI 數據可能會產生影響：

“鑑於勞動力市場和經濟活動的下行風險不斷增加，CPI 數據走弱並預示降息幅度更大的門檻可能很低。”

對於 50 個基點的大幅降息，市場依然心存期望，雖然不一定是在 9 月，甚至不會在 11 月 5 日美國大選前。

市場預計，在明年 1 月底前，美聯儲將降息 150 個基點。要達到這一幅度的寬鬆，美聯儲必須在這期間四次會議中的兩次會議上，實施至少 50 個基點的降息。

8 月 CPI：租金有望重回下行通道，服裝價格成最大變數

分析認為，8 月份租金通脹預計將低於 7 月份，此前 7 月份由於西部地區異常增長而有所上升。

野村證券經濟學家 Aichi Amemiya 表示，美國勞工統計局的所有租户迴歸租金指數 (ATRR) 是最可靠的領先指標，它表明官方租金通脹正在下降。此外，出租公寓樓的供應量仍然很高，因此租金通脹的潛在趨勢不太可能在近期重新加速。

如果租金通脹下降，這將有助於抵消其他服務類別（如醫療保健和機票）在 7 月份異常下降後的回升。

汽車保險通脹預計放緩。過去兩年中，汽車保險通脹一直是美國服務業通脹的主要推動因素，但有跡象表明，未來幾個月保險提供商可能會減緩價格上漲的速度。

摩根士丹利分析指出，7 月份的保險費率申請似乎已經開始減速，預計這一趨勢將持續，汽車保險 CPI 在年底前將有更明顯的減速。

服裝價格或將成為左右 8 月 CPI 的重要變量。7 月份服裝價格出現了今年以來的最大降幅，分析師對於 8 月份價格是否會再次下降意見不一，這意味着任何大幅波動都可能對整體通脹讀數產生影響。