$60 oil price, hope for a "soft landing" in the global economy?

如果近期華爾街與一些大宗商品巨頭對油價最悲觀的預測成真，那麼對於美聯儲與歐洲央行等主要貨幣當局來説可能是個好消息，這會減少政策制定者們的降息障礙，進而有更大概率實現軟着陸。

週二，全球基準布倫特原油價格自 2021 年底以來首次跌破每桶 70 美元，能源成本飆升帶來的通脹衝擊已經消退到足以讓政策制定者為降息開綠燈。疫情以來，能源危機一直是本輪通脹週期的重要推動因素。

花旗和摩根大通等機構都預測，2025 年油價將跌至每桶 60 美元;高盛與滙豐也均看空油價，全球最大的大宗商品交易商之一托克集團週一也表示贊同;這種預測可能會進一步提高美國和其他國家實現軟着陸的可能性。

倫敦 Legal & General Investment Management(LGIM) 經濟主管、前英國財政部官員 Tim Drayson 表示:“實現軟着陸的可能性將增加——這對歐洲和美國都適用。總的來説，這對全球利率回落、幫助各大央行迴歸中性將是一個淨利好。”

供強需弱，油價下跌利於通脹回落

經通脹因素調整後，目前的油價處於 20 年前的水平。摩根大通和花旗的分析師預計，明年油價將進一步下跌，因為疲弱的需求增長將被大量新增供應所抵消。托克全球石油主管 Ben Luckock 週一在新加坡舉行的亞太石油會議上表示，布倫特原油"可能很快就會進入 60 美元"。另一家主要交易商貢渥集團警告説，石油市場將 “惡化”。

需求疲軟是原因之一，尤其是在美國經濟失去動力、亞洲通縮背景日益明顯的情況下。法國外貿銀行亞太區首席經濟學家 Alicia Garcia-Herrero 表示，全球主要經濟體的經濟減速也許不是結構性的，而是週期性的。

儘管美國經濟顯示出疲軟的跡象，但其石油工業仍然非常健康。國際能源署 (IEA) 稱，今明兩年，在美國頁岩油田的帶動下，全球石油日產量將增加 150 萬桶，超過全球需求增長約 50%。儘管沙特阿拉伯及其在歐佩克 + 盟友延長了減產，但這種供應激增是油價繼續下跌的原因之一。

如果油價迅速跌至每桶 60 美元——相當於自去年 7 月以來下跌了約 20 美元——將產生重大影響，對全球消費者價格具有持久重要性。彭博設計的 SHOK 模型顯示，這種幅度的迅速下跌將使美國和歐洲在 2024 年底和 2025 年初的通脹率下降 0.4 個百分點。

LGIM 的 Drayson 表示，家庭將會注意到這種差異。他説:“對發達市場的消費者來説，這將是有利的——這將有助於抑制通脹，提高實際收入。”

不過，與對消費者價格的影響相比，它對經濟增長的直接刺激作用可能更為温和。在 60 美元的情況下，SHOK 模型預計美國的增長前景不會因此而發生什麼變化，而英國和歐元區的經濟增長將上升 0.2 個百分點。

St James Place 經濟研究主管、前英國政府經濟學家 Hetal Mehta 表示:“你會看到對整體通脹的短期影響——這將很快顯現出來。如果通脹較低，對經濟增長的影響應該是温和的。”

與此同時，美國財政部長耶倫週六宣佈，美國的情況 “是大多數人所説的軟着陸”。但正是對經濟惡化的擔憂——以及通脹風險的降低——促使美聯儲政策制定者將在 9 月 18 日的決定中轉向寬鬆政策。

TS Lombard 首席經濟學家 Freya Beamish 已經預見到美國經濟將出現 “軟着陸”，他認為，美國原油價格越低，刺激經濟的力度就越大，這一點值得欣慰。她在接受採訪時表示:“這將把購買力交還給美國消費者，有助於緩解美國經濟中出現的一些裂痕。”

通脹回落減少主要央行降息障礙

對於準備本月降息的貨幣當局來説，近期油價下跌已經為寬鬆政策打開了更大的大門。歐洲央行官員預計將在週四宣佈第二次降息，而人們普遍預計美聯儲將在不到一週後啓動寬鬆週期。

第一個面對不斷變化的油價背景的主要貨幣當局將是歐洲央行。其官員最關注的是服務業通脹帶來的危險，目前的通脹率仍是 2% 目標的兩倍多，但對經濟增長的風險也在逐漸進入人們的視野。

原油價格下跌歐洲央行將對歐洲央行用來指引預期的季度預測產生影響。在 6 月份上一次公佈季度預測時，官員們假設 2025 年油價為每桶 78 美元，這表明如果油價達到 60 美元，確實會對他們的通脹前景預測產生顯著的下行影響。

油價達到 60 美元的承諾——至少對那些相信這一點的投資者和政策制定者來説——有可能進一步壓低總體通脹率，提振消費者的可支配收入。在一個充滿各種風險的世界裏，這是一個罕見的亮點，這些風險包括可能發生的貿易戰、中東衝突以及全球經濟疲軟的擔憂。

哥倫比亞大學全球能源政策中心高級分析師 Christof Ruehl 表示:“這非常有幫助，尤其是對央行而言。它減輕了通脹壓力，這正是央行現在所需要的。”