The U.S. August CPI is coming in hot, two major rate-cut camps are facing a "decisive battle"!

美聯儲 9 月降息多少基點，非農數據沒能 “一錘定音”，市場將焦點轉向今夜 CPI，“降息 25、50 基點” 兩大陣營迎來 “決勝局”？

北京時間週三 20:30，美國勞工統計局將公佈 8 月 CPI 數據，目前華爾街普遍預期：

8 月美國 CPI 和核心 CPI 環比漲幅均為 0.2%，均持平上月。

同比方面，市場預期 8 月 CPI 增長 2.5%，較前值 2.9% 放緩，核心 CPI 持平前值 3.2%，僅為兩年前的三分之一。

對於 8 月 CPI 對美聯儲決定的影響，富國銀行表示，FOMC 將於 9 月 18 日召開議息會議，降息幾乎是 “板上釘釘” 的事，而 8 月份非農報告處於明顯疲軟和強勁的 “灰色地帶”，即將公佈的 CPI 數據可能會成為決定降息 25 個基點還是 50 個基點的決勝因素。

根據芝商所聯儲觀察工具 FedWatch Tool 顯示，美聯儲 9 月降息 25 個基點的概率為 67%，降息 50 個基點的概率為 33%。分析認為，符合預期的 CPI 將鞏固降 25 個基點的預期，而超預期的降温則增加降息 50 個基點的可能性。8 月 CPI 數據越弱，對市場越有利，降息 50 個基點的可能性就越大。

租金有望重回下行通道，機票、二手車價格或有所回升

從分項數據來看，分析認為繼 7 月因西部地區異常而上升後，8 月份租金通脹預計將低於 7 月份，近幾個月通脹走軟的主因機票、二手車價格或有所回升，汽車保險通脹預計放緩，而服裝價格成最大變數。

首先來看租金方面，野村經濟學家 Aichi Amemiya 表示，美國勞工統計局的所有租户迴歸租金指數 (ATRR) 是最可靠的領先指標，它表明官方租金通脹正在下降。此外，出租公寓樓的供應量仍然很高，因此租金通脹的潛在趨勢不太可能在近期重新加速。如果租金通脹下降，這將有助於抵消其他服務類別（如醫療保健和機票）在 7 月份異常下降後的回升。

高盛認為，在 7 月份大幅上漲之後，預計住房通脹將有所緩和，業主等價租金（OER ）將上漲 0.33%，主要租金將上漲 0.29%。但展望未來，獨棟住宅租金增長略有加速，可能會導致 OER 在 CPI 中超過租金，預計到 2024 年 12 月整體住房通脹率將以環比 0.3% 左右的速度運行。

值得一提的是，高盛指出 8 月核心 CPI 預測高於過去三個月 0.13% 的平均增速，近幾個月數據走軟主要是因為機票價格（平均下降 3.4%）和二手車價格（平均下降 1.1%）推動，但由於夏季旅行季等季節性因素，預計 8 月份機票價格將回升（+1.5%）；二手車價格的下跌也更温和（-0.5%），反映出拍賣價格好壞參半。

其次，汽車保險通脹預計放緩。過去兩年中，汽車保險通脹一直是美國服務業通脹的主要推動因素，但有跡象表明，未來幾個月保險提供商可能會減緩價格上漲的速度。摩根士丹利分析指出，7 月份的保險費率申請似乎已經開始減速，預計這一趨勢將持續，汽車保險 CPI 在年底前將有更明顯的減速。

此外，服裝價格或將成為左右 8 月 CPI 的重要變量。7 月份服裝價格出現了今年以來的最大降幅，分析師對於 8 月份價格是否會再次下降意見不一，這意味着任何大幅波動都可能對整體通脹讀數產生影響。

美聯儲 9 月降 25 or 50 基點的 “決勝局”

非農數據沒能 “一錘定音”，美國 CPI 或為 9 月降息定調。

分析普遍認為，符合預期的 CPI 將鞏固降 25 個基點的預期。道明證券首策略師 Oscar Munoz 認為，下週將從降息 25 個基點開始。 美聯儲短期政策利率已經接近二十年來的最高水平，提高了家庭、企業甚至美國政府的借貸成本。 人們一直希望提高利率有助於抑制通脹，同時又不會使經濟脱軌。

對於降息 50 個基點的可能性，Bannockburn Global Forex 策略師 Marc Chandler 表示：

非農報告沒有為美聯儲降息 50 基點掃清道路，那麼 CPI 似乎也不太可能，當前預期不足以推動美聯儲降息 50 基點。但如果出現意外的減速，核心 CPI 為-0.3%~-0.5%，可能會把我們推向 50 基點邊緣，尤其是通脹減速集中在 CPI 服務業部分。

不過，花旗經濟學家 Veronica Clark 和 Andrew Hollenhorst 在 9 月 9 日的一份數據前瞻中表示：

在與美聯儲政策決策的相關性方面，通脹數據正迅速讓位於勞動力市場數據，但由於 8 月份就業報告尚無定論，8 月份 CPI 數據可能會產生影響。

鑑於勞動力市場和經濟活動的下行風險不斷增加，CPI 數據走弱並預示降息幅度更大的門檻可能很低。

市場將如何反應？

那麼，今夜公佈的 CPI 將在市場掀起多大浪花？

高盛部門認為，接近預期的疲軟數據可能是最佳結果，這將允許一些事件風險轉移，並且股票波動率在短期內略有下降。數據過熱或過冷可能會給美聯儲降息路徑，以及美國經濟增長水平帶來更多不確定性。

根據高盛交易員預測，若核心 CPI 環比上漲 0.2%-0.25%，即符合或小幅超過市場預期，標普 500 指數或上下波動 0.5%，但如果小幅低於市場預期，標普 500 指數則有望實現更強勁的上漲。