Tonight's interest rate cut is a foregone conclusion. Will the ECB send a dovish signal of consecutive rate cuts?

隨着通脹放緩和經濟前景惡化，市場對今晚歐央行的降息幾乎沒有爭議，但歐央行是否會在 9 月後繼續快速降息則並不明朗。

北京時間 9 月 12 日週四，歐洲央行將在 20:15 公佈利率決議，隨後，歐央行行長拉加德將在 20:45 召開貨幣政策新聞發佈會。此前，歐央行於 6 月降息 25 個基點至 3.75%，7 月按兵不動。

美國銀行分析師 Ruben Segura-Cayuela 及其團隊發佈報告稱，因此，美銀認為歐央行將再次下調 25 個基點的利率，並可能伴隨將會快速、連續降息的鴿派基調。但也可能辯稱：相較於之前的指引，目前來看歐洲經濟增長會更低，短期內核心通脹略高，但中期前景大致保持不變。鑑於未來內部需求疲軟，歐元區通脹走上正常化路徑的信心更強了，到 2025 年底，通脹將接近 2%。這將為更快的降息留下了空間。

美銀還表示，歐元兑美元匯率不會受到太大影響，投資者應關注較長期而非短期的歐央行利率交易，在單一市場或跨市場交易中，成為接受浮動利率的一方。

今晚降息板上釘釘？歐元區經濟疲軟成為共識

市場對今晚歐央行的降息幾乎沒有爭議。貝倫貝格銀行首席經濟學家 Holger Schmieding 在郵件中表示：

最近，幾乎所有的歐央行發言人都明確表示他們希望降低利率。就連通常被認為是歐央行理事會鷹派官員之一的德國央行行長 Joachim Nagel 也表示，除非經濟數據一致顯示不該降息，否則他也將支持降息。

美銀認為，市場已經完全消化了歐央行 6 月下調的 25 個基點的利率，今晚會議上，歐央行將再次下調 25 個基點，利率走廊將會收窄，但歐央行不會調整前瞻指引。同時，美銀預計歐央行會在 2025 年降息 125 個基點，2026 年上半年還會有兩次額外降息。

那麼，為什麼市場普遍認定歐央行今晚將會降息呢？因為歐元區通脹放緩，經濟疲軟成為共識。

當前，歐元區通脹率已經下降，8 月整體通脹數據創下了 2.2% 的三年低點。

而歐元區 8 月製造業 PMI 則降至 8 個月低點，是今年收縮幅度最大的一個月。有分析師認為，歐元區製造業的困境開始拖累服務業可能只是時間問題。

歐洲最大經濟體德國更是復甦失敗、萎靡加劇，綜合 PMI 連續二個月萎縮。分析師預測，德國 2024 年全年 GDP 幾乎不會有任何增長。

歐央行會快速、連續地降息嗎？

據外媒報道，歐央行決策者討論的一個重點為是否要快速降息，他們總體更偏向鴿派。但隨着利率接近 3%，分歧開始出現。

不過，歐央行不會透露太多下一步行動的信息，因為歐央行最近堅稱，它們不會預示未來的決定，這將完全依賴即將到來的數據。並且，歐央行委員會需要保持謹慎，因為歐元區服務業價格壓力依然頑固，工資正在迅速上漲。

雖然上文提到歐元區整體通脹下降，但是，歐元區價格壓力依然強勁，服務價格通脹維持在高位，核心通脹率仍高於 2.8%。

顯然，歐央行降息的幅度和節奏，關鍵還是取決於歐元區隨後的經濟數據。

美銀預計，歐元區短期內的經濟增長可能會略有下降，2024 年通脹可能略有上升，但中期前景保持不變。如果歐洲經濟數據有大幅度或意料之外的下調，可能會為 10 月降息打開大門。

一些經濟學家同樣認為短期內歐元區經濟增長前景將比 7 月份更加嚴峻。法國興業銀行的分析師 Anatoli Annenkov 表示：

在最近的數據中，最令人擔憂的是歐元區企業信心減弱，服務業似乎也處於不穩定狀態。第二季度，歐元區缺乏內需，製造業的疲軟可能會蔓延並開始對原本強勁的勞動力市場產生更大的影響。

因此，美銀認為歐央行在今晚的會議上既可能發表將會快速、連續降息的鴿派信號，也可能辯稱：相較於之前的指引，目前來看歐洲經濟增長會更低，短期內核心通脹略高，但中期前景大致保持不變。鑑於未來內部需求疲軟，歐元區通脹走上正常化路徑的信心更強了，到 2025 年底，通脹將接近 2%。這將為更快的降息留下了空間。

一些分析師預計，在今晚降息後，歐央行將於 10 月保持利率不變，並在 12 月再次降息，維持這一節奏直到一年後的利率達到 2.5%——很多市場參與者認為，這就是歐元區的中性利率，既不抑制也不刺激經濟。

歐元兑美元將跌至平價？

隨着市場預測美聯儲降息將近，歐央行持續降息，外匯市場對匯率趨勢存在分歧。

大摩策略師 David Adams 建議做空歐元兑美元的期權頭寸，他預計，如果歐央行持續降息，歐元兑美元可能將在年底跌至 1.02，因為歐元區經濟前景並不明朗，尤其是歐洲第一大經濟體德國製造業疲軟，造成歐元逆風。目前，歐元兑美元為 1.1。

也有分析師預計歐元將會上漲，歐元兑美元將在年底漲至 1.11。

美銀則預計，歐元受到美聯儲和歐央行政策影響較小，因為兩者的降息預期均已完全被市場消化了。因此，投資者應關注較長期而非短期的歐央行利率交易，在單一市場或跨市場交易中，成為接受浮動利率的一方。