Galaxy Securities: The Fed's rate cut cycle is coming, focusing on opportunities in A-share gold leading stocks

智通財經 APP 獲悉，銀河證券發佈研報稱，美聯儲主席鮑威爾表示美聯儲大概率將在 9 月的議息會議上開啓降息。而近期美國就業市場超預期的下滑加強了對於美國經濟 “硬着陸” 的預期。覆盤歷史，自 1948 年以來美國衰退期間，黃金相對於其他資產優勢明顯，其價格的勝率與收益率要遠高於美股以及其他大宗商品資產。假若美國經濟與就業數據的進一步下行，將加大市場的衰退預期以及對美聯儲降息幅度的預期，利好黃金，建議關注山東黃金 (600547.SH)、中金黃金 (600489.SH)、銀泰黃金 (000975.SZ)、赤峯黃金 (600988.SH) 等 A 股黃金龍頭股的相對機會。

銀河證券認為，宏觀預期主導金屬價格震盪，旺季即將來臨有色金屬需求邊際改善。8 月初因美國 7 月就業與經濟數據超預期下滑，市場對美國經濟衰退預期加重，疊加日央行加息日元套利交易平倉加劇了市場波動，“衰退交易” 下有色金屬大宗商品價格大幅震盪。但後續 7 月美國零售銷售額數據以及 8 月初當週首次申請失業金救濟人數超預期，使市場對於美國經濟衰退的擔憂有所消退，市場情緒企穩下有色金屬大宗商品價格展開反彈。而美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上明確釋放了美聯儲即將降息的信號，也對有色金屬價格反彈給予了支撐。此外，雖然國內經濟復甦勢頭並沒有明顯的好轉，8 月國內製造業 PMI 進一步下滑至 49.1%，連續四個月低於枯榮線。但在下游 “金九銀十” 開工與消費旺季即將到來之際，8 月有色金屬需求有所邊際改善，主要有色金屬品種銅、鋁國內庫存均有出現去化的跡象。隨着價格的企穩反彈與下游消費的好轉，預計 9 月有色金屬行業景氣度有望進一步反彈。

2024Q2A 股有色金屬行業業績增速反轉。前期困擾有色金屬行業的兩大關鍵宏觀邏輯在 2024 年上半年發生了邊際上積極的變化，中國一季度 GDP 同比增速 5.3% 超出預期，以及 3 月製造業 PMI 重回擴張區間，國內經濟動能在一季度末有加快復甦的跡象;海外美聯儲主席鮑威爾在 3 月國會作證時暗示 2024 年是美聯儲貨幣政策轉折的合適時間點，美聯儲 3 月議息會議點陣圖預測 2024 年將進行 3 次降息，美聯儲即將開啓新的降息週期。國內經濟好轉的可能與美聯儲降息預期的交易，首先驅動了對經濟復甦與流動性改善最為敏感的金銅鋁價格在 3、4 月份跳漲，並帶動了其他有色金屬大宗商品價格與在供應上有限制的小金屬的上漲，使有色金屬行業整體景氣度與盈利能力大幅提升，促成了有色金屬行業經歷近兩年的下行週期後最終在 2024 年形成了行業業績的反轉。具體來看，A 股有色金屬行業 2024 年上半年營業收入同比增長 1.38%，業績同比減少 1.62%;有色金屬行業 2024Q2 單季度營業收入同比增長 6.58%，業績同比增長 27.95%。

風險提示：1) 有色金屬價格大幅下跌的風險;2) 國內經濟復甦不及預期的風險;3) 美聯儲降息不及預期的風險;4) 全球地緣政治對抗超預期的風險。5) 有色金屬下游需求不及預期的風險。