"The Private Equity Witch" Li Bei's latest report reveals that she has used options to allocate long positions

今年以來，有 “私募魔女” 之稱的李蓓，多數時間 “三緘其口”。

這位宏觀對沖基金經理究竟在想些什麼？

近日，李蓓執掌的半夏投資一份運作報告曝光，讓外界可以看到其今年前八個月的具體組合配置思路。

權益淨倉不及五成

李蓓在一年前不斷看多權益資產，但此舉對其操作造成了顯著擾動。

最新報告顯示：2024 年開年以來，半夏投資宏觀策略產品權益淨多倉均在五成以下，相比 2023 年的比例顯著降低。

宏觀判斷

此份報告中，李蓓對宏觀背景板有如下研判：

其一，最近 2 個月專項債的發行要求放鬆，發行節奏顯著加速，這會使得建築鏈條的資金出現改善，施工進度也會相應的改善。

其二，特別國債中 3000 億投向家電汽車和設備更新，資金在 8 月開始大批量到位，各地的政策從 8 月起逐漸落地。從目前的反饋來看，對無論家電汽車，還是設備的拉動都是明顯的。

她認為：最下游從汽車到家電，從工程機械到加工設備。我們都看到了當前產量或後續排產的改善。但中游和上游仍在去庫存。

海外因素方面，李蓓認為，不同國家有所分化，美國繼續去庫存，PMI 繼續下行，勞動力市場繼續放緩。歐洲的經濟動量則底部有所企穩回升，經濟意外指數出現回升。主要新興市場國家，如印度保持相對健康増長。

改善空間在哪裏

李蓓判斷：從一到兩個季度來看，其實最下游的訂單和需求已經開始改善，生產端的環比回升 1-2 個月後大概率就能看到，並至少可以持續改善 1-2 個季度左右。一旦地產政策到位，不排除新的一輪經濟週期開啓。

基於此，她認為部分品類明顯錯殺，後續面臨較大的機會。

透露持倉計劃

這份報告透露了該私募未來的配置想法。

比如：依然以港股高股息類為底倉。持續動態調整，減倉景氣度高位面臨下行風險的行業，同時加倉景氣度低位且面臨上行驅動的行業。

再如：債券方面維持之前的持倉，配置一部分海外 5 年期債券期貨。

又如：商品類配置一部分黃金。

半夏投資還透露：團隊已經用期權工具逐漸配置了多頭持倉，後續會伺機進一步加倉。