Minsheng Securities: NVIDIA's speech demonstrates confidence, and US tech stocks rebound significantly

智通財經 APP 獲悉，民生證券發佈研報稱，9 月 11 日，美股科技公司大幅反彈，費城半導體指數上漲 4.90%，英偉達 (NVDA.US) 上漲 8.15%。當日黃仁勳在 Communacopia Tech 大會上的演講展示了英偉達對於算力需求的強勁信心，同時公司表示 Blackwell 產品進展順利，產品將在四季度發貨;同時 8 月美國 CPI 數據小幅超預期，降低了美聯儲大幅降息的可能性。民生證券認為 AI 拉動下，當下數據中心相關仍為 PCB 和銅互聯行業增長的主要推動力。

黃仁勳演講展示信心，Blackwell 產品將在四季度發貨。此前市場擔憂 GB200 方案調整帶來 Blackwell 出貨時間的不確定性，而此次黃仁勳在 Communacopia Tech 大會上表示，目前公司正在擴大 Blackwell 產能，當下產品已經全面投入生產，並將在四季度發貨，4Q24 及 2025 年 Blackwell 產品將持續擴大生產規模。此外，黃仁勳在此次演講中還表示：1) 數據中心將從通用計算轉變為加速計算：摩爾定律逐漸失效，CPU 的運算速度提升開始放緩，數據中心必須採用加速計算來提升運算效率;2) 算力資本開支的 ROI 問題有望得到解決：加速計算能夠採用 Spark 等提升 20 倍以上的處理速度，因此即使 GPU 相較於 CPU 的成本翻倍，採用加速計算仍然可以節省 10 倍成本，算力的投資回報率可觀。黃仁勳的演講在短期緩解了市場對於公司 Blackwell 產品出貨節奏擔憂的同時，還解答了算力資本開支投資回報的問題，正是由於加速計算能夠給客户帶來效率的顯著提升，黃仁勳表示當前算力需求十分強勁。

核心 CPI 超預期，降低了市場對美聯儲的降息預期。9 月 11 日美國披露的 8 月 CPI 數據顯示，美國 8 月總體 CPI 同比 +2.5%，預期為 +2.5%，前值為 +2.9%;環比 +0.2%，預期為 +0.2%，前值為 +0.2%，均符合預期;核心 CPI 同比 +3.2%，預期為 +3.2%，符合預期;環比 +0.3%，預期為 +0.2%，前值為 +0.2%，超預期。由於住房成本提升，美國 8 月核心 CPI 小幅超預期，降低了美聯儲大幅降息的可能性。據 CME Group，目前市場預期 9 月美聯儲 85% 概率下調 25 個基點，15% 概率下調 50 個基點。

投資建議：AI 拉動下，當下數據中心相關仍為 PCB 和銅互聯行業增長的主要推動力。建議關注：1) PCB：PCB 具有利於安裝、維護以及低成本等優勢，仍然為解決機櫃互聯的主流方案之一，建議關注：滬電股份 (002463.SZ)、勝宏科技 (300476.SZ)、景旺電子 (603228.SH) 等;2) 銅互聯：高速銅纜可以在短距離通信的情況下，實現低成本、高速率、低功耗的加速卡互聯解決方案，在 AI 數據中心的滲透率快速提升，建議關注：沃爾核材 (002130.SZ)、鴻騰精密科技 (608858.SH)、精達股份 (600577.SH) 等。

風險提示：AI 行業需求波動的風險;行業競爭格局變化的風險;產品研發進度不及預期的風險;宏觀經濟及下游需求恢復不及預期的風險。