The collapse is not over yet? Any rebound in the oil market may be temporary

原油市場正面臨越來越大的下行壓力，其價格暴跌預示着未來的進一步疲軟。

全球經濟分析公司 BCA Research 的分析師在週五的一份報告中指出了導致近期油價暴跌的因素，並表明最糟糕的時期可能尚未結束。

該公司建議投資者減少對原油的敞口，因為市場基本面表明，未來 6 到 9 個月油價將繼續下跌。

導致油價下跌的主要因素之一是全球需求預測的下調。

包括國際能源署（IEA）、美國能源信息署（EIA）和歐佩克在內的主要組織都下調了 2024 年和 2025 年的石油消費預測。

這標誌着市場情緒較早先更為樂觀的預測發生了轉變。此外，高盛、摩根士丹利和花旗等華爾街知名銀行都下調了布倫特原油目標價。

弱於預期的需求數據支持了這種悲觀情緒。2024 年上半年，全球石油消費量增長創下 2020 年以來的最低水平，這主要是由於經濟活動減少和主要消費市場的需求下降。

中國 8 份減少了原油進口，與去年同期相比下降了 7%，這加劇了對全球石油需求的擔憂。

在需求減弱的同時，供應側動態也在壓低油價方面發揮了作用。來自巴西、加拿大和美國等非歐佩克產油國的產量激增，足以抵消歐佩克 + 的減產。

這些非歐佩克國家每天增加 150 萬桶的產量，掩蓋了歐佩克 + 每天 120 萬桶的減產。

結果就是石油期貨曲線趨平，表明市場對短期合約的熱情正在減弱。即期合約和遠期合約之間的價差已經縮小，反映出在需求不斷減少的情況下，市場對供應過剩的擔憂日益加劇。

雖然油價前景仍然看跌，但近期有可能反彈。

基金經理們已經減持了石油多頭頭寸，布倫特原油和 WTI 原油的淨多頭均創下歷史新低。淨多頭頭寸降至如此低的水平之後往往會引發油價反彈。

然而，BCA Research 強調，任何潛在的反彈都可能是短暫的。“即使在價格上漲的情況下，平均 23 天的反彈持續時間也相對較短，” 分析師表示。

缺乏推動需求持續增長的強勁基本面因素，進一步支持了這樣一種觀點，即任何價格回升都將是暫時的。

從週期性的角度來看，油價阻力最小的路徑仍然是下行。從歷史上看，油價往往在第四季度走弱，這一時期的特點是夏季駕駛季節後需求下降。

煉油廠通常會在此期間進行維護，導致原油庫存增加，從而給價格帶來額外的下行壓力。

此外，更廣泛的經濟前景也不利於原油。BCA Research 策略師認為未來 12 個月經濟衰退的可能性很高。因此，“全球對原油的需求狀況可能會進一步惡化”。

沙特阿美銷往亞洲的旗艦原油官方售價（OSP）降至近三年低點，這是需求前景的另一個負面信號。

BCA Research 建議投資者應減少對原油的敞口，尤其是在未來 6 到 9 個月的期限內。該公司在報告中強調了石油市場的週期性脆弱性，以及油價持續疲軟的可能性很大。

雖然由技術因素驅動的短期反彈是可能的，但預計會轉瞬即逝，一旦反彈失去動力，油價可能會回到下跌軌跡。

BCA Research 還指出，歐佩克 + 穩定市場的努力效果有限。即使該聯盟延長減產，也可能不足以防止 2025 年石油市場出現供應過剩。歐佩克 + 將需要進行更深入的減產計劃，但這可能導致內部分歧和合規問題。