Goldman Sachs trader: Harris' victory will lead to a decline in US stocks, a decrease in US bond yields, and a weakening US dollar

本週，高盛分析師的研報火了。

其上週（9 月 3 日）的一份研報內容出現在了美國總統大選辯論中，被民主黨候選人哈里斯用來抨擊共和黨候選人、前總統特朗普，也令高盛 CEO 在辯論次日火速上電視 “滅火”。

高盛研報向哈里斯示好？高盛 CEO 趕緊滅火：兩黨經濟政策對經濟影響的差距沒多大

具體來説，哈里斯在辯論中稱她提供的是 “機會經濟”，並獲得了美國乃至全世界最優秀的經濟學家背書，“因為高盛表示，特朗普的計劃將使美國經濟惡化，而我的計劃將增強經濟。”

有意思的是，高盛 CEO 所羅門似乎馬上試圖與自己員工的研報拉開距離，他週三接受採訪時稱 “週二辯論中提到的那份報告來自一位獨立分析師，而且人們過度闡釋這份報告了。”

所羅門強調，報告試圖建模分析兩黨總統競選人政策框架對美國 GDP 增長的影響，其實雙方對經濟影響的差距也沒那麼大，“雙方對經濟的影響差距僅約為 1% 的十分之二”。

素來以毒舌著稱的金融博客 Zerohedge 諷刺稱，高盛將數百萬非法移民與 “經濟增長和較低通脹” 等同起來，卻完全忽視了社會安全網的崩潰、犯罪率飆升等負面影響，而且高盛的賣方研報預言有 80% 的時間都是不準確、與事實完全相反的。

備受關注的高盛 FICC 交易員新發研報：哈里斯獲勝依舊與美股下跌、美債收益率下行和美元走弱有關

而被上述博客認為更準確的高盛 FICC（固收、外匯與大宗商品）交易員道格拉斯·米洛維茨（Douglas Millowitz）於 9 月 13 日週五發表研報稱，儘管被辯論援引的高盛經濟學家認為哈里斯獲勝將為美國經濟帶來微弱的整體收益，但此前分析過的資產走勢依舊適用：

即哈里斯獲勝將與美股小幅下跌（以及美國股市表現不及非美股市、小盤股表現不及標普大盤）、美債收益率下行，以及美元走弱有關。對美元、離岸人民幣和新加坡元的變動影響或相對更大。

總統大選之前，高盛正頻發研報，總結來説的選舉結果和市場影響如下。值得注意的是，只有在共和黨大獲全勝的情況下美股才有可能走高：

共和黨大獲全勝（注：贏得白宮、國會兩院的控制權）可能性為 32%：

• 美元：走強

• 美國股市：走高（市場反應表明小盤股將更優異，美股表現將優於歐股）

• 美債收益率：走高（市場反應表明收益率會全線走高，且曲線更陡峭）

民主黨哈里斯當選總統且國會兩院控制權落入不同黨派手中的可能性為 29%：

• 美元：略微走弱

• 美國股市：走低至中性（市場反應表明小盤股將表現不佳，美股表現將不及歐股）

• 美債收益率：走低

民主黨大獲全勝的可能性為 20%：

• 美元：略微走弱

• 美國股市：略微走低（市場反應表明小盤股將表現不佳，美股表現不及歐股）

• 美債收益率：走高

共和黨特朗普當選總統且國會兩院控制權落入不同黨派手中的可能性為 16%：

• 美元：略微走強

• 美國股市：略微走低至中性

• 美債收益率：略微走高

被哈里斯用來攻擊特朗普的高盛研報説了啥？

此外，再來看哈里斯在辯論中引述的高盛美國經濟分析師於 9 月 3 日所發研報，評估了兩黨候選人的貿易、移民和財政政策以及對通脹、勞動力增長、美國 GDP 和財政赤字的影響：

該報告認為，若特朗普勝選，將對從中國進口商品平均提高 20 個百分點的關税，對從墨西哥和歐盟進口的汽車也會提高關税，儘管他威脅稱對所有進口要徵收 10% 的 “普遍關税”，但可能不是基本場景，而哈里斯勝選不會增加關税。

在移民方面，哈里斯勝選可能令淨移民人數放緩至每年 150 萬人，略高於疫情前的 100 萬人，共和黨若大獲全勝則淨移民人數降至每年 75 萬人。在財政方面，民主黨若大獲全勝，則個人和企業税收以及社會福利支出或增加，共和黨大獲全勝則上述幾項基本保持不變。

對通脹來説，高盛預計，有效關税税率每增加 1 個百分點，核心 PCE 價格就會上漲 0.1 個百分點。特朗普獲勝將導致有效關税税率上升 3 至 4 個百分點，核心 PCE 通脹率在峯值時上升 30 至 40 個基點，10% 普遍關税對通脹的影響大約是上述數字的三倍。

對 GDP 來説，共和黨獲勝後關税和收緊移民政策的影響將超過積極財政刺激，會在 2025 下半年對經濟增長最多造成 0.5 個百分點的拖累，民主黨大獲全勝則會導致 2025 至 2026 年的平均 GDP 增長略有提升，新支出和擴大的中等收入税收抵免將略微抵消企業税提高導致的投資減少。

不過，若民主黨不能拿下國會兩院的控制權，則政策變化對經濟的淨影響為中性。在所有情況下，不包括利息支出的基本赤字都可能保持穩定或略有減少，因為對一個充分就業的經濟體來説美國當前財政赤字已經 “異常龐大”，可能會限制兩黨進一步擴大赤字的意願。