Is the US dollar severely undervalued now? History seems to have provided the answer

美元徘徊在一年低點附近，這是華爾街交易員在為美聯儲即將到來的利率決議做準備之際，感受到不確定性加劇的最新跡象。

美元指數衡量美元兑一籃子六種主要貨幣的匯率自 8 月初以來已下跌 3%，目前僅略高於 8 月的低點，這是該指數一年多來的最低水平。

美元對利率預期以及對美國經濟狀況的預測很敏感。近期，交易員加大了對美聯儲將降息 50 個基點的預期，這比市場之前預測的更傳統的降息 25 個基點要高一倍，這給美元帶來了更大的壓力。

任何此類降息都將使美國借貸成本從目前的 5.25% 至 5.5% 的區間下降，這是 23 年來的最高水平。

道明證券全球外匯和新興市場策略主管 Mark McCormick 表示：“兩件事推動了美元走低：一是對美聯儲交易的押注，二是最初的多頭美元倉位被擠出。” 他指的是交易員減少了對美元走高的押注。

與此同時，其他主要貨幣的升值給美元帶來了下行壓力，日元本週一度升破 140，這是自去年 7 月以來的首次。日元的走強突顯了交易員對美日貨幣政策預期的日益分化，美聯儲預計將降低借貸成本，而日本央行則開始上調其基準貸款利率。

美元近期下跌與美股大幅上漲形成對比，基準標普 500 指數週二觸及盤中新高，突顯出投資者在不同資產類別中對全球最大經濟體前景的看法存在分歧。

這種動態表明，美元只關注美國經濟的命運，而忽略了歐洲及其他地區更大規模、更近期的衰退，這最終可能將全球資金推向美國，因為外國投資者更青睞表現更好的美國股票和傳統的避險資產，如美元和美國國債。

McCormick 表示：“美元的定價反映了美國獨有的經濟放緩。美元正在忽視世界其他地方正在發生的事情。雖然美國股市連續兩個月表現不佳，但這並不意味着你的資金有更好的去處。”

策略師還指出，與日本等同行不同，美國經濟並不特別依賴出口，這意味着美元近期走弱對美國跨國公司來説影響有限。

巴克萊全球研究主席 Ajay Rajadhyaksha 表示，“美國是一個太大、太封閉的經濟體，不會受到美元迄今為止經歷的這種波動的影響。”

在全球支付和外匯風險管理公司 Corpay 首席市場策略師 Karl Schamotta 看來，這一切都表明，美元很快就會走高。

他指出外匯交易中的一種歷史趨勢，稱為“美元微笑”，這種動態説明了美元在金融市場中的特殊作用：美元在美國家庭經濟繁榮並超過同行時以及全球經濟處於低迷時期時，美元傳統上表現良好，因投資者尋求美元的保護。

儘管如此，策略師表示，市場對美元的定價可能很快就會逆轉。

Schamotta 説，“我們現在正處於微笑的底部。全球預期增長差異已經縮小。美國經濟已經開始失去了動力，但仍然相對不錯。市場對美元的看跌情緒過於擁擠。”

Schamotta 指出，包括週二公佈的數據顯示，美國 8 月零售銷售意外上升，表明消費者支出穩定。他還提到了亞特蘭大聯儲的 GDP 預測，該指標目前顯示，美國 GDP 預計將在第三季度同比增長 3%。Schamotta 表示：

“零售銷售和亞特蘭大聯儲的即時預測等數據告訴我們，儘管經濟增速放緩，但美國經濟仍然基礎穩固。唯一的弱點是勞動力市場在疫情期間的過熱水平回落。”