As the expectation of interest rate cuts heats up, US Treasury bonds have risen for five consecutive months. Will the fragile uptrend be shattered by the Federal Reserve's interest rate decision?

智通財經 APP 獲悉，美國國債已連續五個月上漲，對美聯儲政策敏感的短期收益率則被推至兩年來的最低水平。對政策敏感的兩年期美債收益率從 4 月底的近 5% 大幅下跌，本週跌至近 3.5% 的水平，為 2022 年 9 月以來的低點，原因是在價格壓力緩解和勞動力市場出現疲軟跡象的背景下，市場對美聯儲降息的預期不斷升温。

瘋狂押注美聯儲四年來首次降息幅度的債券投資者即將弄清楚他們的交易是否正確。在 9 月初時，市場還一致認為美聯儲將在本週降息 25 個基點。但在有報道指出美聯儲官員在是否採取更激進的政策路徑上存在分歧後，交易員加大了對降息 50 個基點的押注。儘管美聯儲將召開自 2007 年以來不確定性最高的政策會議，但交易員押注大幅降息的數量仍創下紀錄。因此，如果美聯儲官員最終選擇了更為温和的 25 個基點的降息，所有對大幅降息進行押注的交易員將面臨巨大損失。

美國紐約聯儲前主席杜德利近日表示，美聯儲在本週會議上面臨一個關鍵決定：是温和降息 25 基點，還是為了遏制經濟衰退直接降息 50 基點。杜德利同時相信，美聯儲主席鮑威爾贊成採取激進做法，後者上月在傑克遜霍爾會議上特別提到，勞動力市場的進一步走軟 “不受歡迎”，而現在就業市場似乎的確在進一步下滑。

杜德利還表示，貨幣政策在應該中性或寬鬆的時候卻處於緊縮狀態。如果更大幅降息，美聯儲可以更容易的讓點陣圖預測與市場預期靠攏，而不是丟出一個不受經濟前景支持的、讓市場不快的意外。

DWS Americas 固定收益部門主管 George Catrambone 表示：“美聯儲將不得不在這方面取得平衡。就交易員們所定價的降息幅度而言，這是一個不平衡的市場。”

Bloomberg 宏觀策略師 Edward Harrison 表示：“對於已經大幅上漲的美國國債而言，如果美聯儲選擇降息 25 個基點，那麼大多數風險都將是下行風險。更重要的是，如果美聯儲真的降息 25 個基點，它也可能在隨後的新聞發佈會上釋放出降息 25 個基點的信號。這意味着，當前市場對美聯儲年底前將降息 116 個基點的預期將迎來重新定價。”

一些市場參與者認為，無論是對本週還是明年，市場對降息的預期都走得太遠了。RJ O 'Brien 董事總經理 John Brady 表示：“這將是一場生死攸關的較量。關鍵問題是，美聯儲主席是否得到了聯邦公開市場委員會 (FOMC) 對降息 50 個基點的全面支持。”

在太平洋投資管理公司 (PIMCO) 管理着全球最大積極管理型固定收益基金的 Daniel Ivascyn 表示：“我們確實認為，就近期降息預期而言，市場可能有點超前了。在接下來的幾個月裏存在一定通脹重新加速的風險，這可能導致降息幅度低於市場定價。”

除了降息本身，影響美債市場的因素還包括美聯儲官員對未來兩年整體降息幅度的預測，以及鮑威爾在新聞發佈會上講話的語氣。過去兩年，美債在美聯儲公佈利率決議後呈現反彈的趨勢。例如，在過去 20 個利率決議公佈的日子裏，十年期美債收益率在其中 17 個日子裏走低，平均跌幅為 7 個基點。

紐約銀行財富首席投資官 Sinead Colton Grant 表示：“美聯儲依賴於數據，我們認為美國經濟可能出現軟着陸。由於幾份疲軟的就業報告和通脹進一步放緩，十年期美債收益率可能會跌至 3% 至 3.25% 的低點。”