Compared to the Fed rate cut, the upcoming earnings season is more important for US stocks, beware of October panic

當前，市場的全部注意力都集中在美聯儲身上，但真正可能推動美股接下來趨勢性走勢的消息，要到下個月才會公佈。

美聯儲於本週三開啓降息週期。美股仍維持在高位，標普 500 指數今年以來累計上漲約 19%，週二盤中更是創下歷史新高。

分析認為，美聯儲實際降息不太可能引發美股大幅上漲，因為投資者已經預期拉滿，預計美聯儲會放鬆政策，進行一系列降息。這令投資者相信利率不會上升，對美國經濟有信心。

然而，美股有很多應該擔憂的地方。首先就是，美股上漲可能已經走得太遠了。當前標普 500 指數的遠期市盈率為 21.2，這是自 2022 年初以來的最高水平。眾所周知，2022 年初是美股的中期頂部，那之後，由於美聯儲開啓激進的加息，標普 500 指數一度自高位回落超過 27%，到了當年 10 月才觸底。

當前如此強勁的美股，正在反映美國經濟增長、企業利潤增加和利率降低的金髮姑娘式組合。這意味着，從經濟數據到企業財報再到利率，一切都必須完美展開，美股才能維持目前的水平。

然而，如果接下來不那麼完美呢？需要警惕的是，經濟大雜燴很容易變得過熱或過冷：

如果美國經濟強勁到足以像市場預期的那樣提高企業利潤，通脹可能會回升，從而再次推高利率，這料將會給美股帶來壓力。

另一方面，令人失望的企業財報，或是對財報的擔憂，同樣會帶來問題。如果市場對標普 500 指數的盈利預期有 3% 的下降，這意味着在當前點位上，標普 500 指數的市盈率為 22 倍，這是多年來從未達到的估值倍數。企業盈利下降或是對盈利預測的下調，將迫使標普 500 指數走低，從而使估值變得更為合理。

企業盈利預測的下調，是極有可能的

根據 Trivariate 研究的數據，市場預計，標普 500 指數中的非金融公司在 2025 年的總銷售增長率將略高於 6%，比 2005 年以來的約 5% 的平均水平高出一個百分點。然而，考慮到消費者和企業在高利率面前仍在緊縮預算，高於平均水平的增長對明年來説不太可能實現。

過去幾個月美國的經濟數據出人意料地疲軟，也支持企業盈利預測下調這種可能性。根據 FactSet 的數據，雖然近來美國經濟活動令人失望，但標普 500 指數今年和明年的銷售預期在過去三個月幾乎沒有變化。

Trivariate 據此指出，“我們認為上述盈利估計非常不可能不被向下修正。”

當然，公司可能會盡可能地降低成本，但它們也面臨固定費用，例如折舊和借款利息。收入預測的下調意味着利潤率會受到打擊，盈利預測料將受到衝擊。

緊盯三季度財報季

下個月，美股將迎來財報季。雖然第三季度的企業業績可能看起來不錯，但公司高管們可能會警告需求前景黯淡。而美股調整，就可能從這裏開始。10 月份可能會讓市場感到恐慌。

谷歌母公司 Alphabet 和 Meta 將於 10 月底公佈財報，這將提供更多的線索。他們對廣告支出的評論將揭示營銷人員是為更強勁還是更疲軟的消費者需求做好準備。蘋果將於 11 月初公佈其第三季度收益，這將對更廣泛的消費電子產品、芯片製造商和相關業務鏈產生影響。

Trivariate 公司的 CEO Adam Parker 表示，底線是，在 10 月份財報季到來之前，美股沒有理由上漲或是下跌，屆時我們將更加清晰地瞭解增長軌跡，並判斷需要將預期降低多少。