After the Federal Reserve started cutting interest rates, are U.S. bank stocks dreaming back to 1995?

隨着美聯儲如期降息 50 個基點，銀行投資者們開始期待銀行股能夠重現 1995 年的輝煌。

但一切似乎並沒有那麼簡單.....

重温 1995 年繁榮歷程

1995 年，美國銀行業經歷繁榮期，這段繁榮歷程的開啓主要得益於美聯儲採取的一系列降息措施，以及時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘成功使美國經濟 “軟着陸”。

當年，跟蹤銀行業的指數‌（BKX）到年底時漲幅超過 40%，跑贏標普 500 指數，而這種超越大盤的表現一度持續了兩年。

然而在基本面上，1995 年初銀行業的狀況並不樂觀，一些主要機構紛紛倒閉：

加利福尼亞州的奧蘭治縣在 1994 年 12 月宣佈破產，英國巴林銀行在 1995 年 2 月倒閉；擁有大型交易台的銀行仍處於（由上一年債券市場崩盤造成嚴重虧損）的恢復時期，商業房地產貸款機構還在經歷始於 80 年代末的危機造成的貸款損失。

與此同時，美國的實際 GDP 在上半年甚至下滑至 1% 以下，其 10 年期國債收益率則暴跌了 250 個基點。但幸運的是，收益率曲線未發生 “倒掛”，這使得銀行能夠從短期借款和長期貸款之間的利差中獲得更大的利潤。

今年開局良好

今年迄今，曾經在 1995 年飆升的銀行業指數（BKX）已經上漲超過 19%，僅次於主要股指。同時，另一個跟蹤大型銀行和其他主要非銀行金融公司的指數 XLF(金融 ETF-SPDR）上漲了 21%，略高於主要指數。

但富國銀行分析師 Mike Mayo 認為，“歷史不太可能重複，但可能會有相似之處”。儘管他並不指望明年會像 1995 年那樣出色，但他表示，“確實看到了一些相似之處”。

據該行分析，歷史上，美聯儲降息後未出現衰退的三次情況（即 1995 年、1998 年和 2019 年）中，銀行股通常會在首次降息後先遭到拋售，然後在幾周後反彈，並超越標普 500 指數。

但從更廣泛的角度來看，銀行業在過去六次降息週期的表現表明，其超凡表現通常不會持續太久。而 1995 年是個例外，銀行股在首次降息後的三個月內漲幅超過大盤。

降息、監管...多管齊下

分析認為，目前看來，降息對銀行收益的預期影響似乎是 “喜憂參半” 的，對依靠高利率的貸款機構來説可能面臨利潤下降的擔憂，而 Cybiont Capital 首席投資官兼聯席投資組合經理 Allen Puwalski 則認為：

“毫無疑問，利率下降對銀行有利。我只是不確定這是否與 1995 年的原因相同。”

有分析指出，除了貨幣政策，該行業還受益於 1995 年監管寬鬆的新時期，始於前一年時任總統比爾·克林頓簽署的一項聯邦法律取消了 “阻止銀行跨州開設分行的限制”，也為摩根大通、富國銀行、美國銀行和花旗集團等美國大型銀行的崛起貢獻了一份力量。

如今，儘管自特朗普政府上台以來，銀行監管變得更加嚴厲，但本月早些時候，監管機構放寬了新的銀行資本上調計劃，將對大型銀行的要求從最初的提議中減半。

此外，也有分析認為，很多事情也取決於美聯儲能否實現軟着陸，在通脹下降的情況下讓美國經濟免於衰退。上週三，美聯儲主席鮑威爾表示：

“我們的目的是保持目前美國經濟的強勁勢頭。”

而即使沒有美國經濟衰退，1995 年的重演也需要貸款增長和投資銀行業務持續復甦的支撐。

在上週的巴克萊會議上，美國銀行的首席執行官 Brian Moynihan 和 PNC 的首席執行官 Bill Demchak 等銀行高管重申了他們對 2025 年盈利更好的預期。然而，摩根大通的首席運營官 Daniel Pinto 則表示擔憂，認為 “分析師對 2025 年銀行收益的預期過於樂觀”。