If the stabilization fund is established, what could be the potential scale?

在 9 月 24 日的国新办发布会上，当谈及平准基金的创设时，中国人民银行行长潘功胜回应称 “正在研究”。

平准基金是由政府或特定机构设立和管理的一种特殊类型的市场稳定基金，通常在市场过度异常波动介入，主动引导资产价格加速回归正常波动区间。

平准基金的首要功能是稳定市场。例如当股票市场非理性暴跌，投资价值凸显时，平准基金买入股票；而当股市泡沫膨胀，市场上投机交易火热时，平准基金卖出股票。平准基金用以防止剧烈的价格波动，有助于维护国家的经济稳定性，减少资产价格泡沫化或陷入金融危机的风险。

海外应用广泛

平准基金在全球市场应用广泛，可应用于股市、国债、外汇、商品等市场。海外如日本、韩国、美国等都有平准基金救市的先例。

据东吴证券，日本分别在 1964 年、1965 年、1995 年和 2010 年四次股市下行时采用平准基金提振市场，在最近一次的 2010 年，日本政府直接采取了央行通过信托下场购买 ETF、股票的方式救市，当年规模达 1 万亿日元。

韩国平准基金设立后也多次抑制股市的剧烈下跌，前后亦有四次救市动作，分别在 1989-1990 年、2003 年、2008 年和 2022 年，其中在 1990 年韩国股市泡沫破裂时，韩国政府组织券商、保险、银行等部门合计出资 4 万亿韩元救市。

美国近一次平准基金救市则发生在 2008 年。9 月，雷曼兄弟作为第四大投资银行申请破产，美林证券被迫被美国银行收购，同时保险巨头美国国际集团（AIG）陷入了倒闭的边缘，道琼斯指数创下自 2001 年 9 月以来的最大单日跌幅。

为了避免进一步加剧市场的恐慌情绪，美联储利用其获得的特别授权，提供了 850 亿美元的贷款来拯救 AIG 免于倒闭。紧接着美联储与美国十大银行共同组建了一个规模为 700 亿美元的救市基金，旨在为面临破产风险的金融机构提供资金保障。进入 10 月份，财政部执行了规模高达 2500 亿美元的资本收购计划，购买了银行和金融机构的优先股权，从而成功稳定了整个银行业。2008 年底，道琼斯指数开始触底回升。

中国的平准基金可能有多大规模？

中信证券去年研报曾表示，平准基金的规模多在总市值的 3%-6% 之间。

海通证券也分析称，中国平准基金的规模可以达到 3 万亿元，对标流通市值口径下 3 万亿的外资规模。

基金的潜在资金来源可以是 2015 年下半年托底市场后留存的部分或者由机构投资者出资，此外每年较稳定的印花税收入可以成为平准基金的重要补充资金，参考 22 年证券交易印花税收入对应的资金量近 3000 亿元。

方正证券则表示，参考海外成熟市场，平准基金的规模大概是股票总市值的 3% 左右，按现阶段沪深两市的总市值规模，平准基金的规模应该要在 2 万亿到 3 万亿之间。