CMB Securities: Intensive release of new products in autumn, focusing on the sales volume of new devices such as Apple and the pace of AI iteration

智通財經 APP 獲悉，招商證券發佈研報稱，進入 9 月，消費電子迎來新品密集發佈期，AI 終端創新繼續成為市場焦點。蘋果 (AAPL.US) 如期發佈秋季新品，後續可關注 10 月 AI 功能上線後市場反饋和新機銷售趨勢，繼續堅定看好蘋果 AI 產業鏈優質公司中長期投資機會；安卓方面，華為發佈首款三折屏手機，關注後續安卓新機 AI 創新、定價及銷售情況；智能眼鏡和 AR 創新亦成為市場關注的主題機會；汽車智能化加速，關注華為、小米等新品牌崛起以及上游創新供應鏈，立訊收購萊尼及子公司股權，打造汽車線束全球領導廠商。

招商證券主要觀點如下：

手機：進入秋季新機密集發佈期，關注 iPhone 等新機銷售及 AI 功能迭代節奏

Q2 全球手機出貨同比 +6.5%，產業鏈維持 24 年出貨增長低個位數預測；蘋果 iPhone16 新機如期發佈，芯片、攝影、散熱、麥克風、續航和玻璃背板等方面升級，新機預售發貨週期短於 15 系列主要系今年備貨量較大且 AI 功能並未同步上線，仍需跟蹤 10 月 AI 功能上線後市場反饋和新機銷量趨勢；華為發佈全球首款三折手機 Mate XT，而 Mate 70 新機發布或在四季度，關注今年其他安卓新機 AI 創新、定價及銷售情況。

PC/平板：筆電代工大廠預計 Q3 出貨環比基本持平，關注 AI PC 新品市場反饋

Q2 全球 PC/平板出貨量同比 +3%/+22%，均連續兩個季度正增長，中國台灣五大筆電代工廠總體預計 Q3 筆電出貨環比持平，主要系第二季部分客户提前拉貨;眾多品牌 AI PC 下半年已陸續上市，但應用適配、AI 功能實際上手效果為市場關注焦點；產業鏈總體認為 24 全年 PC 出貨温和復甦，中長期看好 AI PC 和 Windows 更新週期驅動換機週期，AI PC 帶來的影響將在 25-27 年更為顯著。

可穿戴：Airpods 全產品線升級，關注 AI 應用賦能及新形態終端

新品方面，蘋果推出兩款 AirPods4，高配版首次為無耳塞式 TWS 帶來主動降噪功能，AirPods Pro2 新增助聽器等聽力健康功能，Watch S10 更輕薄&屏幕更大，取消不鏽鋼版改鈦金屬以及新增睡眠呼吸暫停檢測等健康功能。創新方面，繼續關注 AI 應用賦能及智能眼鏡等新形態終端。

XR：光博會 AR 技術持續迭代，9 月 Meta Connect 望發佈 AR 眼鏡

VRMR 銷量連續 8 個季度同比下滑，Q2 全球銷量同比下滑 6%，而 AR 銷量同比持平；9 月光博會眾多廠商展示 AR 最新成果，AR 光波導類型與往年相比，今年體全息光波導仍備受關注，陣列光波導展示減少，更集中於衍射光波導，微顯示方面，今年全綵 Micro-LED 有更大的進步，單綠色光引擎體積縮小，波導材料方面，新技術 SiC 展出引發關注；建議關注 AR 新品發佈以及與 AI 融合創新，Meta AR 原型機有望於 9 月底 Connect 大會亮相。

智能家居：各品類需求延續分化，關注 AI 驅動終端創新

年初以來智能家居各品類需求延續分化，其中電視在賽事備貨需求推動下需求有微弱改善，家庭安防需求提升帶動攝像頭需求仍佳，但智能音箱、遊戲機需求較弱銷量下滑，產業鏈預測今年總體需求望持續回暖但需求或延續分化。創新方面，關注融入 AI 功能的桌面機器人等新形態終端。

汽車：8 月乘用車銷量同比下降/環比提升，國內新勢力廠商銷量分化明顯

8 月全國乘用車零售銷量同比-4%/環比 +9.4%，同比下降主要系燃油車銷量持續不振、8 月多地高温多雨等因素所致。新能源車銷量同比 +30%/環比 +11%，仍保持同比較快增長。分品牌看，8 月國內新能源汽車銷量梯隊分化明顯，理想/鴻蒙智行 8 月分別以 4.8/3.4 萬輛的銷量維持新勢力第一/第二位置，環比-5.6%/-23.6%。近期華為智界 R7 開啓小定，預售價 26.8 萬元起，24 小時預售破萬；特斯拉宣佈將於 25Q1 在中國和歐洲推出 FSD，目前仍等待監管部門批准;小米 6/7/8 月交付持續破萬，有望在 11 月完成全年 10 萬輛交付目標。

投資建議：基於研究框架與產業數據跟蹤，消費電子產業鏈景氣度持續改善；而行業創新亦在加速，隨着終端品牌/芯片/軟件應用等產業鏈龍頭在 AI 技術上的共同投入，智能終端有望迎來 AI 創新浪潮；汽車智能化處於高速發展階段，高階智能駕駛正快速落地。

風險提示：需求不及預期，AI 發展不及預期，宏觀經濟下行，貿易摩擦加劇，行業競爭加劇。