The Fed's "favorite" inflation gauge will be released on Friday, will it support a significant rate cut later this year?

美联储最爱通胀指标——核心 PCE 物价指数即将于今晚出炉，这份重磅数据或释放较为复杂的信号。

市场普遍预期，美国 8 月 PCE 物价指数同比涨幅回落至 2021 年初以来最低水平，但受住房成本上涨影响，核心指标将温和反弹。

8 月 PCE 物价指数将于北京时间周五（今晚）20:30 公布。根据彭博最新调查：

美国 8 月 PCE 物价指数同比涨幅预计为 2.3%，有望触及 2021 年初以来最低水平，较前值 2.5% 回落 0.2 个百分点，环比涨幅预计从 7 月份的 0.2% 回落至 0.1%。

核心 PCE 物价指数预计同比上涨 2.7%，较前值 2.6% 上升 0.1 个百分点，环比涨幅预计维持在 0.2% 的水平不变。

而另一方面，投资者正悄悄准备迎接通胀回归，认为 “抗击通胀” 之路任重道远。数据显示投资者对未来 5 年的平均通胀预期为 2.04% 高于月初的 1.86%。美联储日前降息 50 基点的宽松节奏或让通胀风险在下半年重燃。

住房成本 “夸大” 通胀？8 月数据能否支持再来一次 50bp 降息？

市场预期美国 8 月 PCE 物价指数将回落至 2.3%，触及 2021 年初以来的最低水平。一些经济学家甚至预测，美联储将在明年一月或二月实现其 2% 的通胀目标。帕特侬－安永首席经济学家 Gregory Daco 表示：

我们预计 PCE 年底将在 2.5% 左右，随后在 2025 年初接近美联储 2% 的目标。

不过另一方面，市场预期 8 月核心通胀将走升：8 月核心 PCE 物价指数预计将从 2.6% 升至 2.7%。对此，有经济学家解释称，通胀走升源最有可能的原因是上个月住房成本出人意料地急剧增加。但最近的趋势表明，租金和房价已经趋于平稳，未来几个月通胀或将进一步放缓。

包括美联储主席鲍威尔在内的一些美联储高级官员认为，住房指数夸大了美国的通货膨胀率。而住房是美国政府主要通胀指数中最大的一个组成部分。

分析认为，除住房外，大部分领域的通胀已经缓解。即将公布的 PCE 通胀指标数据或将显示通胀降温并支持美联储进一步降息。只要租金继续下降，美联储官员就准备好忽略昂贵的住房成本部分，以更好地了解潜在的通货膨胀率。

Nationwide 的经济学家在一份报告中写道：

尽管一路上可能会遇到一些坎坷，但目前来看通胀似乎正在朝着美联储 2% 的目标迈进。

美联储理事沃勒此前表示，预计 8 月核心通胀环比增速仅为 0.14%，如果这一预测正确，过去四个月核心 PCE 通胀年化率将低于 1.8%，低于美联储 2% 的目标。

这让我不禁想说，“哇，通胀下降的速度比我想象的要快得多”。这让我觉得（降息 50 基点）是正确的做法。

沃勒认为，核心通胀的顽固仍然主要集中在住房方面。但这种情况可能最终会缓解， 旧金山联储估计到今年年底，美国年度住房通胀率有望下滑至 2%。

然而，投资者悄悄准备迎接通胀回归

当前市场对通胀卷土重来的担忧并未消除。

截至本周二，通胀掉期和美国国债通胀保值证券都暗示，未来几年通胀可能徘徊在美联储 2% 的目标之上。

根据圣路易斯联储的最新数据，美国五年期盈亏平衡通胀率（反映投资者对未来五年平均通胀率的预期）最近攀升至 2.04%，本月早些时候这一指标曾触及 1.86% 的近四年低点。

通胀掉期市场也呈现出类似趋势。Tradeweb 数据显示，截至周二，与整体 CPI 挂钩的一年期掉期通胀率为 2.028%，而五年期掉期则为 2.333%，两者均较 9 月的低点有所上涨。

美联储上周已将政策利率目标下调 50 个基点，进一步放松了货币政策。T. Rowe Price 的资本市场策略师 Tim Murray 表示，今年下半年通胀有重燃风险：

他们宁愿逐步降低通胀以避免经济衰退，但这条道路意味着通胀风险依然存在。通胀不仅需要更长时间才能消退，而且随着下半年到来，它可能会重新被点燃。

甚至一些美联储高级官员也对通胀尚未被彻底击败表示担忧。上周唯一投反对票的美联储理事 Bowman 在声明中指出，这样戏剧性的首次降息可能会不必要地恢复通胀压力。