As the economic outlook becomes increasingly bleak, there is more confidence in inflation control. Will the European Central Bank start "continuous rate cuts" from October onwards?

欧洲经济疲软迹象增多、通胀担忧逐渐消散，欧央行 10 月降息预期大幅增强。

9 月 25 日周三，汇丰首席欧洲经济学家 Simon Wells 及其团队预计，在 10 月到 2025 年 4 月期间的每次会议上，欧洲央行都将降息 25 个基点，直到存款利率从目前的 3.5% 降至 2.25%。此时，货币政策应接近中性。

施罗德首席投资官 Johanna Kyrklund 也认为，欧洲央行应该在 10 月会议上降息，因为经济前景已经变差。Kyrklund 对彭博电视记者表示：

“对于欧洲来说，环境仍然充满挑战。德国的很多趋势表征都不太好。德国以前依赖廉价的俄罗斯能源，眼下这个因素看起来都状况不佳。”

不过，一些政策制定者在之前表示，除非欧元区经济出现严重恶化，否则在 10 月再次降息的可能性不大。

目前，许多市场参与者预计欧央行会在 12 月降息，认为 10 月降息的可能性为 50%。欧洲中央银行管委会成员、鹰派荷兰央行行长 Klaas Knot 在上周表示，他对市场的预期感到满意。

欧洲经济指标疲软

9 月，欧元区综合 PMI 降至 48.9，为 2 月以来首次低于荣枯线，经济出现收缩，经济活动明显放缓的风险已然增加。

汇丰首席欧洲经济学家 Simon Wells 及其团队指出，欧洲 9 月的 PMI 初值很糟糕——尽管 9 月 PMI 下降符合市场预期，但显然，下降的幅度表明这不仅仅是因为奥运结束。

因此，欧洲央行的货币政策制定者可能会更早或更快地放松政策，多次下调利率。即使是相对鹰派的拉脱维亚政策制定者 Martin Kazaks 也在最近表示：

“如果利率保持过高太久，可能会导致经济不必要地放缓。”

欧洲央行对通胀维持低位越来越有信心

欧洲央行预计，2026 年欧元区的通胀将低于目标。需求前景的进一步削弱可能会增加实质性通胀低于目标的可能性。因此，即使供给侧仍然疲弱，劳动力市场逐步降温，更多政策制定者可能会认为降息作为 “保险” 是必要的。

汇丰指出，大宗商品和欧元的通缩、工资和通胀预期的良好走向、欧元区疲软的经济，都支持了欧洲央行采取更加宽松的货币政策。即使 9 月通胀下降到 2% 以下也不会让人意外。Knot 在周二接受荷兰电视节目采访时表示，欧洲央行将在 “近期内” 以及明年上半年逐步降息：

“随着我们越来越确信 2% 的通胀目标是可以实现的，欧洲的利率将持续下降。但是我不认为利率会回到疫情前的极低水平，利率将稳定在更自然的水平，大约在 2% 左右。”