For the first time in 26 years! The S&P 500 index has consecutively risen by over 20% for the second year, marking the 41st time this year it has reached a historical high

智通財經 APP 獲悉，截至週二收盤，標普 500 指數正在挑戰一項罕見的成就，即連續兩個日曆年上漲超過 20%。根據道瓊斯市場數據，今年以來，標普 500 的漲幅首次超過 20%，並且這是該指數今年第 41 次創下歷史新高。

到週三收盤時，標普 500 指數有所回落，但仍然接近高位。伴隨着美聯儲大幅降息，投資者有充分理由相信該指數會再次上漲。

這種連續強勁增長已經有一段時間未曾見過了。根據道瓊斯市場數據，上一次標普 500 指數連續兩年上漲超過 20% 是在 1998 年。當時，由於公眾對股票交易的熱情高漲以及互聯網的商業化發展推動，標普 500 在 1995 年開始連續四年漲幅超過 20%。這段漲勢幾乎持續到了第五年，但 1999 年該指數僅上漲了 19.5%。在那之前，股票市場還沒有出現過連續兩年如此強勁的漲幅，自 1955 年以來就未曾見過。

股票的強勁表現引發了市場的猜測，大盤股是否還能繼續攀升。根據 FactSet 的數據，自 2022 年 10 月的低點以來，標普 500 已經上漲了 60%。然而，也有一些市場人士認為，本輪牛市可能即將放緩，甚至逆轉。

部分分析師建議投資者拋售大盤股，轉向小盤股或中盤股，或者尋求海外市場的投資機會。但也有人堅信大盤股仍是投資者的最佳選擇，儘管它們的估值相較於歷史標準已經處於較高水平。

類似於互聯網泡沫時代

將當前市場與互聯網泡沫時期進行比較並不是一個完全令人放心的信號。華爾街的專業人士迅速指出了當時和現在的差異，同時也不乏相似之處。

“有趣的是，我們上一次見到這樣的表現是在 90 年代末，” Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 在週三接受媒體採訪時表示。“我不想過度拉伸這個類比到互聯網時代，因為那不太公平。但我會説，當時公眾也對股票充滿了熱情，他們願意將大量資金投入市場。”

現在與那時一樣，科技股在市場上佔據了主導地位。信息技術和通訊服務 (電信行業的繼承者) 這兩個板塊在標普 500 的市值中佔據了不成比例的份額。根據 Yardeni Research 的首席市場策略師 Eric Wallerstein 的數據，從股票交易相對於公司銷售的比率來看，如今標普 500 的估值甚至比當時還要高。根據 FactSet 的數據，截至 8 月底，標普 500 的前瞻市銷率為 2.9 倍，而 1999 年底為 2.4 倍。

不過，如今美國最大公司比那時更具盈利能力，這意味着相較於預期的未來收益，當前的價格實際上較低。根據華爾街對未來一年利潤的預測，標普 500 的前瞻市盈率最近為 21.6 倍，而 1999 年底則略低於 24 倍。

估值問題

Sosnick 指出，儘管市銷率等指標更難被公司管理層操控，但最終，利潤才是投資者最關心的。

儘管如此，華爾街的一些人士認為，標普 500 當前的高估值可能預示着未來十年該指數的回報將低於平均水平。

本月早些時候，摩根大通證券的幾位分析師警告稱，根據他們的模型，標普 500 未來十年的平均回報率將降至 5.7%，遠低於該指數自 1957 年問世以來的 8.5% 平均年回報率。

而另一方面，Wallerstein 及其在 Yardeni Research 的同事則認為，標普 500 的盈利和回報將受益於經濟的高於預期增長，至少持續到 2030 年。生產率的提升應該會幫助大公司繼續擴大利潤率，從而推動市場以高於平均水平的速度上漲。

Wallerstein 表示：“我認為估值能在今天及未來保持較高的一個原因是，市場中的一大部分漲幅來自 ‘七巨頭’，也就是信息技術和通訊服務公司。我們並沒有輕視估值的論點，但這個問題在過去 15 年裏一直存在。”

市場擴展

這並不意味着科技股和科技相關股票將繼續像 2023 年和 2024 年初那樣主導市場。事實上，自第三季度開始以來，市場格局已經有所變化。

Wallerstein 指出，其他大盤股的表現已經開始更加突出。只要像金融、工業和公用事業這些以前的落後板塊繼續反彈，數據顯示它們正接近自 2003 年以來的最佳季度表現，那麼標普 500 還有足夠的上漲空間。

根據道瓊斯的數據，截至本週早些時候，標普 500 公司中表現優於該指數的公司比例約為 34%，高於 2023 年全年的 29%。過去十年，這一比例的平均水平為 46.2%(不包括今年)。

歷史表明，股市的好勢頭可能會繼續，但增速會有所放緩。自 1957 年以來，標普 500 在實現 20% 漲幅的次年平均上漲幅度略高於 9%。