New York Federal Reserve News Agency: Rate cuts have not significantly boosted demand, "soft landing" still unknown

美聯儲大幅降息 50 基點提振市場樂觀情緒之際，有 “新美聯儲通訊社” 之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 提出一個擔憂：降息並不能保證 “經濟軟着陸”，借貸成本下降能否刺激新投資和支出仍是挑戰。

9 月 27 日，Timiraos 撰文表示，要實現軟着陸，降低通脹率至美聯儲設定的目標，同時不導致勞動力市場大幅惡化，依是一項艱鉅任務。因為，這最終需要需要新貸款的增長回升。然而，美國過去一年銀行貸款增速放緩到幾乎停滯，這在非經濟衰退時期十分罕見。

上週美聯儲將基準利率下調 50 個基點至 4.75% 至 5% 區間。美聯儲官員預計到 12 月將再次降息 50 個基點，使基準利率降至 4.25% 至 4.5% 區間。

然而，許多借款人在前幾年即美聯儲加息前鎖定了低利率，他們仍面臨相對較高的借貸成本。即使降息，企業和家庭的借貸意願可能也依然低迷，因為當前利率高於幾年前的固定貸款利率。如果借款人不願意申請新貸款，降息對經濟的刺激作用將十分有限。

Timiraos 指出，問題關鍵在於，債務的邊際成本（目前在下降）與平均債務利率（可能仍在上升）之間的差距。由於前幾年美聯儲在借貸成本處於歷史性低位後迅速加息，儘管目前降息，但許多行業的平均債務利率仍低於新增信貸的邊際成本。

持有長期、固定利率房貸的美國人相當多，降息並未提升需求

過去一年美國住房需求的低迷表明，借款人在避免高利率而選擇觀望。

根據房地美（聯邦住房貸款抵押公司）的數據，美國 30 年期固定利率貸款的利率上週降至不到 6.1%，為兩年來最低，5 月份為 7.2%。但根據洲際交易所（ICE) 的貸款水平數據，7 月份未償房貸的平均利率為 3.9%。在過去兩年裏，這一利率幾乎沒有變化，因為持有長期、固定利率房貸的美國人相當多。

利率下降並未顯著提升住房可負擔性，當前可負擔性處於歷史低位。業內人士指出，政策放鬆並未帶來明顯的需求增加。

“距離超低利率還很遠”，但降息提升了市場人氣

當前的寬鬆週期要想傳導至更廣泛的經濟領域，面臨多重挑戰。鮑威爾的高級顧問 Jon Faust 指出，美聯儲官員必須接受這樣一個事實，即他們對貨幣政策如何傳導至更廣泛經濟領域的瞭解非常有限。

部分企業高管對降息持謹慎態度。私募股權投資公司 Compass Diversified 首席執行官表示，即使降息整整一個百分點也 “起不了多大作用”，因為我們距離超低利率還差很遠”。

Timiraos 表示，儘管如此，投資者對降息看法依然樂觀，認為美聯儲還有較大的降息空間。降息提升了市場人氣，暗示如果經濟出現疲軟跡象，美聯儲將加速行動來應對。此外，對於規模較小、風險較高且擁有浮動利率債務的公司，降息為它們提供了喘息的機會。