Wall Street expects further significant rate cuts, while Federal Reserve officials disagree!

華爾街和美聯儲對首次降息 50bp 的幅度已經達成一致意見，然而，對於接下來的降息速度，雙方仍存在不小的分歧。

華爾街押注，經濟和勞動力市場的惡化將迫使美聯儲加快降息步伐。美聯儲則傾向於繼續以緩慢而穩定的步伐降息，理由包括美國經濟依然穩健、勞動力市場保持平衡以及通脹持續放緩。

芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲 11 月降息 25bp 和 50bp 的概率基本 “五五開”，然後在 2025 年進一步大幅降息。

這場抗通脹之戰！美聯儲距離宣佈勝利不遠了？

美聯儲肩負實現充分就業和物價穩定的雙重使命。

經過兩年的抗通脹之戰，美國通脹率在 8 月份降至 2.5%，為 2021 年 2 月以來最低水平。多數官員認為，美聯儲在平衡這兩大目標方面已取得顯著進展。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利週一發表文章表示，支持上週降息 50 個基點的決定，通脹已經顯著降温，並接近美聯儲 2% 的目標，與此同時勞動力市場開始顯示出疲軟跡象。

在我看來，風險平衡現在已經從通脹上升轉向失業率上升。

卡什卡利表示，政策依然偏緊，預計未來的降息步伐將更小，年內將再有兩次 25 個基點的降息。

同天，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，美聯儲在抗通脹方面已經取得了 “實質性進展”，同時勞動力市場的風險有所增加，但仍未 “亮起紅燈”。

儘管通脹仍高於美聯儲目標，但據估計，如果按照現在的速度，通脹將在未來一年達到美聯儲的目標。美聯儲理事沃勒上週表示：

這讓我認為（降息 50bp) 是正確的做法。

當然，並非所有美聯儲官員認為抗通脹任務已經完成。

美聯儲理事鮑曼警告未來幾個月通脹可能會反彈，她更傾向於 9 月降息 25bp，也是 9 月議息會議中唯一對降息 50bp 投反對票的理事。

利率終點在哪？還是要看通脹和就業

美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策新聞發佈會上，將降息 50bp 描述為貨幣政策的 “重新校準”，而不是為避免經濟衰退而採取的恐慌性舉措。

當然，如果美國經濟沒有衰退風險，美聯儲確實無需着急大幅降息。

亞特蘭大聯儲的 GDPNow 模型目前估計，美國三季度 GDP 同比增長 2.9%，表明經濟仍保持穩健。此外，美聯儲 9 月預測顯示，到 2027 年，美國實際 GDP 增速將達到每年 2%，失業率最高僅為 4.4%。

然而，勞動力市場已經出現了惡化跡象。8 月份，失業率從去年半個世紀以來的最低點 3.4% 攀升至 4.2%。

根據美聯儲 9 月公佈的點陣圖，今年美聯儲將一共降息 100bp（意味着年內還會繼續降息 50bp），到 2025 年底再降息 100bp，這將使目標利率達到 3.25%-3.5% 的區間。

對於中性利率美聯儲內部仍存在分歧，但博斯蒂克認為這並不重要，他説：

至少在我看來，在 9 月份的會議上是如此。無論中性利率在哪裏，我都不知道有誰會合理地反駁利率遠遠高於中性水平的觀點。

古爾斯比等人認為，隨着物價漲幅持續下降，實際（或經通脹調整後的）聯邦基金利率已經上升，實際上使得政策更加嚴格。

美聯儲理事庫格勒週三表示：

儘管未來的行動……將取決於我們收到的通脹、就業和經濟活動數據，但如果情況繼續按照迄今為止的方向發展，那麼進一步降息將是適當的。

11 月是否再來一次 50bp 降息？聚焦接下來的兩份非農報告

下一次 FOMC 會議將於 11 月 6 日至 7 日舉行，即美國大選後的幾天。與往常一樣，美聯儲官員為下一步行動留有足夠的餘地。

沃勒表示，如果失業率惡化，通脹繼續進一步放緩，可能繼續降息 50 基點。另一方面，如果通脹反彈，美聯儲可能會暫停降息。

接下來的焦點集中在接下來的兩份（9 月和 10 月）非農就業報告上，尤其是 10 月非農，報告公佈期間正值 FOMC 政策會議前的靜默期，因此對於利率決議至關重要。

德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzetti 週三寫道：

雖然整體數據始終很重要，但即將到來的勞動力市場數據將使美聯儲更加有信心，相信勞動力市場的疲軟趨勢正在穩定下來。

Luzzetti 表示，如果失業率超過美聯儲預測的 4.4%，且非農新增就業人數保持在每月 10 萬左右或更低，11 月肯定會再次降息 50bp。而就業人數更大幅的下修也會增加加速降息步伐的理由。