September Non-Farm Payrolls Preview: Expected growth in employment numbers, stable unemployment rate, will the US cut interest rates by another 50 basis points?

隨着中東衝突的不斷升級、港口罷工剛剛結束、美聯儲承諾降息，市場對今晚非農數據的擔憂情緒顯著升温。

先來看看美國本月披露的一系列喜憂參半的就業數據，每週失業金申請數據顯示，初請失業金人數下降，而續請失業金人數上升。挑戰者企業裁員人數略有減少，但 “小非農” ADP 私營領域就業人數超預期反彈。ISM 製造業就業分項指數進一步下滑，自 6 月以來首次進入收縮區域。滯後的 8 月 JOLTS 職位空缺則意外創三個月新高。

分析認為，這份即將公佈的就業數據將有助於鞏固市場對美聯儲在今年年底之前降息的預期。美聯儲主席鮑威爾本週表示，“如果經濟按照預期發展，美聯儲將在 11 月和 12 月分別降息 25 個基點”。這與市場目前的預期相比顯得更為鷹派。

值得注意的是，如果數據顯示出明顯的疲軟跡象，市場對美聯儲再次降息 50 個基點的預期可能會重新升温。

高盛：9 月非農就業高於市場預期，失業率或面臨壓力

高盛 Delta One 交易員 Rich Privorotsky 昨日表示，明天的非農就業數據顯然很重要，但實際上可能會在週末退居次要地位。就業數據應該很簡單，好消息就是好消息，壞消息就是壞消息。

當前，華爾街普遍預期，9 月美國將增加 15 萬個非農就業人數，較 8 月份的 14.2 萬個小幅增長。儘管分析師們的預測各不相同，數據範圍從 7 萬至 22 萬不等，但出現極端數據的可能性不大。其中私營部門就業人數將從之前的 11.8 萬增加至 12.5 萬。

而失業率預計將保持在 4.2% 不變，低於美聯儲年底預測中值的 4.4%。

高盛分析師則預計，9 月份非農就業人數將增加 16.5 萬，高於市場預期，其中私營部門就業人數將增加 14.5 萬，也高於市場預期的 12.5 萬。高盛認為：

“大數據指標普遍顯示就業增長穩健，季節性因素可能影響了最近兩個月的就業數據。”

高盛還指出，“如果就業人數低於 10 萬，將引起對美聯儲再次落後於曲線的擔憂（利率可能會表現得更好，但認為股市已經定價的軟着陸可能會受到挑戰）。最佳情況是略好於預期（但不要太強，即低於 20 萬）。”

失業率方面，高盛表示，有兩個因素將對 9 月份的失業率造成壓力：

首先，青年勞動力重返校園可能會影響失業率。自週期低點以來，失業率的增加有 45% 來自 16-24 歲的工人，勞動力市場機會的缺乏可能會促使他們以高於通常季節性水平的速度退出勞動力市場。

其次，臨時裁員人數繼 7 月份激增後，在 8 月有所下降，可能部分反映了汽車工廠在夏季重組停工後重新開業，但該數字仍較 6 月份的水平高出約 6 萬，表明本月臨時裁員有進一步下降的空間。

聯邦公開市場委員會（FOMC）最近的經濟預測顯示，到今年年底，失業率將上升至 4.4%。

分析師預期分化

分析師對於報告結果態度不一。一方面，主張報告好於預期的分析師認為，由於 8 月就業增長上調，裁員速度減緩，一系列就業增長的其他衡量指標表明，9 月份就業增長步伐穩健，他們跟蹤的各項指標的中位數為增長 16.9 萬人。

另一方面，主張報告弱於預期的分析師表示，近幾個月來，JOLTS 職位空缺一直呈橫向走低趨勢。同時，經濟諮商會勞動力差異指數顯示，認為工作機會充足的受訪者與認為工作難找的受訪者之間的比值於 9 月下降了 3.3% 至 12.6%，遠低於一季度的 30.4% 的平均水平和 2019 年 33.2% 的平均水平。

此外，隨着醫療保健和政府部門的就業水平接近疫情前的趨勢，補招帶來的工資提振在最近幾個月已急劇放緩。分析認為，這種提振可能會繼續消退，並將在年底前基本完成，對工資增長產生進一步的影響。

數據過熱或過冷都會 “嚇壞市場”

在 9 月的 FOMC 會議上，美聯儲調整了措辭，承認目前對任務的風險 “大致平衡”（此前美聯儲表示 “在 2% 通脹目標上取得了適度進展”），同時也指出，就業增長已經 “放緩”（此前美聯儲將其描述為 “弱化”）。它還補充説，委員會堅決致力於支持充分就業。

有分析指出：

“很明顯，最近勞動力市場的疲軟令美聯儲感到擔憂，而美聯儲 9 月份降息 50 個基點是為了確保政策制定者不 ‘落後於曲線’，在勞動力市場下滑之前採取行動。”

美聯儲的 Bostic 表示，“如果就業增長放緩至遠低於 10 萬個就業崗位，就需要更深入地質疑到底發生了什麼。如果數據低於 10 萬，可能會重新點燃降息 50 個基點的賭注 “。

高盛交易員 Flood 則警告稱，“股市希望明天的數據大致符合預期。過熱或過冷都會加速週末的風險規避行為（顯然，過冷要糟糕得多）”。