After tonight's non-farm payroll report, US employment data will become even more chaotic!

美國 9 月非農就業報告將於今晚八點半公佈，預計將顯示美國勞動力市場有所放緩，但依然穩健。儘管維持現狀往往並不是最激動人心的狀態，但進一步的穩定跡象可能對整體經濟和美聯儲來説是好兆頭。在以 50 個基點開啓降息週期之後，美聯儲密切關注勞動力市場的放緩是否會演變成全面的經濟衰退。

“接下來的兩份就業報告對於塑造美聯儲 11 月的政策決定至關重要，” EY-Parthenon 的高級經濟學家莉迪亞·布蘇爾在週三的一份報告中寫道。

雖然預計 9 月份的就業數據相對平穩，但 10 月份的就業報告恐怕不會如此。該報告將於 11 月 1 日發佈，恰好在總統選舉前幾天。到時的數據可能會因三大重大幹擾而受到嚴重扭曲：颶風海倫的破壞，波音公司技工的持續罷工，以及美國東海岸和墨西哥灣沿岸的大規模港口罷工。

“這些罷工和颶風相關的影響不會永久性改變勞動力市場的軌跡；但 9 月份可能是我們一段時間內最後一次 ‘乾淨’ 的勞動力市場數據，” 牛津經濟研究院的美國首席經濟學家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）説道。“如果波音罷工和港口罷工持續到 10 月 12 日的非農參考期，它們將減少就業數據。” 他補充説：“再加上颶風海倫的影響，10 月份的就業數據可能會出現下降。”

儘管原因是暫時性的，但美國自 2020 年 12 月以來還沒有出現負增長的就業報告，當時就業市場還在受到新冠肺炎疫情的影響。

對週五報告的預期

美國的勞動力市場已經有一段時間在降温，逐漸恢復平衡，同時也受到了應對通脹飆升而進行的激進加息的影響。

回顧此前幾個月的數據，7 月報告的就業數據低於預期（當月僅增加 11.4 萬個就業崗位，後被下修至 8.9 萬），加上隨後對截至 2024 年 3 月的年度數據的大幅下修，暴露了勞動力市場的痛點並引發了分析師和交易員對其崩潰的擔憂。而 8 月份的就業報告則顯示就業增長好於預期，新增 14.2 萬個就業崗位，失業率有所下降，這大大緩解了這些擔憂。

9 月份的報告可能會產生類似的效果：根據 FactSet 的估計，經濟學家預測 9 月份美國新增 14 萬個就業崗位，失業率保持在 4.2%。

“目前勞動力市場相當強勁，” 前美國勞工統計局局長、康奈爾大學工業與勞動關係學院高級經濟顧問埃麗卡·格羅申（Erica Groshen）説道。“相比幾個月前的高峰期，勞動力市場略有回落，” 她補充説。

“失業率依然非常低。就業增長可能接近可持續的水平。”

勞動力市場表現穩健，但 “脆弱”

經濟學家一直強調勞動力市場的基本面保持堅實。他們指出了高就業人口比例、勞動參與率、職位空缺數量、強勁的消費者支出、生產力和企業資產負債表，尤其是低裁員水平。

週四發佈的新數據顯示，9 月份的裁員數量略有下降。根據 Challenger, Gray & Christmas 的數據，上月僱主宣佈裁員 72,821 人，較 8 月份下降 4%。儘管如此，與去年同期相比，9 月份的裁員量仍增長了 53%。

初請失業金人數作為裁員的替代指標，雖然過去一年有所增加，但整體保持穩定。根據勞工部週四發佈的數據，上週首次申請失業救濟的人數從 219,000 增加到 225,000。Pantheon Macroeconomics 的經濟學家在週三的投資者報告中寫道，這種增加是預期中的，部分原因是波音公司為應對長期罷工而採取的 “輪休” 制度。

“我們現在處於一個拐點，勞動力市場可能停滯或再次緊縮，” Challenger, Gray & Christmas 的高級副總裁安德魯·查倫傑（Andrew Challenger）在聲明中説道。

“利率下降對僱主成本以及消費者儲蓄賬户的影響需要幾個月時間才能顯現。預計消費者支出將增加，這可能會導致面對消費者的行業對勞動力需求增加。”

這一 “觀望態度” 在本週早些時候勞工統計局發佈的《職位空缺和勞動力流動調查》報告中也得到了體現。儘管 8 月份職位空缺有所增加，但招聘活動依然疲軟：在疫情之後，招聘與整體就業的比率與大衰退期間及之後的情況相似。

同樣，除了疫情期間外，辭職率為 2015 年以來的最低水平。富國銀行的經濟學家在週二發佈的報告中寫道，這表明就業市場處於 “停滯狀態”。“從數值上看，美國勞動力市場仍在維持，但它處於一個脆弱的位置，” 他們寫道。

“在表面之下，勞動力市場的流動性（即新招聘和員工辭職）已經回落到 2010 年代初期至中期的水平。”

好消息是，裁員和解僱仍然處於歷史低位。然而，他們補充道，裁員和其他離職行為 “需要保持低水平，才能避免淨招聘顯著放緩”，特別是在對新工人的需求疲軟的背景下。

混亂的局面變得更加不明朗

進一步的貨幣政策寬鬆可能會再次推動情況好轉，但美聯儲最近的 50 個基點降息需要時間才能傳導至經濟中。美國招聘協會的首席經濟學家諾亞·尤西夫（Noah Yosif）表示，“僅僅因為美聯儲在 9 月份決定降低利率，並不意味着僱主在 10 月份就會看到成本降低，” 他説，並補充道，這可能需要三到六個月的時間才能傳導到企業。

今年晚些時候預計還會有更多的降息，但幅度將取決於勞動力市場的健康狀況，而由於罷工和颶風海倫的影響，這一前景可能非常不確定。牛津經濟研究院的瑞安·斯威特（Ryan Sweet）表示，美聯儲官員將在 10 月份非農就業報告發布後幾天做出利率決定，他們將盡力排除噪音和偶發的因素來做出判斷。

但罷工持續時間越長或恢復工作所需的時間越長，勞動力市場和經濟受到的連鎖反應影響就越大，邁阿密大學經濟學副教授埃金杜·烏梅（Ejindu Ume）表示。

“我們已經看到了勞動力市場中既有疲軟也有強勁的混合數據，但這些新事態發展可能會給系統帶來更多風險：更多人被解僱的風險，失業率繼續上升的風險，” 烏梅在採訪中説道。

“這使得美聯儲的工作變得更加艱難。”