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【主編觀市】

儘管國慶期間南向資金缺席，但仍然阻擋不了外資的投資熱情，恒指不斷往上拓展空間。證券、自主可控等表現活躍。

當地時間 10 月 4 日，美國公佈 9 月非農就業人數激增 25.4 萬人，為 2024 年 3 月以來最大增幅，高於 8 月修正後的 15.9 萬人，遠超市場普遍預期的 15 萬人。此外，失業率降至 4.1%，下降幅度為 0.1 個百分點，為 2024 年 6 月以來新低。本週將公佈美國 9 月 CPI 數據。在就業數據走強的情況下，通脹到底如何對接下來的降息幅度影響較大，目前預期在 25 個基點。

國務院新聞辦公室將於 2024 年 10 月 8 日 (星期二) 上午 10 時舉行新聞發佈會，請國家發展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備介紹 “系統落實一攬子增量政策 紮實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好” 有關情況，並答記者問。這表明政策正走向落實階段。

中登公司將於 10 月 6 日起提前開放統一賬户平台和身份信息核查系統，以應對假期間海量的開户申請。兩項服務原定的開放時間是 10 月 7 日。市場相當火爆，各單位提前做好應對，包括滬深交易所 10 月 7 日再次開展全網測試。

整體看，政策面持續支撐港股向好格局沒有改變，策略上持續把握好板塊輪動的機遇。

熱點方面，在以舊換新政策疊加車企優惠、新車效應等因素影響下，國慶期間新能源車市一片紅火，多家車企戰報喜人。10 月 1 日，多家新能源車企 9 月交付量成績單相繼出爐，多個品牌創交付新紀錄。特斯拉將於當地時間 10 月 10 日舉行 “自動駕駛出租車”(Robotaxi) 活動。預計新能源汽車、自動駕駛等保持活躍。

據諾貝爾獎委員會官網顯示，2024 年諾貝爾獎評選結果將於 10 月 7 日至 14 日陸續揭曉。注意一下GLP-1“減肥藥”這塊是否有消息刺激。

本週市場風險事件是以色列對伊朗的報復行動，觀察石油等設施是否遭到轟炸。油氣類可留意。

【本週金股】

中國中免 (01880)

公司 24H1 實現營收 312.65 億元，同比下降 12.81%；歸母淨利潤 32.83 億元，同比下降 15.07%；扣非淨利潤為 32.38 億元，同比下降 16.0%。根據財報數據推算，公司 2Q24 營收為 124.58 億元，同比下降-17.44%；歸母淨利潤為 9.76 億元，同比下降-37.60%；扣非歸母淨利潤為 9.39 億元，同比下降-39.79%。Q2 公司毛利率 33.87%，同比 +1.03pct；銷售費用率 17.84%，同比 +3.09pct；管理費用率 3.75%，同比 +0.03pct；財務費用率-2.78%，同比-2.47pct；歸母淨利率 7.83%，同比-2.54pct。隨着公司中高端商品銷售佔比提升，完善營促銷管理機制，優化商品定價和折扣策略，盈利能力持續修復，推動毛利率提升。

展望未來，市內免税市場新政策落地，由中國中免旗下中免集團經營的北京、上海、青島、大連、廈門、三亞等 6 家市內免税店將成為第一批轉型市內免税店。此外，廣州、成都、深圳、天津、武漢、西安、長沙和福州等 8 個城市將各設立 1 家市內免税店，進一步擴大市內免税店的覆蓋範圍。這些變化預計將進一步提振出入境免税市場，為免税運營商如中國中免帶來新的增長機會。

【產業觀察】

源自於節前政策催化，本週工業金屬商品價格整體企穩，其中，LME3 月銅跌 0.2%、鋁漲 1.2%，SHFE 銅漲 0.1%、鋁持平；權益方面，節前一天，AH 股銅鋁均走強，節假期間，H 股銅鋁繼續上漲，其中，中國宏橋 +6.86%、中國鋁業 +7.26%、紫金礦業 +5.45%、洛陽鉬業 +9.15%。本週銅鋁海外庫存分化，銅周環比 +1.09%、年同比 +88.09%，鋁周環比-1.77%、年同比 +57.29%。

商品端來看，基於供給端彈性有限、需求端成長突出，銅鋁商品中樞上行，24 年上半年可能只是未來年度級別行情的預演。短期而言，銅鋁商品從反彈到反轉的時點確認非常關鍵，在宏觀因素主導銅鋁商品短期走勢的當下需要 “外部數據 “或” 內部政策"兩個條件二選其一方能確認。目前來看，政策條件已經到來：一是當前宏觀預期的實質性轉變，若靠外因——經濟數據驗證，參考 19 年降息後規律，對應本輪，或在 24 年 11 月左右，觀家美國地產、製造業數據變化；若靠內因，則有待於有效刺激政策落地。二是目前來看，國內已經出台及或在途中的一攬子刺激政策有望領先於海外經濟數據，驅動宏觀預期轉變，但需要留意短期快速拉張之後的可能存在的交易波動風險。同時，近期中東等地緣政治風險加大，導致原油強勢反彈，或也有助於大宗商品整體走強。

另外，對電解鋁而言，新華財經報道，今年雲南枯水季因電力供應充足或不對電解鋁限產，在當前宏觀預期主導的行情中，對鋁產業鏈價格的額外影響有限。

權益端來看，有望迎來政策催化下的盈利與估值雙升。參考 18 年政策驅動拐點，即便短期反彈行情中，銅鋁均有超額收益；長期反轉而言，本輪供給端格局佔優的資源品，中長期理論上更具性價比。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指 (十月) 未平倉合約總數為 141841 張，未平倉淨數 49876 張。恒生期指結算日 2024 年 10 月 30 號。

從恒生指數牛熊街貨分佈情況看，22737 點位置，熊證密集區比上週明顯減弱。中國政府快速推出一系列重磅刺激政策，海外基金重新建倉。國慶節長假一週恒生指數飆升 2000 點，衝高後有調整需求。預計 A 股節後開市，拉動恒指企穩，恒生指數本週看漲，但速率或減弱。

【主編感言】

10 月 5 日，高盛在最新報告中上調中國股市至 “超配”，預計還能漲 15-20%。高盛將 MSCI 中國的的目標價從 66 提高到 84，將滬深 300 指數的目標價從 4000 提高到 4600。

行業配置方面，高盛將保險和其他金融上調至超配，金屬和礦業上調至平配，將電信服務下調至低配。

有研究機構統計了全球股票市場歷史上單週上漲 20% 的 11 輪行情。其後 5-20 個交易日內，有 8 個案例再反彈 7% 左右；其後 20-60 個交易，皆進入緩衝期，震盪為主；60 個交易日後開始分化，要麼再次走牛，要麼重新下跌。歷史不會簡單重複，但總有借鑑意義。已經大漲的投資者們，先把握好接下來的兩週交易，再準備 “望峯息心” 並不為遲。

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