財報季 “打頭陣”！華爾街大行 Q3 貸款收入恐創兩年新低，投行業務有望復甦

本週美股財報季拉開大幕，銀行股打頭陣。伴隨着美聯儲降息，美國投行巨頭的 Q3 財報與前一年相比會出現什麼變化？

分析師預計美國投行巨頭第三季度淨利息收入將下降，加之潛在貸款損失準備金增加，銀行的整體利潤將受到打擊；但是，受美聯儲降息影響，投資銀行業務將復甦，併購交易與股權承銷等盈利交易逐漸回暖。

各大銀行中，摩根大通、美國銀行、花旗銀行、富國銀行對利率高度敏感，受淨利息收入下降影響較大；高盛、摩根士丹利的商業模式更偏向於投資銀行、交易和資金管理，在投行業務中獲取的收入多於其它銀行，因此預計今年第三季度的利潤將會增長。

本週五上午，美國第一大銀行摩根大通和第三大銀行富國銀行將公佈第三季度財報；下週，美國銀行、花旗集團、摩根士丹利和高盛將公佈財報。

淨利息收入恐創兩年新低，貸款損失也在逐步增加

根據彭博社的數據，投資者預計，摩根大通、美國銀行、花旗銀行、富國銀行 24Q3 的整體淨利息收入將略低於 620 億美元，比 23Q3 下降近 5%，將是自 2022 年底以來的最低水平。

2022 年初美聯儲快速加息，各大銀行的淨利息收入曾大幅增長，因為銀行存款利率比借款利率上升得更慢。然而，這一繁榮在今年開始減弱，因為在美聯儲 9 月降息前，銀行逐漸提高了存款利率，壓縮了淨利息收入的空間。

此外，由於高利率抑制了借貸需求，除了信用卡貸款，美國今年的貸款增長一直較為緩慢。分析師預計，美聯儲的降息能夠促使家庭和企業增加債務。

需要注意的是，雖然美國各大銀行的貸款損失仍處於非常低的水平，但是在逐步增加，因為消費者已花光了疫情期間的儲蓄，而生活成本又在上升。滙豐銀行分析師 Martinez 表示：

“信貸一直表現良好，並在經濟放緩中表現出一定的韌性。跡象表明，這種情況應該會持續下去。但是，畢竟這些是銀行，偶爾會出現波動，即使在好的時候也是如此。我認為我們對信貸的自滿已經讓我們忽視了可能的風險，任何波動都可能被看作負面信號。”

綜上，由於淨利息收入下降，加之潛在貸款損失準備金增加，銀行的整體利潤將受到打擊。

各大銀行中，摩根大通受美聯儲降息、利率變動的影響最大。

摩根大通是從高利率中受益最大的銀行，其資產中存在較高比例的短期或現金類證券。這些證券在利率高時收益較大，但在美聯儲降息後收益減少了。Morningstar 的研究分析師 Suryansh Sharma 表示：

“我們的觀點一直是，摩根大通在利率上升時受益良多，主要是因為其資產負債表的結構。現在，利率下降時，摩根大通在各大銀行中將處於最大劣勢。”

上個月，摩根大通的一位高管警告説，分析師對摩根大通 2025 年淨利息收入的預期過於樂觀。這一發言令投資者感到不安，導致摩根大通股價下跌超過 5%。分析師將摩根大通 2025 年的淨利息收入從 915 億美元下調至 890 億美元。

與摩根大通類似，美國銀行、花旗銀行、富國銀行對利率高度敏感，淨利息收入是它們整體收入的重要來源。

而高盛、摩根士丹利的商業模式更偏向於投資銀行、交易和資金管理，因此它們受到淨利息收入壓縮的影響較小。

投行業務有望復甦

分析師普遍預計，美國各大銀行 23Q3 投行業務相比去年同期將會增長。摩根大通、高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗銀行的平均投行收益預計將至少增長 20%，新股票發行和債券承銷業務預計將特別強勁。

過去兩年間，美聯儲大力加息，抑制通脹，雖然惠及了普通儲户，但也使得大公司在收購小型競爭對手或出售部分業務等重大決策上變得謹慎，而這些正是投資銀行的核心業務。

隨着美聯儲開始逆轉貨幣政策，投行的業務將會迎來複蘇。

穆迪評級分析師在一份報告中指出，各大銀行第三季度的債務和股票發行量普遍上升，已完成的併購交易持平，而美國股票首次公開募股（IPO）儘管仍處於歷史低位，但已經比一年前翻了一倍多。因此，投行的收入將會增長。

上文提到，高盛和摩根士丹利的商業模式更偏向於投資銀行、交易和資金管理，它們在投行業務中獲取的收入多於其它銀行。因此，在兩年低迷期後，它們在今年第三季度的利潤預計將會增長。

分析師預計，高盛 Q3 利潤將同比增長 26%，摩根士丹利的淨利潤將同比增長 12.5%。

賣方分析師對美國大銀行 Q3 財報預期

上文分析，高盛和摩根士丹利在今年第三季度的利潤預計將會增長，而摩根大通、美國銀行、花旗銀行、富國銀行對利率高度敏感，受淨利息收入下降影響較大。

根據 FactSet 的數據，賣方分析師對美國各大銀行第三季度財報進行了預期，並與 2023 年第三季度的實際結果進行了比較，具體如下：