Minutes of the Federal Reserve meeting "dampen" expectations of a significant rate cut, with serious internal divisions within the FOMC

只要美國勞動力市場保持穩定，美聯儲主席鮑威爾就不太可能説服聯邦公開市場委員會（FOMC）再次大幅降息。

FOMC 在 9 月份將基準利率下調 50 個基點至 4.75%-5% 的範圍後，鮑威爾在新聞發佈會上將此舉描述為旨在確保勞動力市場保持強勁的重新調整。

此舉打破了美聯儲利率變化的典型漸進主義。一些官員表示，他們之所以支持這一舉措，是因為近期的通脹數據讓他們相信，物價變動率正朝着 2% 的目標邁進。

儘管如此，北京時間週四凌晨公佈的 9 月 FOMC 會議紀要顯示，一些官員傾向於以更漸進的步伐降息，這可能是因為即使承受着美聯儲官員們所謂的 “限制” 政策，美國經濟仍然具有顯著的韌性。

會議紀要顯示：“一些與會者表示，他們更希望在本次會議上將目標區間下調 25 個基點，還有一些與會者表示，他們可以支持這樣的決定。”

華盛頓 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的經濟學家 Derek Tang 説：“鷹派的基調是，‘如果這是你想要的，我們就給你這個’。” 他説：“很多人在會議上都希望降息 25 個基點。”

會議紀要稱，“絕大多數人”（substantial majority）支持降息 50 個基點的舉措。Tang 稱這是一個 “罕見的説法”，並補充説，“他們不能説的是，幾乎所有人都支持”。

鮑威爾在 9 月 30 日於納什維爾舉行的全美商業經濟協會會議上發表評論時，點了點頭，表示委員會傾向於循序漸進。

“這不是一個急於迅速降息的委員會，” 鮑威爾説。“ 這是一個希望得到指導的委員會，最終我們將以新收到的數據為指導。”

9 月份的勞動力市場數據顯示，僱傭人數從前三個月的放緩中大幅反彈。就業人數增加了 25.4 萬人，失業率降至 4.1%。亞特蘭大聯儲的 GDP 跟蹤器目前估計，第三季度的年化經濟增長率為 3.2%。一些美聯儲官員已經指出，他們目前傾向於採取更緩慢的行動。

“美聯儲傳聲筒” Nick Timiraos 表示，在上個月的會議上，美聯儲官員在降息幅度的問題上存在分歧，絕大多數人支持最終獲得批准的更大幅度的 50 個基點的降息，但其他人支持更小幅度的 25 個基點的降息。剛剛公佈的會議紀要揭開了關於為何官員們選擇以更大膽的 50 個基點開始自 2020 年以來的首次降息的討論。將利率下調至 4.75% 至 5% 區間的決定得到了美聯儲利率制定委員會 12 名成員中 11 人的支持。一位政策制定者反對這一決定，支持較小幅度的削減。會議紀要稱，支持更大幅度降息的人 “普遍認為，貨幣政策立場的這種重新調整將開始使其與最近的通脹和勞動力市場指標更好地保持一致”。其中一些官員認為，在 7 月底的上次會議上，降息 25 個基點是 “合理的”，而最近的數據只是證實了降息的理由。

Timiraos 還表示，雖然美聯儲在 9 月降息 50 個基點，但美聯儲通常傾向於將政策利率調整 25 個基點，因為這讓官員們有更多時間研究政策變化的效果。事實上，會議紀要顯示，有數量不詳的官員認為，考慮到經濟活動穩健、失業率低、通脹仍高於美聯儲的目標，上個月（7 月）較小幅度的降息是有理由的。會議紀要稱，一些官員認為，較小幅度的降息 “可能預示着一條更可預測的政策正常化道路”。會議紀要顯示，一些支持更大幅度降息的官員暗示，他們也可能支持較小幅度的降息。在上個月會議召開之前，一些官員曾表示，他們更願意從較小的調整開始，一旦經濟看起來進一步走弱，就將加快步伐。

以下是美聯儲 9 月 FOMC 會議紀要中的更多要點：

大幅降息並非是對經濟的擔憂，亦非快速降息的信號

會議紀要稱，官員們一致認為，會議通過的更大幅度的降息不應被視為對經濟前景感到擔憂的信號，也不應被視為美聯儲準備迅速降息的信號。對貨幣政策限制性程度發表評論的官員們認為，貨幣政策是具有限制性的，儘管他們對限制性程度持有一系列不同看法。與會者還強調，重要的是要溝通。溝通的重要性在於，要明確傳達，委員會的貨幣政策決定取決於經濟的演變及其對經濟前景和風險平衡的影響，因此這不是預設的路線。此外，一些與會者表示，即使委員會降低了聯邦基金利率的目標範圍，美聯儲縮表的過程可能會持續一段時間。

過遲或過早降息均有風險

一些與會者強調，過遲或過少地減少政策的限制性可能會有過度削弱經濟活動和就業的風險。一些與會者特別強調了一旦這種減弱完全開始，要解決這種減弱情況的成本和挑戰會更大。不過也有幾位與會者表示，過早或過多地減少政策的限制性，可能會導致抗擊通脹的進展停滯或逆轉。一些與會者指出，長期中性利率水平的不確定性使對政策限制程度的評估複雜化，他們認為，逐步減少政策限制是適當的。

通脹上行風險減弱，就業下行風險增加

與會者討論了與經濟前景相關的風險和不確定性。幾乎所有與會者都認為，通脹前景的上行風險已經減弱，而就業的下行風險被認為有所增加。因此，這些與會者評估實現委員會雙重任務目標的風險現在大致平衡。然而，也有幾位與會者認為，勞動力市場狀況進一步大幅走弱的風險並未增加。幾位與會者特別指出了與地緣政治發展相關的通脹上行風險。此外，一些與會者指出，金融環境寬鬆程度大於預期、消費增長強於預期或住房服務價格持續強勁上漲，可能會阻礙向委員會 2% 通脹目標邁進。

經濟活動繼續以穩健的步伐擴張

與會者注意到，美國經濟活動繼續以穩健的步伐擴張，並突顯出消費支出的彈性。幾位與會者指出，家庭實際收入的增加提振了消費，不過一些人指出，有跡象顯示支出放緩或家庭預算緊張，跡象包括信用卡和汽車貸款拖欠率上升。一些與會者認為，中低收入家庭面臨的財務壓力可能意味着未來一段時間消費增長放緩。多位與會者報告稱，他們的商業聯繫人對經濟前景持樂觀態度，不過他們在招聘和投資決策方面持謹慎態度。與會者指出，有利的總供給發展，包括生產力的提高，促進了最近經濟活動的穩步擴大，還有幾位與會者討論了新技術引入工作場所可能帶來的影響。許多與會者強調，他們預計未來幾年實際 GDP 將大致以趨勢速度增長。

勞動力市場情況有所緩解

與會者指出，勞動力市場狀況在最近幾個月進一步緩解，在經歷了近年來的過熱之後，勞動力市場目前的緊張程度較疫情前有所放緩。作為證據，與會者指出，自 7 月會議以來收到的兩份就業報告顯示，就業增長放緩，失業率上升，招聘和職位空缺數據下降，辭職率和求職率下降，而來自企業聯繫人的廣泛報告顯示，招聘工人的難度較低。雖然一些與會者強調，自 2023 年 4 月以來，淨失業率顯著上升。

然而，與會者也指出，勞動力市場狀況仍然穩固，因為裁員有限，初請失業金的人數保持在低位。許多與會者指出，對勞動力市場發展的評估具有挑戰性，移民增加、公佈的薪資數據修訂以及潛在生產率增長率可能發生的變化被認為是複雜因素。展望勞動力市場的前景，與會者指出，似乎不需要進一步降温來幫助通脹回到 2%。有些人指出，隨着勞動力市場狀況的緩和，繼續寬鬆可能會轉變為更為嚴重的惡化風險增加。

通脹雖仍然偏高，但其趨勢與回落至目標水平一致

在討論通脹發展時，與會者注意到，通脹率仍在一定程度上偏高，但幾乎所有與會者都認為，最近的月度數據與通脹率持續回落至 2% 的趨勢一致。一些與會者表示，雖然食品和能源價格在總體通脹率下降方面發揮了重要作用，但在廣泛的商品和服務領域，價格上漲速度的放緩已經變得更加明顯。值得注意的是，核心商品價格在最近幾個月有所下降，核心非住房服務價格的增長率進一步下降。許多與會者還指出，2024 年第二季度和第三季度的通脹發展表明，第一季度強於預期的通脹數據只是朝着 2% 邁進過程的暫時中斷。談到通脹前景，幾乎所有與會者都表示，他們對通脹持續向 2% 邁進的信心增強了。

與會者列舉了各種可能給通脹帶來持續下行壓力的因素。其中包括實際 GDP 增長進一步温和放緩，穩定的通脹預期以及全球大宗商品價格走軟等。幾位與會者指出，名義工資增長繼續放緩，少數與會者指出，有跡象表明，名義工資增長將進一步下降。此外，幾位與會者指出，由於勞動力市場的供需大致平衡，工資上漲不太可能在不久的將來成為普遍通脹壓力的來源。與會者強調，通脹率仍然有些高企，他們將堅定地致力於使通脹率回到 2% 的目標。