The securitization of automotive industry assets accelerates as Tesla issues $783 million ABS bonds

智通財經 APP 獲悉，特斯拉 (TSLA.US) 向投資者出售了逾 7.83 億美元的由優質借款人的汽車租賃合同作為抵押支持的債券，這是該公司今年的第二筆資產支持證券交易。

特斯拉上週開始了此次發債的早期營銷階段，由法國興業銀行牽頭。週三交易結束時，評級最高的證券化部分票面利率為 4.827%。

相比之下，現代汽車 17.2 億美元優質汽車貸款資產支持證券 (ABS) 交易的頂部部分週二的票面利率為 4.75%，而通用汽車 (GM.US) 12.9 億美元優質汽車貸款交易的票面利率為 4.74%。特斯拉今年 3 月進行的 7.5 億美元交易的最高票面利率為 5.53%。

ABS 銷售是汽車行業一系列資產支持交易中的最新一起，因為發行方急於在美國大選導致信貸市場中斷之前完成交易。10 月迄今，汽車製造商已通過證券化途徑融資 136 億美元，希望將貸款或租賃出售給機構投資者。

特斯拉的債券在首席執行官馬斯克計劃於週四發佈期待已久的機器人出租車之前上市發行，而該公司正在努力應對電動汽車銷售放緩的問題。

雖然特斯拉去年的 ABS 發行達到了近 40 億美元的創紀錄水平，但 2024 年的發行速度有所放緩，迄今為止的交易總額剛剛超過 15 億美元。自 2018 年啓動證券化計劃以來，這家電動汽車公司已經至少 10 次進入市場，但並不像許多競爭對手那樣頻繁。福特汽車 (F.US) 和通用汽車今年分別發行了逾 130 億美元的資產支持債券。

這類債務的買家面臨着損失的風險，因為汽車的轉售價值會在大幅降價後下降。車輛殘值降低會迫使出租人向客户收取更高的費用，從而降低租賃的吸引力。

特斯拉的汽車面臨着自己的特殊挑戰，因為二手電動汽車的價值受到新電動汽車標價下降的打擊。根據 iSeeCars 的研究，特斯拉將 Model 3 降價 25%，這是今年迄今為止電動汽車中降價幅度最大的。租賃佔特斯拉銷量的比例也一直在下降，分析師認為這一趨勢與轉售價格疲軟有關。

惠譽評級在一份預售報告中表示:“特斯拉的降價，主要影響到 Model S 和 X，加上電動汽車價值的疲軟，可能會導致 RV 變現更低。” 惠譽評級將最高部分評為 F1+sf，表明償還的可能性很高。“結構性保護和惠譽保守的損失假設減輕了影響的程度。”

交易文件顯示，特斯拉的最新交易來自其活躍的租賃平台，由 2.6 萬多份租賃合同組成，借款人的 FICO 加權平均信用評分為 764 分。

ABS 市場的發行量正在飆升。到目前為止，2024 年已經有超過 2920 億美元的交易進入市場，已經超過了去年的總額。根據歷史數據，下一個里程碑是 2021 年的 3130 億美元。