美聯儲的嘴，“騙人” 的鬼

市場的變化總是令人猝不及防，又摸不着頭腦。

就像謹慎的你、質疑的你、迷茫的你，剛剛信了美聯儲關於 “為什麼要降 50bps” 的解釋，轉身就要去理解美聯儲 “為什麼不能降 50bps”。

美聯儲的嘴，真是 “騙人” 的鬼。

彷彿一夜間，美聯儲的發言基調全部轉為了 “謹慎”、“平衡”、“依賴數據”。

• 紐約聯儲主席威廉姆斯：今年再進行兩次 25 基點的降息是一個非常好的基本情況。

• 亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克：美聯儲在考慮未來幾個月繼續降息的速度時，必須平衡各種相互競爭的風險。

• 波士頓聯儲主席柯林斯：政策制定者在降低利率時應採用謹慎、依賴數據的方法，以幫助保持美國經濟的強勁勢頭。

• 美聯儲副主席傑斐遜：目前美聯儲的就業和通脹目標面臨的風險接近相等。

• 美聯儲理事庫格勒：美聯儲應繼續致力於將通脹率降至 2% 的目標，但要採取 “平衡的方法”，避免就業增長和經濟擴張出現 “不可取的放緩”。

出現這樣的變化，筆者認為有以下原因：

一是，前期非農數據的確大幅超出了市場預期。9 月新增非農就業人口 25.4 萬，創半年最大月增幅，較預期的增幅 15 萬多增 69.3%。

二是，大選逐漸臨近且趨於白熱化，兩位候選人民調極為接近，聯儲的任何行動都有可能被解釋為 “助選”，聯儲傾向於在選前保持 “穩健” 和 “謹慎”。

三是，近期巴以衝突又愈演愈烈的趨勢，如果局面惡化，完全有油價飆升、物價反彈、通脹上行等連鎖反應的可能，聯儲不得不考慮這一變量。

四是，首次降息後，以 A 股、港股為代表的新興市場資產吸引力陡增，加劇了美元資本流出壓力，讓聯儲在大選前選擇減緩行動的動機增加。

市場關於美聯儲年內降息預期的定價，現在重新回到 11 月、12 月各 1 次的幅度當中。

圖 1 美聯儲降息預期

隨着美元降息預期的調整，美元指數在 10 月初走出 “V” 字形行情。這裏面既有美元本身的因素，也與歐元、日元等幾大權重本身偏弱有很大關係。

圖 2 美指 V 形反轉

1. 歐元方面，歐央行態度持續偏鴿。

繼德國央行行長認可 10 月降息後，法國央行行長 Villeroy 表示，歐洲央行很可能會在下週降息，並將在未來的會議上再次放鬆貨幣政策。歐元的走勢也基本與歐美利差同步，反應利率定價對匯率的直接影響。

2. 日元方面，新任首相 “偏鷹” 的風險逐步解除。

日新首相石破茂在首場新聞發佈會上已經向市場傳遞了延續貨幣政策的 “鴿” 派信號，成為日元近期重新偏弱的重要因素。前日本央行理事 Maeda 預計，BOJ 下一次加息最有可能的時間是明年 1 月，較此前預期年底已有大幅延後。

3. 受益於人民幣資產的吸引力，人民幣儘管有所走弱，仍然是眾多貨幣中偏強的一個。

圖 3 CFETS 人民幣指數

關於後市，筆者認為，隨着 11 月美國大選臨近，交易的主題將逐漸向大選轉化。

根據最新民調，特朗普在全國範圍內的支持率已重新逼近哈里斯，在幾個搖擺州保持了領先。

“特朗普交易” 如果佔據主導，美元可能會有偏強勢的表現。

圖 4 特朗普與哈里斯在全美及搖擺州民調情況

但從中長期的視角來看，筆者保持對非美貨幣的樂觀。

一是，近期人民幣資產保持了較高的吸引力，儘管有所回調，但市場對政策仍保留期待。

市場的交易可能沿着政策情緒、政策實施、政策效果的交易思路向前逐步推進。

二是，筆者的判斷是，美元的降息步驟會減緩，但不會暫停，隨着美元利率優勢的縮窄，資金向新興市場流出的步伐只會更快。

未來，仍看好中國。

本文作者：陳珉，來源：早安匯市，原文標題：《美聯儲的嘴，“騙人” 的鬼》