Hong Kong Stock Market Review: Starting to Fluctuate

週末雖然沒有具體數字，但給了人一種沒有上限的預期。雖然化債有望打破一個惡性循環，為未來的需求刺激鋪路，但考慮9月數據疲軟，加上Q3 GDP即將公佈，短期可能還要更多措施。

而這期間可能港股會繼續震盪，始終漲太快，力度跟不上，市場需要時間去適應新估值。

另外，這輪消費股大多都是趁情緒炒上來，目前又跌回去不少。但既然有託底目標，通縮有望停止，消費股還是值得關注，特別龍頭大多提供不錯的回購和股息。

例如在餐飲方面，百勝中國這輪反彈力不是最強，但卻是最抗跌。年初至今，公司已向股東回饋近 10 億美元，已超過去年全年，而今年目標是回饋15億美元，計劃25-26年再回饋15億美元左右。

相比其他，大型連鎖快餐在下行週期裏更容易控制成本穩住利潤率，穿越週期的同時也提供股東回報。

體育用品方面，安踏Q3業績未達到管理層預期，特別是Fila，令人擔心未來增速不僅放緩還會進入負值。雖然於黃金週，安踏/Fila的銷售顯著提升，但雙11表現對Q4才是至關重要。樂觀看，整體庫存和折扣仍保持在健康水平。

相比下，分拆上市的亞瑪芬體育業績超預期，股價從低部接近翻倍。公司宣佈在黃金週期間的營收同比增長60%。公司目前幾個品牌賣得不錯，基數低加上渠道以及管理優勢下，看來在複製Fila的成功。

另外，雙11將在今晚提前開始。當前三大電商阿里、拼多多和京東估值差不多，預測PE約11倍左右。

阿里短期催化劑較多。首先，今年是首次微信淘寶互通，看能否為阿里帶來活躍買家增長加速。其次，阿里9月份推出了新的貨幣化政策，有望推動收入增長加速。而為了保護商家，阿里 “僅退款” 新策略上線兩月，目前日均攔截超40萬不合理僅退款請求。當然，Q3數據不會有大預期，好轉要在Q4才會出現。

至於拼多多，根據8月Sensor Tower數據，Temu的用户基數已達到亞馬遜的91%，預計到年底將超過亞馬遜。而且，報告稱在 84 個國家和地區中，有53個國家的用户更傾向於使用Temu，尤其在歐洲，30 個國家中有 28 個國家的用户更喜歡 Temu。仍然，Temu在美國的市場份額預期明年增長至2.3%，與亞馬遜的40%有很大距離。