一年狂赚 10 亿美元！为了割印度韭菜，两家美国量化巨头闹到了法庭

华尔街两大量化巨头对薄公堂，意外为外界提供机会，“窥探” 华尔街顶级对冲基金是如何利用期权在印度市场 “闷声割韭菜”。

今年 4 月，全球顶级量化大厂简街资本（Jane Street Group）与千禧年资管（Millennium Management）对簿公堂。

根据诉讼文件，简街资本指控两名跳槽至千禧年资管的前员工偷窃高度机密且 “极具价值” 的印度市场交易策略。简街资本称，在两名交易员跳槽后，公司单月使用该策略所获得的利润下降了 50%，而这只能用其主要竞争对手也使用相同策略来解释。

在经历数轮法庭交锋后，本案近期又有了重大进展。当地时间 10 月 9 日，纽约地方法院要求简街资本在 10 月 29 日之前详细说明其如何计算利润损失赔偿金。

外界认为，作为华尔街最神秘的公司之一，最新的法院指令可能让简街资本披露更多财务信息，向外界揭露公司期权团队是如何在印度市场 “大赚特赚”。

“违反直觉的” 赚钱策略

根据今年 4 月的诉讼文件，本次诉讼的核心焦点集中在两名简街资本的前雇员 Douglas Schadewald 和 Daniel Spottiswood。

简街资本在诉讼文件中称，两名员工窃取了一项 “非常有价值、独特且专有” 的印度市场期权交易策略。“通过识别某些信号、策略以及分析和解释这些信号的方法，公司能够可靠地预测未来的市场活动”。

简街资本表示，该策略最初的研究结果及潜在机会的规模是 “违反直觉的”，在公司内部遭到了严重的质疑。但随后进一步的研究发现，如果交易概念能够进一步发展和应用，将会有巨大的潜在机会。

在 2018—2022 年期间，该策略交易的初步研究、实验和发展过程，为简街资本带来的利润 “微不足道”。然而到 2023—2024 年，该策略 “完全成熟”。策略盈利能力在 2023 年下半年经历爆发式增长，较上半年水平 “增加了几倍”，整体策略在 2024 年 1 月和 2 月保持了这一盈利水平。

虽然简街资本在法庭文件中，涂黑了相关盈利数据。但根据庭审披露的信息，公司 2023 年通过该策略获利约 10 亿美元。

随着两名交易员在 2024 年 2 月先后跳槽，简街资本马上就发现策略的收益出现骤降，3 月实现的利润下降了 50%。结合券商的反馈，公司认为这种情况只能归因于 “市场中出现了另一家使用相同策略的竞争对手”。

简街资本要求法院判决千禧年资管和两名交易员立即停止使用该策略，并对 “偷策略” 的行为做出补偿。

“真正懂得如何使用镐头” 的金矿工

千禧年资管方面则辩称，两名交易员为简街资本建立了印度期权业务，但交易是基于经验和专业知识，而非 “算法或自动信号”。且简街资本的损益表（仍处于封存状态）显示，在两人跳槽后，公司印度期权交易 4 月表现再创新高，且这种势头在接下来的两个月里一直保持。

千禧年资管将这两位交易员比作“真正懂得如何使用镐头” 的金矿工，称他们使用的是教科书和文章中早已讨论过的基本期权交易策略。他们 “绝对否认” 使用从前雇主那里获得的任何数据。

没有什么秘诀，他们可以根据自己在股票和期权之间发现差异的经验进行猜测并承担风险，而且他们愿意下注。

值得注意的是，两名交易员之一的 Doug Schadewald 在加入简街资本之前就已成名。其曾入选福布斯 30 位 30 岁以下精英榜单，在巴克莱管理标准普尔 500 指数和 VIX 衍生品投资组合时已成为明星交易员。在 2018 年 2 月美股波动率市场危机中，Schadewald 及其交易团队据报道为巴克莱带来了巨额利润，其于当年晚些时候加入简街资本。

华尔街 “掘金” 印度

由于涉嫌商业机密，该案的许多法庭文件都被封存或删除。诉讼双方在庭审期间也竭力避免透露任何细节信息，该策略涉及印度期权交易的事实还是在该案提起后不久的一次法庭听证会上被无意中披露。

虽然该期权策略的具体细节还没有披露。但据彭博报道，在印度期权市场中，许多华尔街交易公司都采用了一种相对简单的策略：做空波动性。

该交易或类似交易围绕着押注印度股票指数将在相对较小的范围内波动，高频交易员出售期权，多头基金和散户投资者则购买合约进行投机或保护自己免受市场突然下跌的影响。

这一赌注显然有利可图：彭博数据显示，在过去 500 个交易日中（截止今年 5 月），印度股市基准指数只有 9 个交易日上涨了 2% 或以上。

但策略潜在风险无法忽视：一旦市场出现突然大幅波动，公司将面临巨额损失。

在美国，此类交易导致了 2018 年 2 月的 “波动率末日”，当时大量采用低波动率策略（做空波动率）的投资者在多年平静之后，突然遭遇了突如其来的飙升：VIX 指数从 2 月初的相对较低水平（约 13-17 左右）突然飙升，在 2 月 5 日当天一度达到37.32，涨幅接近115%，是历史上 VIX 指数单日最大涨幅之一。大批 VIX 空头一夜之间 “血本无归”。

除了做空波动率以外，华尔街高频交易公司还通过一系列期权的买卖来获利，从买卖价差中从印度期权市场上获利。

华尔街对冲基金印度 “割韭菜”

根据期货行业协会（FIA）的数据，去年印度已占全球所有股票期权合约交易量的 84%，而十年前这一比例仅为 15%。2023 年的合约交易量达到了 850 亿，并且自 2020 年以来每年翻倍增长。

衍生品市场交易额也在迅速飙涨：自 2019 年以来，印度衍生品市场交易额飙升了 40 多倍，在今年 2 月份达到创纪录的 6 万亿美元，超过了印度的经济规模。

多重因素共同导致了印度衍生品市场的 “繁荣”：交易所 2019 年推出的短期合约（每周到期取代传统的月末到期）刺激了成交量；各种交易 app 大行其道，各色大 V 在线上炫耀豪华汽车和奢侈住宅，以推销交易课程；散户们则做着 “赌一把变成安巴尼”（印度首富）的美梦。

视频标题：只有 1000 印度卢比（84 人民币）如何投资

在印度这种低价值、高交易量市场，华尔街对冲基金和高频交易公司 “大杀四方”。除了简街资本外，包括 Optiver、Citadel 等知名对冲基金均已在印度开展业务。

印度市场监管机构的一项研究显示，去年外国基金和自营交易部门从印度股票衍生品交易中获取了 5884 亿卢比（70 亿美元）的利润。

但华尔街对冲基金大部分收益是以印度散户个人交易员的损失为代价的：在截至 3 月份的财年中，他们在股票期货和期权方面共计损失了 6100 亿卢比。

印度证券交易委员会（SEBI）研究显示，每 10 名散户衍生品交易员中就有 9 名亏损，平均每名交易员亏损约 20 万卢比。只有 1% 的交易员获利超过 10 万卢比。印度 1000 万个人交易员中，超过 75 的年收入低于 50 万卢比（4.2 万人民币）。