WuXi AppTec mulls gene unit sale to soften U.S. legal blow

市場傳言稱，藥明康德可能準備出售其細胞和基因療法業務，以限制其受美國生物安全立法影響的潛力。

要點：

• 這家藥物服務巨頭可以通過出售其新興的先進療法業務 WuXi ATU 來減輕法律的影響
• 美國的生物安全措施並未納入更廣泛的國防立法以加快通過，並且不太可能在今年進入法典

作者：Molly Wen

自年初以來，一項旨在針對中國生物技術服務提供商的美國法律提議已經讓藥明康德有限公司（2359.HK; 603259.SH）和藥明生物（2269.HK）的股價過山車般波動。

目前，該行業暫時得到了喘息，但據報道，藥明康德仍在考慮出售其一些海外業務，以減輕生物安全法案生效後的衝擊。

這家藥物服務巨頭週二回應了這些傳言，表示正在考慮其位於美國的基因和細胞療法部門 WuXi ATU 的未來，但尚未做出任何明確決定。

聲明中稱：“公司目前正在評估繼續 WuXi ATU 運營的選項，以符合我們的優先事項：我們的員工和需要基本、緊急和挽救性治療的患者。”

這家公司的先進療法部門是其五個主要業務部門之一，總部設在費城，完全符合草案《生物安全法》的範圍，該法案將以國家安全為由將中國知名公司排除在美國聯邦合同之外。

這項正在美國國會審議中的立法明確規定了防止 “外國競爭對手竊取敏感的美國基因數據和個人健康信息” 的目的。

通過出售該部門，該集團可以在不犧牲當前業務的大部分的情況下，使自己免受限制。

2024 年上半年，基因和細胞業務的收入下降了 19.4%，至 5.75 億元人民幣（8104 萬美元），僅佔總營業額的 3%。在其盈利報告中，藥明康德表示，該部門的一些商業項目仍處於早期階段，並受到客户的延遲或取消的影響。它還提到由於美國生物安全法案引發的不確定性導致訂單不足。

一些分析師表示，在目前情況下，剝離該部門可能是明智之舉。

摩根士丹利在一份研究報告中表示，公司在剝離該部門後，可以更好地專注於其核心業務——小分子藥物，從而潛在提高整體利潤率。

然而，藥明康德將面臨削弱其追求癌症、自身免疫疾病和傳染病等前沿治療能力的風險，影響其未來業務前景。例如，細胞療法正在通過修改患者的 T 細胞來識別和攻擊腫瘤細胞，從而徹底改變了血液癌症的治療方式。

政策與商業風險

公司必須權衡放棄生物科學領域一個有前景的立足點所帶來的風險，與美國法律可能造成的潛在損害，國會對該法案的進展將是決策的關鍵。

該法案有兩種可能的通過途徑。

它可以作為獨立立法通過，自 9 月 9 日眾議院多數票通過該法案後，現在正在等待在本屆美國國會結束前獲得參議院批准。如果草案通過這一里程碑，兩個版本的法案仍需要協商達成最終文本以獲得總統批准。從參議院的立法日程來看，這種方式在 2024 年不太可能生效。

另一種途徑是將生物安全法與另一項立法工具捆綁在一起，即覆蓋 2025 財政支出的國防授權法案的參議院版本。然而，9 月 19 日發佈的國防授權法案並未包括生物安全條款。

根據摩根大通的一份研究報告，缺乏嵌入式生物安全法案使得這些措施更不可能在今年生效。

事實上，如果中國服務提供商被禁止參與聯邦資助合同，全球生物醫藥領域的工作分工和外包方式將使美國製藥行業面臨附帶損失。

中國公司已經在為美國藥企進行研發或生產產品發揮着重要作用。

與此同時，中國生物技術公司正通過在美國以外擴大業務來規避風險。例如，藥明康德今年 5 月開始在新加坡建立研發中心和生產基地。安誠製藥（6821.HK）也在歐洲建立了首個研發和生產基地，而 波頓製藥解決方案（300363.SZ）在斯洛文尼亞建立了設施。

自 9 月下旬以來，中國股市的上漲助推了藥明康德的股價，同時政策風險被認為有所緩解。

從 9 月 19 日的收盤價 38 港元到本月的最高價 72.45 港元，藥明康德股價飆升了 90%。但該公司在市盈率方面仍落後於安誠製藥，約為 15.5 倍，遠低於其 2021 年超過 100 倍的峯值。

然而，根據 2024 年上半年的財務業績，藥明康德的訂單正在快速增長。其現有的 6000 多個活躍客户羣體中已新增了 500 多個新客户。這些數字通常表明了一個穩定的表現，可能開始縮小估值差距。

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