CSPC Innovation plans to acquire CSPC Pharma for 7.6 billion, as CSPC Pharma Group plays the "left hand to right hand" capital game

新諾威76 億併購石藥百克的交易正在加快落地，本次交易是石藥集團在創新藥資產方面的再度騰挪。而隨着收購的完成，石藥集團的創新轉型有望再進一步。

石藥集團再度上演 “資產騰挪術”。

10 月 16 日，新諾威公告稱，公司擬以發行股份及支付現金的方式購買維生藥業、石藥上海、恩必普藥業合計持有的石藥百克 100% 股權，交易金額為 76 億元。同時，公司擬定增募集不超過 17.8 億元配套資金用於支付交易現金對價、標的公司項目建設、補充流動資金等。

公告顯示，此次的三家交易對象與新諾威同屬石藥系，這也是繼去年新諾威收購巨石生物後，石藥集團內部的又一次資產騰挪。

據悉，石藥百克是石藥集團最大的生物醫藥產業基地之一，擁有獨家商業化產品 “津優力”，過去幾年間幾乎每年都能為石藥集團貢獻超 20 億元的營收。

若此次交易順利完成，一方面，新諾威的創新藥研發實力和盈利能力將迎來顯著提升，另一方面，石藥集團佈局已久的創新藥轉型之路也將前進一大步。

新諾威 76 億收購石藥百克

籌劃近 9 個月，新諾威收購石藥百克的最新交易方案出爐。

據新諾威 10 月 16 日公告，本次交易由發行股份及支付現金購買資產和募集配套資金兩部分組成，交易價格為 76 億元。

草案顯示，截至評估基準日 6 月 30 日，石藥百克 100% 股權評估值為 76.22 億元，較賬面價值 42.76 億元增值 33.46 億元，增值率為 78.25%。

具體來看，新諾威計劃以 20.95 元/股的對價向維生藥業、石藥上海、恩必普藥業發行 3.26 億股股份，佔發行後公司總股本的 18.86%，對應價格為 68.4 億元，剩餘 7.6 億元以現金支付。

此外，新諾威還計劃向不超過 35 名特定投資者發行股份，並將募集到的約 17.8 億元配套資金分別用於支付此次交易的對價、石藥百克的項目建設、補充流動資金等。交易完成後，石藥百克將成為公司的全資子公司。

此次的交易對方中，恩必普藥業為新諾威的控股股東，石藥上海為公司控股股東的全資子公司，維生藥業為公司實際控制人控制的企業，三家交易對方均可穿透至石藥集團。交易完成後也不會導致新諾威的控股股東、實際控制人發生變更。也就是説，此次交易實際上又是一次石藥集團內部的資產騰挪。

資料顯示，新諾威本是石藥集團旗下大健康板塊的控股子公司，由石藥控股和石藥進出口於 2006 年 4 月共同出資設立，2019 年，石藥集團將其拆分上市。

新諾威的主營業務本為大健康領域功能食品的研發、生產與銷售。2023 年 9 月，新諾威公告擬對巨石生物增資 18.71 億元實現控股，正式切入創新藥賽道，目前巨石生物的相關股權過户已完成。

更早些時候，2021 年 7 月，新諾威還曾宣佈，通過向控股股東恩必普藥業發行股份的方式，購買其持有的石藥聖雪 100% 股權，交易作價 8 億元。

資料顯示，石藥百克是石藥集團最大的生物醫藥產業基地之一，公司核心產品是其自主研製的聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液（商品名 “津優力”）。

若此次併購順利完成，新諾威的創新藥產業版圖將進一步擴大。

值得一提的是，在石藥集團不斷向新諾威注入創新藥資產的過程中，新諾威的市值也一路飆升。去年 8 月底，新諾威的股價還在 12 元左右徘徊，市值不足 150 億元，披露收購巨石生物後，新諾威的股價就如同坐上了火箭，同年 12 月，公司股價最高達 48.74 元/股，總市值一度突破 570 億元。

與收購巨石生物時二級市場表現出的 “狂歡” 不同，此次收購石藥百克投資者顯得冷靜得多。今年 1 月新諾威公告擬收購後者當天，公司股價便下跌 6.35%。此次公告最新收購方案當日，公司股價同樣下跌 11.04%。

新諾威業績遇冷

在石藥集團的資產騰挪術下，新諾威的股價蹭蹭往上漲，但業績卻始終缺乏有力支撐。

2024 年半年報顯示，新諾威實現營收 9.72 億元，同比下滑 27.71%，歸母淨利潤為 1.37 億元，同比下滑 48.27%。

分業務來看，功能性原料和保健食品類產品收入依然佔公司主營收入的大頭，分別為 8.44 億元和 9537.40 萬元，分別佔營收的 86.89% 和 9.81%。生物製藥及其他近實現營收 331.3 萬元。

從數據來看，創新藥業務還未能給新諾威帶來可觀的業績增長。半年報顯示，新諾威去年花大價錢併購而來的巨石生物上半年虧損近 2.22 億元，今年 6 月以前，其還沒有產品實現商業化。今年 6 月，巨石生物研發的恩朗蘇拜單抗（重組抗 PD-1 全人源單克隆抗體，商品名恩舒幸®），剛獲批上市，首個適應症用於治療既往接受含鉑化療治療失敗的 PD-L1 表達陽性（CPS≥1）的復發或轉移性宮頸癌患者，未來能為新諾威帶來多少業績增量還未可知。

而此次新諾威擬收購的石藥百克已有產品上市，津優力（聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液）是國內首個自主研發的長效重組人粒細胞集落刺激因子注射液，用於預防和治療化療患者因中性粒細胞減少而引起的感染和發熱。同時，公司的司美格魯肽研究已進入 III 期臨牀。

數據顯示，2022 年、2023 及 2024 年上半年石藥百克的營收分別約為 22.35 億元、23.16 億元、9.22 億元，對應歸母淨利潤分別約為 6.21 億元、7.85 億元、3.90 億元。歸母淨利潤高於新諾威同期。

截至 2024 年 6 月 30 日，石藥百克的貨幣資金約為 13.86 億元，另外還有約 7.78 億元的交易性金融資產，總資產約為 45.91 億元，總負債約為 3.16 億元。

需要注意的是，此次收購，石藥百克還向新諾威做出了業績承諾。承諾若 2024 年 12 月 31 日前股權交割完成，2024-2026 年，公司的淨利潤分別不低於 4.35 億元、3.93 億元、4.36 億元；若股權交割在該日期後，則承諾 2025-2027 年三年的淨利潤分別不低於 3.93 億元、4.36 億元、5.02 億元。

新諾威方面也表示，收購完成後，公司將創新生物藥領域的佈局進一步延伸至長效蛋白等前沿領域，有利於實現公司產品結構和創新生物藥管線的佈局升級，加速打造領先的創新生物醫藥平台。

公告顯示，本次收購完成後，新諾威的資產規模、營收、歸母淨利潤等將得到大幅提升。今年上半年，公司的資產總額將同比增長 78.02% 至 104.77 億元；營收將同比增長 94.92% 至 18.94 億元；歸母淨利潤將由約 1.37 億元增長至 5.25 億元，增幅達 282.82%。

石藥集團 “求變”

石藥集團在新諾威身上上演的 “資本騰挪術” 實際上與集團近年來的發展方向有關。

作為老牌藥企，石藥集團以原料藥出身，與恆瑞、復星、中生製藥被業內稱為創新轉型 “四戰將”，對於創新藥轉型，石藥集團一直有着做大做強的決心。

1999 年，石藥集團建立了中央藥物研究院，開始了創新藥和新型製劑的研發。彼時的石藥集團頗有魄力地拿出幾乎上一年全部利潤，從中國醫學科學院藥物研究所巨資買下了 “恩必普” 項目技術。

2004 年恩必普獲批上市，一舉成為繼青蒿素和雙環醇之後，中國第三個擁有自主知識產權的創新藥物。且時至今日依然是石藥集團的核心產品，2022 年銷售額已超 60 億元。

除了恩必普，石藥集團還有明覆樂、多恩益、津立泰、海益坦、多恩達、歐悦欣等多款創新藥獲批上市。目前，石藥在研創新藥項目 130 餘個，預計未來 5 年，將有近 50 款新產品、新適應症申報上市。

不過，從業績上來看，石藥集團新產品的 “接棒” 成果還不及預期。繼 2021 年、2022 年、2023 年連續三年增長放緩後，2024 年二季度公司營收及淨利潤同比分別下降 9% 及 8.5%。

值得一提的是，今年 9 月，石藥集團剛官宣了一則重要人事變動，聘任劉勇軍為執行總裁和全球研發總裁，負責集團的研發、管線戰略及國際業務開拓。

翻看劉勇軍簡歷，他在生物醫藥行業擁有超過 30 年的豐富經驗，其科研成果曾為免疫學和腫瘤學領域提供了 TSLP、OX40（CD134）、漿細胞樣樹突細（pDCs）等多個關鍵藥物靶點，使許多候選藥物從實驗室發現走向臨牀，且曾在信達生物、賽諾菲及阿斯利康等知名企業擔任研發負責人。

從資產騰挪、研發管線、人員變動上，都能窺見石藥集團的創新轉型意圖。