CITIC Securities: Subsidies for floor-sweeping robots exceed expectations, making them hard to find. Structural upgrades promote simultaneous increases in quantity and price

智通財經 APP 獲悉，中信證券發佈研報稱，近日，隨着家電 “以舊換新” 補貼範圍進一步拓展至掃地機、洗地機等清潔電器品類，且補貼力度大超預期（京東平台上，平台折扣與國補疊加後各品牌相較原價的折扣力度普遍達到 20%~40%），消費潛力得到充分釋放，因此最近京東平台上各廠商多款掃地機及洗地機產品出現斷貨或需延遲發貨的現象，呈現 “一機難求” 的高景氣。中信證券看好國內掃地機與洗地機行業充分受益於國內消費刺激及景氣復甦。

中信證券主要觀點如下：

核心邊際變化：掃地機洗地機補貼超預期後，出現 “一機難求” 的需求井噴現象。

1）以舊換新將清潔電器多品類納入補貼範圍：據商務部，截至 10 月 15 日，超 2000 萬名消費者申請、1000 萬名消費者購買 8 大類家電產品，享受 131.7 億元中央補貼，帶動銷售 690.9 億元，以舊換新補貼政策效果顯著。多地以綠色化、智能化為導向，自主擴充家電補貼品類，多地將掃地機器人、洗地機等納入補貼範圍。

2）掃地機洗地機補貼力度大、需求井噴：以京東商城平台為例，科沃斯 T50 PRO 水箱版、石頭 P20 Pro、添可芙萬 Stretch S 三款代表性產品，在平台補貼疊加政府補貼後，消費者到手價相較原價折扣力度分別達到 32%、30%、33%，折扣力度大，有力刺激了潛在購買需求，因此最近京東平台上，頭部各廠商多款掃地機、洗地機產品出現斷貨或需延遲發貨的現象。據 AVC 數據，2024W41（2024.10.07-2024.10.13），線上、線下掃地機的銷額分別同比 +568%、+299%，線上、線下洗地機的銷額分別同比 +92%、+120%，反映了旺盛需求。

強補貼驅動結構升級、量價齊升，中高價位段產品佔優、內銷敞口高的公司受益較大。

1）以舊換新補貼驅動結構升級：在較大折扣比例情況下，高價位段產品補貼金額更多，消費者更傾向於選擇中高端產品，行業結構升級趨勢明顯。據 AVC 數據，2024W39-W41，掃地機線上均價分別同比 +7.9%、-1.2%、+27.7%，掃地機線下均價分別同比-1.9%、+2.3%、+10.8% 。結構升級趨勢下，掃地機行業有望呈現量價利齊升的高景氣。

2）從價位段及國內敞口角度看，科沃斯受益程度較高：據 AVC 數據，2023 年掃地機內銷中，4500-5000 元價位段中，科沃斯、石頭、追覓的份額佔比分別為 47.1%、35.5%、13.5%，5000 元以上價位段中，科沃斯、石頭、追覓的份額佔比分別為 36.9%、20.1%、40.4%，科沃斯在中高端產品中的競爭力較為突出。2024 年 9 月科沃斯推出的 X8 系列為全球首款恆壓活水洗地機器人，後續高端市場表現值得期待，或將引領新的行業技術變革方向。從國內敞口角度看，根據公司公告，2024H1，科沃斯品牌、添可品牌國內收入佔比均約 6 成，若國內清潔電器大盤在補貼刺激下景氣持續回升，公司的掃地機與洗地機業務有望雙雙受益，且對公司整體收入拉動彈性較大。

產品矩陣優化升維，有望促份額與利潤率觸底持續回升。

風險因素：

促消費政策實際效果及對行業影響不及預期的風險；行業內企業出海受阻的風險；行業競爭加劇致使行業內企業盈利能力下滑的風險；新產品及新技術迭代不及預期的風險。

投資策略：

在超預期補貼政策刺激需求、驅動結構升級的背景下，掃地機、洗地機等清潔電器內銷有望在 24Q4 迎來量價齊升的景氣態勢，我們看好掃地機頭部廠商充分受益於政策紅利，尤其是中高價位段產品競爭力強、國內營收佔比高的企業。維持掃地機行業 “強於大市” 評級。