Trading the U.S. Presidential Election in Four Scenarios

一、“特朗普交易” 捲土重來

比特幣、美元指數雙雙走強，美債利率上升，反映出市場特朗普 2.0 重新推高通脹的預期，金融市場重新定價特朗普上台。

當前特朗普獲勝概率遠超哈里斯。從對市場反映更敏鋭的博彩 polymarket 數據來看，市場預期特朗勝選概率更高，截至 10 月 17 日，特朗普獲勝概率大幅回升至 61%，超過哈里斯 12 個百分點。

從搖擺州支持率來看，特朗普全面反超哈里斯。美國大選歷來是 “得搖擺州得天下”，截至 10 月 17 日特朗普在主要搖擺州支持率均已超越哈里斯，除了一直領先的亞利桑那州、北卡羅萊納州和佐治亞州以外，其在內華達州、威斯康星州、密歇根州、賓夕法尼亞州均實現了對哈里斯的逆襲，其中密歇根州反超最高，達到 0.9 個百分點。

二、不同情景演繹下的對資產的影響

整體而言，歷史上大選前 3 周開始，市場開始定價共和黨總統上台，市場表現好於民主黨總統。不過總統的政策能否順利推進、落地並實施，國會尤其重要。

我們根據博彩賠率（一是敏感性更強，二是指向性更明顯），按照總統黨派，梳理了四種情形，並演繹其對資產價格的影響：

情景一：共和黨橫掃（43%），美股>美元>黃金>美債。一方面，特朗普更順暢的推行並落實自己的政策主張，對國內企業進行大幅減税並放鬆監管，更多 “美國優先” 政策利好美股；另一方面，政策共振（加關税 + 移民收緊）增加美國的再通脹壓力，從潛在影響上利多美元，而這對於美債市場來説，將遭到拋售長端的壓力。

情景二：特朗普 + 共和黨參議院，民主黨眾議院（15%），美股>美元=黃金>美債。特朗普與手握 “財政大權” 的眾議院分裂，施政空間將受阻。這意味着他的對外關税、對內減税政策推薦難度加大，企業進一步減税的可能性較低，從而美股可能只是較為温和的上漲。

情景三：民主黨橫掃（14%），美元、美股走弱。考慮到她對企業加税拖累美股盈利，對富人加税影響風險偏好，整體上對美股形成較大壓力。此外，如果經濟陷入衰退，美元將疲軟。但哈里斯財政政策並不激進，從而不會大幅舉債，美債利率上行壓力小於特朗普當選情形。

情景四：哈里斯 + 共和黨參議院、民主黨眾議院（24%），美股可能表現較弱。眾議院在控制政府支出上作用大，因此眾議院和總統統一有利於落地哈里斯財税方面政策，例如給企業加税。在此基礎下，短期內對美股形成壓力，但可以考慮從結構上尋找機會。其他資產表現中性。

以當前市場判斷來看，共和黨 “橫掃” 的概率最大。但市場波動還需要關注兩點：

1、郵寄選票的偏差。疫情後越來越多的選民通過郵寄方式投票。但考慮到根據 NBC 的一項調查發現，搖擺州的郵寄選票往往更慢，因此 “龜兔賽跑” 效應可能會在後期顯現。

2、“憲政危機”。考慮到 2016 年，希拉里支持率領先特朗普，但最終卻以 306:232，讓特朗普成功翻盤拿下；再例如 2020 年，特朗普不認可選舉結果，出現的史無前例拒不承認敗選結果的局面。倘若潛在的 “憲政危機” 再現，將會加大市場波動，且出現交易信號混亂的情況。

本文作者：陳夢、葛曉媛、陳李，來源：陳李 lichen，原文標題：《四種情景模式下的美國大選交易》