US stock market style "big to small" in progress! Morgan Stanley focuses on these small-cap stocks

智通財經 APP 獲悉，華爾街金融巨頭摩根士丹利 (以下簡稱 “大摩”) 近日發佈小盤股研報並列出該機構首選的美股市場小盤股，這一羣體自 2022 年以來在美聯儲激進加息以及長期高利率重壓下持續萎靡，但是最近持續受益於美聯儲降息週期開啓以及美國經濟 “軟着陸” 預期推動下更廣泛的股票市場向中小盤輪動。不過摩根士丹利分析團隊表示，在徹底看好美股小盤股前景之前，該機構仍然在等待一些宏觀層面能夠支撐小盤股看漲邏輯的實際證據出現。

據瞭解，美股小盤股基準——羅素 2000 指數自下半年以來上漲約 10%，與標普 500 指數幾乎持平，此前兩年間羅素 2000 指數可謂一直趴在谷底。跟蹤美股小盤股的 ETF，比如 IWM、VB、IJR 以及 SCHA 等錨定小盤股的 ETF 價值自下半年以來均大幅度提升，這些 ETF 的吸金規模則因資金切換至中小盤領域而不斷攀升。

除了美聯儲新一輪降息週期拉開萎靡以及美國 “軟着陸” 預期帶來的估值修復，還有一部分原因是美國總統大選帶來了一些上行動力。

特朗普將保持企業低税收和減緩企業監管規模的政策預期，疊加美聯儲降息預期，共同提振了小型企業的股價，儘管分析師們普遍認為，這些公司前景更加受益於對美國經濟增長的更大信心。

大摩在美東時間週一發佈的一份報告中表示，在美國總統競選之後的 12 個月內，美股小盤股的絕對收益往往高達 25%，表現遠遠優於大盤股基準——標普 500 指數的大約 6%。

繼 9 月份非農就業報告井噴式增長以及美聯儲上個月意外大幅降息 50 個基點的消息之後，摩根士丹利分析團隊最近將該機構對小盤股的評級從 “賣出” 上調至 “中性”，在此前 “賣出” 這一負面評級已維持 3 年之久。大摩在研報中表示：“如果我們需要對小盤股整體持樂觀的看漲態度，領先的宏觀指標可能需要表明美國經濟增長將明顯加速。” 這一最新觀點與摩根士丹利此前於 10 月 16 日發佈的美股研究報告相呼應。

大摩分析團隊表示，對小盤股的進一步升級觀點需要上調 2025 年和 2026 年的 GDP，以及進一步改善的 ISM 服務業與製造業 PMI 等領先性質的調查指標，還有持續改善的美國消費者健康狀況，以及小盤股成分股整體的每股收益出現大幅上修局面。

隨着美聯儲降息週期開啓，市場 “大轉小” 的投資風格切換可能愈發明顯

通常來説當美聯儲宣佈降息週期開啓後，小盤股表現往往在短期到中期內遠遠優於大盤股，因為小型企業迫於本身資產負債表規模較小且經營規模有限，相比大型企業對於浮動利率要敏感得多。

假設美聯儲降息週期正式開啓且美國經濟 “軟着陸” 徹底成為現實，那麼美股的漲勢則非常有望輪動到七大科技巨頭以及標普 500 指數大盤成分股之外的那些自 2022 年以來股價長期遭受重創的中小盤股票，這些股票標的從投資理論上來説對於利率預期以及經濟增長預期可謂極度敏感，哪怕小幅降息也有望提高它們遭重創的股價與估值。

佔據標普 500 指數高額權重的美股七大科技巨頭，即 “Magnificent 7”，包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及 Meta Platforms，乃標普 500 指數屢創新高的核心推動力。

放眼整個美股，七大科技巨頭自 2023 年以來全面跑贏美股價值型大盤股以及廣泛中小盤股的核心邏輯在於：全球 AI 熱潮這一大背景，以及美聯儲降息預期飄忽不定且偶爾出現降息預期大退潮，美國經濟增長趨勢算不上強勁，雖然偶爾不及預期也不至於過度疲軟至陷入衰退經濟。在這樣的交易情形之下，七大科技巨頭憑藉着無與倫比的 AI 創收規模、堅如磐石的基本面、強勁無比的自由現金流儲備以及不斷擴張的股票回購規模，一舉成為全球資金在面臨降息預期飄忽不定以及經濟增長放緩背景下的 “安全避風港”。

但是華爾街策略師們現在普遍表示，在美聯儲開啓降息的宏觀大背景之下，中小盤股表現可能將遠超美股的七大科技巨頭們以及廣泛大盤股，主要邏輯在於中小盤股，尤其是小盤股往往對美聯儲設定的基準利率非常敏感，它們非常依賴於浮動利率貸款，因此在美聯儲降息大背景下意味着它們長期以來的債務端壓力降大幅降低，從而有望提高利潤率與股票估值。

因此，在 FOMC 點陣圖顯示美聯儲截至明年年底可能累計降息高達 200 個基點的背景下，經典的中小盤股輪動行情或中小盤股票的利潤復甦趨勢或將徹底顯現，進而推動資金轉向一些受益於降息週期且股價與估值非常便宜的中小盤股票，而不是估值處於歷史高位那些科技巨頭們，投資者們將成為普遍意義上的 “比較型購物者”，也就是俗稱的 “貨比三家”。

以下的個股名單，是摩根士丹利分析團隊按行業進行分類的該機構各行業美股 “首選小盤股名單”。這其中，不乏耳熟能詳的美聯航 (AAL.US) 以及美國鋼鐵 (X.US)，這兩家各自行業的領導公司曾屬於大盤股行列，但是近年來股價持續低迷，目前市值均不及 100 億美元。

半導體設備公司 Mks Instruments 也是在美股人氣頗高的個股，是一家專注於為芯片製造等高端製造領域提供過程控制設備、儀器和解決方案的公司，主要服務於芯片製造、工業技術、光學和通信等領域。該公司股價自 2023 年以來股價持續暴漲，在 2023 年 10 月至今年 7 月期間，股價漲幅超過 100%，不過此後股價在日元套息交易平倉風波以及 AI 貨幣化前景模糊的悲觀情緒打壓下明顯回調。但令投資者們頗感意外的是，該股並不屬於標普 500 指數成分股，而是歸屬於小盤股。

以下是摩根士丹利 “首選小盤股名單”，括號內為對應美股的代碼：

醫療保健：

LifeStance Health Group (LFST)

10x Genomics (TXG)

Axsome Therapeutics (AXSM)

Bicara Therapeutics (BCAX)

Biohaven (BHVN)

CG Oncology (CGON)

Dyne Therapeutics (DYN)

Legend Biotech (LEGN)

Rhythm Pharmaceuticals (RYTM)

Structure Therapeutics (GPCR)

Viking Therapeutics (VKTX)

工業：

Bloom Energy (BE)

Embraer (ERJ)

Kornit Digital (KRNT)

RBC Bearings (RBC)

Alaska Air (ALK)

American Airlines (AAL)

ArcBest (ARC)

Knight-Swift Transportation (KNX)

非必需消費品：

BorgWarner (BWA)

Chewy (CHWY)

Group 1 Automotive (GPI)

Valvoline (VVV)

Hasbro (NHAS)

Planet Fitness (PLNT)

金融：

Prosperity Bancshares (PB)

Bridge Investment (BRDG)

Evercore (EVR)

Lazard (LAZ)

高科技與信息技術：

Mks Instruments (MKSI)

Blackline (BL)

Unity Software (U)

Vertex (VERX)

原材料：

美國鋁業 (AA)

Summit Materials(SUM)

美國鋼鐵公司 (X)

房地產：

Agree Realty (ADC)

American Healthcare REIT (AHR)

能源：

Antero Resources (AR)