The Bull Market Just Turned 2 Years Old. Here's What History Says Happens Next.

當前牛市來勢洶洶，但已經兩年了，投資者可能會擔心它是否有耗盡動力的危險。

自 2022 年 10 月 12 日相對低點以來，標普 500 指數（^GSPC -0.18%）在接下來的兩年內上漲了 62.7%。該指數在今年 1 月達到了新的歷史高點，大約在熊市底部後的 15 個月，自那以後迅速攀升。

回顧歷史可以為當前牛市提供一些有價值的見解，以及投資者可以期待股票價格上漲多少。

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歷史的見解

過去兩年的 62.7% 上漲幅度大約是二戰結束以來牛市前兩年的平均水平。

但這個平均水平受到 2009 年和 2020 年開始的最近牛市的極大影響。指數在 2009 年底的兩年內幾乎翻了一番，從 2020 年低點到 2022 年初的高點更是翻了一番多。

牛市前兩年的中位數增長略低，為 58%。當前牛市是二戰結束以來增長第四快的。在增長速度超過當前牛市的三個牛市中，只有一個（2009 年）看到指數在第三年上漲。

平均而言，牛市第三年的增長往往較為温和。在經歷了兩年的牛市後，中位數增長僅為 2%。將近一半的時間，回報是負面的。

另一個對當前牛市不利的因素是前一次熊市與經濟衰退無關。股票通常會迅速從由經濟衰退引起的價格低迷中恢復，但通常不會像非經濟衰退熊市那樣迅速恢復。

查爾斯·施瓦布 和 The Leuthold Group 發現，沒有經濟衰退先導的牛市的平均兩年回報僅為 40.5%，但其中包括 1947 年的 7.5% 兩年增長，該時期包括了一次經濟衰退熊市。儘管如此，當前牛市是二戰後非經濟衰退熊市中最強勁的復甦。

此外，經濟衰退後的平均牛市持續時間為 61 個月，而非經濟衰退後的牛市持續時間僅為 33 個月。這可能意味着市場在達到相對高點前僅剩下幾個月。

因此，投資者可能會迎來回歸均值。隨着我們進入牛市第三年，股市的未來可能更像平均回報。但仍有一些理由保持樂觀。

沒有放緩的跡象

歷史平均水平確實對當前牛市的延續起到了不利作用，但如果你仔細觀察市場和整體經濟，情況會好很多。如果歷史上的某個時刻看起來像今天的市場，那就是上世紀 90 年代中期。

美聯儲在上世紀 90 年代成功實現了"軟着陸"，就在市場經歷了幾年由互聯網革命推動的增長。將"互聯網"替換為"人工智能"，你可能會得到 30 年後類似的故事。作為參考，標普 500 指數在牛市第五年的 1995 年回報率為 34%。

有很多因素支持牛市繼續第三年，甚至更長時間。儘管 8 月份出現了一份糟糕的就業報告，就業市場仍然強勁。隨着美聯儲計劃在 2025 年降息，只要高通脹不再出現，它應該會繼續支持就業市場。軟着陸的可能性越來越大。

儘管牛市主要受到大型科技公司在人工智能上的大規模投資推動，但有跡象表明市場表現正在向更廣泛的方向發展。像公用事業和消費品等更具防禦性的行業在牛市第二年表現強勁，利率穩定。與此同時，貨幣供應的加速可能會推動中小市值股票明年的更廣泛復甦。

常聽到"牛市不會因為年齡而終結"這句話。通常會有一個（或兩個）催化劑引發下一個熊市。這些催化劑通常是獨特且不可預測的。如果人們能預見到它們，它們就不會對市場產生如此大的影響。

也就是説，目前情況看起來不錯，沒有理由不保持樂觀。但投資者應始終意識到下一個熊市可能就在眼前。