Bullish sentiment on gold is strong! UBS Group AG: Next target is $2900, any pullback will be "short-lived"

黃金價格屢創新高，儘管近期實物需求疲軟，但看漲情緒依然強烈，華爾街紛紛喊出 3000 美元的口號。

瑞銀通過在倫敦金銀市場協會 (LBMA)）貴金屬會議上的觀察，在 21 日的報告中總結指出，目前看漲氛圍濃烈，而空頭銷聲匿跡，金價仍有進一步上漲空間。會議代表們預測，未來 12 個月內黃金價格將上漲至 2900 美元以上，任何回調都是將是 “淺嘗輒止”。

瑞銀進一步指出，會議中特別提到了全球地緣政治風險和美國大選的不確定性，瑞銀預測 “藍色浪潮”（民主黨獲勝）下的金價普遍高於 “紅色浪潮”，因為預期美元環境更弱以及美聯儲進一步降息的可能性加強。

美國陷入衰退，則是對黃金最有利的情景，而全球央行過早放鬆導致經濟 “不着陸” 將是黃金最看跌的情景。

此外，瑞銀還提醒稱，市場對黃金礦業股的興趣增加，礦業公司若能持續提供指引併產生現金收益，可能改善投資者情緒。行業內缺乏資本支出和項目管道處於靜默期可能促使併購活動增加。

看漲氛圍濃烈、空頭銷聲匿跡，金價仍被低估？

針對金價走勢，瑞銀表示，儘管對當前實物需求的疲軟感到擔憂，但中長期內強烈的看漲前景依然不變。

代表們非常看好黃金，預計未來 12 個月內價格將上漲至 2900 美元以上。對話證實了這種看漲情緒，儘管由於市場已經上漲了很多，當前實物需求也較為疲軟。人們承認可能會有一些回調的空間，儘管任何回調預計都將是淺層的。

近期黃金實物需求疲軟，中國和印度的黃金進口分別同比下降 22% 和 20%，但美國對 1 盎司金條的需求有所上升。儘管美國上半年市場整體需求下降 25%，金條和金幣購買量下降 45%，但仍處於過去十年高位。

進一步來看，瑞銀表示，當前很難找到看空黃金的理由：

市場參與者普遍似乎越來越難以找到什麼理由來可以把黃金推入熊市，目前缺乏黃金空頭可能是對美聯儲短期內不會改變方向，以及地緣政治風險完全解決的反映。此外，人們越來越關注美國的財政狀況，並預計赤字可能會進一步惡化。

整體來看，瑞銀表示，黃金目前仍是被低配的，投資者黃金配置空間有進一步增長，這將使未來 12 個月價格上漲的關鍵驅動因素：

儘管今金價大幅上漲，但黃金市場並未擁擠，在當前寬鬆貨幣政策環境中，不僅美聯儲，其他央行也在進行寬鬆政策，投資者對持有黃金作為投資組合多樣化的興趣很大。地緣風險和美國大選不確定性也增加了投資者增持的可能。

儘管短期投機頭寸有所增加，但指標表明，更廣泛的市場倉位仍然較少，估計黃金配置平均仍在 1-3% 之間，這表明還有很大的增長空間。

不確定性支撐黃金

瑞銀表示，會議重點了全球地緣風險和美國大選的不確定性，這些已知的未知數是目前支撐黃金作為避險資產的關鍵。

對於黃金來説，在兩美國大選相關的情景中，我們預計 “藍色浪潮” 將導致黃金價格普遍高於 “紅色浪潮”，這是因為預期美元環境更弱，以及美聯儲可能存在進一步降息的可能性。

而在 “紅色浪潮” 情景下，黃金的反應函數將有更多的不確定性，市場對這一結果對通脹和美聯儲反應的影響的看法對黃金的交易至關重要。

歷史來看，平均而言，無論結果如何，美國總統選舉後 12 個月黃金價格並沒有太大不同。

瑞銀還指出了金價最看漲和最看跌的情景：

如果美國陷入衰退，將是對黃金最有利的情景。隨着美聯儲大幅降息，實際利率急劇下降，投資者流入將非常強勁。美元大幅走弱也應該為黃金提供額外的推動力。

相反，全球央行過早放鬆導致經濟 “不着陸” 將是黃金最看跌的情景，這是因為美聯儲降息可能會相對於市場定價較少。鑑於持有黃金的高成本，投資者很難持有黃金頭寸。“美國例外主義” 的迴歸和美元走強也應該對金價產生壓力。