大摩谈 AI 资本开支：云大厂 “钱包足够厚”，2025 可以进一步投入

AI 热潮明年能否持续下去，一直是市场关注的焦点之一。摩根士丹利近日在研报中对美国大型云服务商的现金流进行了分析，预计此类公司明年仍有有能力维持足够的资本开支，继续投资于用于人工智能的数据中心。

根据研报，摩根士丹利预测，2025 年美国前四大超大规模云计算公司的运营现金流将达到 1760 亿美元。

研报还分析了大型云服务提供商的折旧占总费用百分比。研报称，近年来，由于对数据中心的重度投资，数据中心客户的总费用中折旧的比例大幅上升，从 2012 年的 3% 到 7%，上升到 2023 年的 5% 到 10%。大摩预计，在美国前四大超大规模云计算公司增加资本支出的情况下，折旧将继续增长，预计到 2025 年将达到 6% 至 14%。

此外，研报显示，各大企业 2024 年 AI 资本支出/EBITDA 平均在 40% 左右。摩根士丹利分析称，这表明超大规模云计算公司的财务状况仍然足够健康，有足够的资金进行进一步的支出。

而摩根士丹利的云资本支出追踪指标现在显示，2024 年该指标同比增长将达到 52%（不包括亚马逊），高于之前预测的 49% 同比增长，预计 2024-2025 年间的云资本支出将接近 3800 亿美元，比过去三年的总和多出近 500 亿美元。

摩根士丹利更新了 2024 年 AI 服务器采购的相关数据。总体来看，摩根士丹利预计，超大规模云计算公司在 AI 服务器采购方面将更加积极。不过，大摩也观察到微软在其资本支出中降低了对 AI 的分配。这与 Aspeed 的观察一致，Aspeed 此前指出，在 2024 年上半年，一些美国云服务提供商的客户为传统服务器购买了更多的基础板管理控制器（BMC）。

各大厂都已准备好加大投资

研报还总结了各大云服务提供商的资本支出态度，大部分厂商都表示，有能力加大力度投资。

例如，谷歌预计全年的每季度资本支出将大致维持在或高于第一季度 120 亿美元水平。该公司认为，目前 AI 领域正处于一个技术领域非常具有变革性的早期阶段，在这种情况下，投资不足的风险远远大于过度投资的风险。

“我们将继续投资于设计和建设强大且高效的基础设施，以支持我们在 AI 方面的努力，因为我们看到未来有很多机会。”

微软则表示，与云计算和 AI 相关的支出几乎占该公司总资本支出的全部，预计 2025 财年的资本支出将高于 2024 财年。

Meta 认为，拥有足够的计算能力对于许多这些机会至关重要，因此该公司正在大力投资基础设施，将 2024 全年资本支出预期调升至 370 亿至 400 亿美元，此前为 350 亿至 400 亿美元。目前预计 2025 年资本支出将显著增长，因为该公司将投资以支持 AI 研究和产品开发工作。

亚马逊方面也预计，2024 下半年的资本投资将更高，支出的大部分将用于支持 AWS 基础设施的不断增长需求，因为该公司看到 AI 方面的强劲需求。