Trump Trade: "Narrative" one-sided, market not so aggressive

由於特朗普勝選概率升温，“特朗普交易” 似乎正在捲土重來。

然而，週五，德銀首席外匯策略師 George Saravelos 卻指出，“雖然市場論調發生了很大變化，但定價要謹慎的多”。

按照 Saravelos 的説法，特朗普定價可以定義為基於 “激進的關税政策 + 大規模國內財政刺激” 情景的定價。完全定價特朗普勝選，表現在外匯市場就是美元超出利差的風險溢價，即美元超公允價值走強。

以歐元/美元為例，Saravelos 認為，沒有來自數據和事件的任何驅動，歐元/美元自上週以來的持續下跌只能歸因於選情變化，即特朗普勝選概率的升温。

然而，目前美元和歐美利差的走勢基本一致。歷史數據顯示，在 2018 年特朗普任期內，美元匯率比歐美利差高出了約 10%。

股市方面，也並沒有強有力的證據證明市場正在大規模轉向 “特朗普交易”。對關税政策敏感的標普 500 指數持續盤整，甚至出現下跌趨勢。

央行利率方面，Saravelos 預計，如果實施激進的關税政策，市場對歐央行中性利率的隱含定價可能在 1% 及以下，反之則可能在 2% 及以上，如果結果不確定性很大則可能在 1.5% 左右，而當前市場定價在 1.7%-1.8% 之間。

因此，Saravelos 總結認為，市場已經開始對特朗普獲勝的可能性進行定價，但對整體市場的影響還很有限。