Are US stock valuations too high? There may still be room for growth in the next year!

過去18 個月美股的出色表現給了投資者許多值得慶祝的理由，但這同時也讓他們揹負起了近年來最昂貴的一些估值。

美股相對於諸如收益等基本面的價格如此之高，這已經開始讓一些投資者，包括對沖基金明星David Einhorn，對於投入更多的資金變得謹慎。

不過，根據Leuthold 集團的分析，在未來至少 12 個月左右的時間裏，投資者的好時光沒有理由不能繼續。

在本月初的一份報告中，Leuthold 研究了在標普500 指數（SPX）在過去 12 個月內上漲 30% 或更多之後，美股的歷史表現。

這大致與市場近期的漲幅相當。根據FactSet 的數據，標普500 指數在截至 10 月 1 日的 12 個月內上漲了 33%。自從市場在 2023 年 10 月觸及熊市底部以來，該指數已經上漲了超過 60%。

在過去，這種高於平均水平的回報率往往會持續至少接下來的12 個月。在這段時間裏，平均表現超過了 13%，遠高於從 1926 年以來所有 12 個月期間的典型回報率。

換句話説，短期內趨勢往往會超越估值擔憂。

報告作者、Leuthold 集團投資組合經理兼首席投資官 David Ramsey 寫道：“趨勢往往會催生更多的趨勢，標普500 指數在首次達到 +30% 門檻後的 12 個月內平均上漲了 13.8%。”

但在更長的時間範圍內，高估值會產生更大的影響。

雖然在任何一個一年的時間跨度內，估值與未來回報之間的相關係數僅為-0.19，但當 Leuthold 集團將其分析擴展到 7 到 10 年時，他們發現這種逆向關係變得更加明顯。

另一個需要考慮的因素是——過去估值通常不像今天這樣高。

根據Ramsey 計算的標普500 指數標準化每股收益，截至9 月底，標普500 指數的市盈率為 31.4 倍。

這是Leuthold 分析中所包含的任何時期中的最高水平，儘管 2021 年 3 月和 1997 年 6 月的數據也很接近。

整個華爾街，分析師們越來越關注市場高企的估值，發佈客户報告警告未來十年的回報可能大幅減弱。

美國銀行最近的一份報告説，標普500 指數的高標準化市盈率可能導致未來十年的年化回報僅為1%。這甚至比本月早些時候高盛分析師團隊預測的 3% 還要糟糕。

然而，美銀團隊也提供了一絲鼓勵：等權重的標普500 指數（SP500EW）比市值加權的標普500 指數更具吸引力。這可能有助於其在未來十年的表現。

事實上，如果美國大型公司繼續提高股息，等權重的標普 500 指數在未來這段時間內可能實現每年 8% 的回報。