Hong Kong Stock Market Review: Policy-driven

近期市場都是政策驅動交易，例如產能嚴重過剩的光伏，但今天早上開盤後便即大幅回落。

國內產能超過全球需求一半以上，所以只能靠嚴重內卷，目前出路基本只能靠供給側改革。基於行業本質要不斷投入，長期虧損狀態下難以維持技術發展優勢，更嚴格的調控可能還是要出現。

另一方面，風機也是價格戰嚴重的行業之一，但今年來招標以及企業業績看來有穩定跡象。例如作為風機龍頭的金風科技，風機業務的虧損從去年前三季度10億收窄了70%至今年同期的3億，去年整體毛利率為-3%，而公司預期今年增長至6%，2025年達到8%。

減虧一方面在於銷量增長的同時，國內今年招標價穩定，另一方面在於高毛利的海上風電以及出口業務持續增長，公司預計整體佔比會從今年18%提高至下年40%。

從毛利率看，預計國內今年為3%，遠低於出口11-15%之間，以及超過10%的海上風電。值得留意的是，在持續虧損下，海外風機巨頭GE Vernova和西門子歌美颯均在縮減歐美以外的佈局，這給了中國廠商不少機會，不過出口方面也有中國廠商低價競爭的跡象。

同時，雖然大多企業風機業務虧損，但在其他業務例如風電場開發的支持下，整體還是能保持盈利。因此，在發展盈利更高的出口業務下，會否給予企業更多底氣再打價格戰，可能是一個需要考慮的問題。

另外，隨着蘋果AI的正式推出，今天相關供應鏈的股價亦有所表現，而且近日亦有不少手機Agent的消息出現。雖然iPhone銷量之前被分析師下調，但如果後續的應用及更新超預期，而在目前發達的互聯網傳播下，銷量説不定隨時被拉動。

無論如何，手機看來是AI Agent最容易落地，且商業潛力最大的途徑，相信最終受益的大概還是手機廠商。