In October, the decision to "hold steady" has become a certainty. How will the Bank of Japan set the tone for interest rate hikes in the face of uncertainties surrounding the elections in Japan and the United States?

投資者重點關注央行行長植田和男是否就下次加息時間發出 “信號”；花旗認為，日本大選對央行的影響主要來自財政端，如果石破茂順利聯合小黨組閣，可能會擴大財政刺激計劃；而美國大選的影響體現在日元匯率上，如果共和黨 “紅色浪潮” 加速日元貶值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

日本央行 10 月議息會議將於週四發佈正式決議，目前市場幾乎一致預期 “按兵不動”，投資者重點關注央行行長植田和男是否在發佈會上就下次加息時間發出 “信號”，2024 財年通脹預測以及日本大選後可能的財政政策轉向也是關注焦點。

對於下次加息時間點，目前市場存在一定分歧。彭博調查顯示，約 87% 的日本央行觀察人士預計央行將在 1 月底前加息，53% 的觀察人士預計央行將在 12 月加息。相對於 9 月調查，預計明年 1 月加息的人數正在上升。

但這依然存在變數，花旗分析認為，如果美國大選 “紅色赤潮” 加速日元貶值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

發佈會上，日本央行行長植田和男是否會重申央行現有立場值得關注：如果植田和男重申通脹前景將實現，這或許意味着日央行將繼續加息；如果植田和男表示他有時間考慮下一步政策舉措，這表明政策變化不會很快發生。

兩場選舉擾動，美國大於日本

日本央行目前面臨非常不確定的政治環境（美日大選）。在本次會議前，日本執政的自民黨剛剛在國會選舉中遭遇了十五年來最大的慘敗，執政自公聯盟失去多數席位，需要尋找第三黨才能繼續執政。而下週的美國大選結果也使日元未來走勢前景存在不確定性。

花旗在 10 月 25 日的研報中表示，日本大選對央行的影響主要來自財政端，而美國大選的影響主要體現在日元匯率方面。

在日本大選方面，之前執政的自公聯盟（自民黨、公明黨）目前依然存在與日本維新黨或國民民主黨（DPFP）等少數黨派組成聯盟繼續執政的可能，國民民主黨和日本維新黨目前主張削減消費税和汽油税。如果石破茂未能獲得反對黨的支持，並且自民黨內的反石破團體棄權，那麼可能會形成一個立憲民主黨領導的（少數派）政府。

自民黨黨首石破茂已經表示，將會有一個比去年更大的經濟刺激計劃。鑑於 2025 年參議院選舉臨近，為穩定政治局勢，該計劃的規模可能會增加。

但如果石破茂未能獲得反對黨的支持，並且自民黨內的反石破團體棄權，那麼可能會形成一個由前首相野田佳彥領導的立憲民主黨的（少數派）政府。新政府可能會提高累進所得税和金融所得税，並提高公司税率，這可能對股票市場帶來負面衝擊。

瑞銀在 10 月 28 日的研報中表示，部分評論家 “政治不確定性使日本央行難以很快提高政策利率” 的觀點可能並不成立，一旦新政府成立（1 個月內將完成），政治不穩定將得到解決，日本央行 12 月依然有加息的可能性。

在美國大選方面，目前市場正在對共和黨大勝進行定價。花旗認為，如果 “紅色浪潮” 加速日元貶值，可能逼迫日本央行在 12 月加息。

花旗認為，如果美聯儲未來進一步降息，利差的收縮可能會對日元產生下行壓力。鑑於近期日元再次走弱（以到達 150 關鍵點位），植田和男的新聞發佈會可能會略顯鷹派，以便穩定日元。

在此前的 IMF 年會上，植田和男公開表示在高度不確定的情況下，他希望逐步加息，但這可能導致人們預期利率將長期保持在低位，所以又會出現積累大量投機頭寸的問題，有必要在兩者之間取得平衡。

花旗表示，在美聯儲降息和美國大選結果出爐前就明確加息時間點顯然 “不明智”。日本央行很清楚，轉向更緊迫的時間表，可能會促使金融市場將 12 月或 1 月加息的預期納入定價。但如果像 9 月一樣 “鴿派” 可能會重新引發進口通脹的上行風險，更加模糊的 “鷹派” 觀點可能是更明智的選擇。

美銀在 10 月 28 日的研報中表示，日本央行希望避免在未來加息步伐上聽起來過於放鬆，植田和男將強調國內數據的積極發展，目的是保持 12 月/1 月加息的預期，同時在行動時機上保留一定的靈活性。

關於 10 月的展望報告，日本央行是否會移除 2024 財年（2025 年 3 月）的價格上行風險也是一大看點。

彭博調查顯示，約 45% 的經濟學家認為央行將堅持這一風險評估，而 41% 的經濟學家預計央行將做出改變，另有 14% 的經濟學家表示很難判斷。

摩根士丹利在 10 月 23 日的最新報告中指出，若日本央行在 10 月的展望報告中移除 2024 財年的價格上行風險，預計市場對 12 月加息的預期可能會有所減弱。

此外，植田和男在 9 月 24 日的講話中提到，7 月加息時，考慮到了由於日元貶值導致的進口價格再次上漲，這構成了價格的上行風險。

不過，他也指出，自 8 月以來，日元的單邊貶值已有所緩解，進口價格上漲也有所放緩，9 月的進口價格同比下降 2.6%，為八個月來的首次下降。但過去幾週日元匯率再度走弱，美元兑日元突破了 150 關口，這些波動及其對價格的影響可能會使日本央行的觀點複雜化。

摩根士丹利認為，日本央行可能會維持其對 2024 和 2025 財年價格上行風險的看法。日本央行執行董事 Takeshi Kato 在 10 月 22 日曾表示，在日元持續貶值的環境下，價格可能會受到更大影響。