NBA valuation soars, behind sports is still real estate

由於媒體版權的爆炸式增長，NBA 十幾年來估值大幅增加。隨着媒體環境的變化，人們開始質疑 NBA 的增長動力，但分析認為，地產將推動 NBA 估值邁向更高一層樓。

上週，福布斯公佈了 2024 年 NBA 球隊估值報告，NBA 球隊的平均估值達到了驚人的 44 億美元，同比增長 15%。

其中，金州勇士隊以 88 億美元的估值高居榜首，較 2023 年增長了 14%。緊隨其後的是紐約尼克斯隊（75 億美元）、洛杉磯湖人隊（71 億美元）、波士頓凱爾特人隊（60 億美元）和洛杉磯快船隊（55 億美元）。即便是 NBA 最不值錢的球隊，如孟菲斯灰熊隊、新奧爾良鵜鶘隊、明尼蘇達森林狼隊、奧蘭多魔術隊和夏洛特黃蜂隊，現在的價值也都超過了 30 億美元。

值得注意的是，今年，NBA 球隊的平均市盈率達到了 11.7 倍，較去年的 10.9 倍有了顯著提升。且這一市盈率高於其他任何主要職業體育聯盟，包括 NFL（橄欖球）、MLB（棒球）、NHL（冰球）、MLS（足球）、WNBA（女籃）、NWSL（女足）、一級方程式賽車和歐洲頂級足球俱樂部，這也意味着投資者願意為 NBA 的估值支付溢價。

媒體版權出了大力

NBA 上賽季的總收入已達到 130 億美元，2023 年的觀眾人數達 2250 萬，雙雙創下了歷史新高，並且 NBA 最近簽署了一項價值 760 億美元的媒體版權協議，其年均價值是上一份協議的 2.7 倍。

分析指出，這項媒體版權交易將通過大幅提高工資帽提高球員薪水，以及使 NBA 老闆的年度收入分配支票增加。因此，投資者對這種增長寄予厚望是有道理的。

然而，也存在隱憂。NBA 的收視率與幾十年前相比仍有顯著差距，一些財務上最精明的球隊老闆，如 Mark Cuban、Marc Lasry 和 Chamath Palihapitiya，過去幾年開始出售他們的股權。不過，他們表示，這種股權出售並不是因為他們認為估值會下降，而是聯盟的風險回報狀況發生了變化。

由於媒體版權的爆炸性增長，NBA 的估值從 2010 年左右到今天增長了很多，這主要是因為有線電視公司不得不提高出價以減緩資產流失，像亞馬遜這樣資金雄厚的科技公司則推動了媒體版權價格的上漲。

下一階段的增長源泉是房地產項目

如今 NBA 的媒體版權已經確定了未來十年的走向，但考慮到 11 年後體育媒體環境將如何變化還不清楚，許多人開始質疑下一個增長階段將來自哪裏。

分析認為，不會是門票銷售。因為許多 NBA 球場已經滿座，球迷們能支付的價格有限。也不會是贊助，因為這不是一個足夠大的收入來源，而且每場比賽的庫存也有限。同樣的原則也適用於其他收入項目，如商品銷售、特許經營權、停車、音樂會和冠名權等。

分析指出，當前，許多最聰明的體育老闆已經開始建設多功能開發項目，即使這些項目通常超出了他們的專業領域，但它們已經成為在當前環境下推動增長的最明顯方式，也就是圍繞體育場所的房地產項目，通常包括酒吧、餐館、商店、酒店和辦公空間，並且有幾種構建方式，比如直接擁有房產、租賃空間以及收取每月租金。

有如新英格蘭的 Patriots Place、密爾沃基的 Deer District、阿靈頓的 Texas Live 和聖路易斯的 Ballpark Village。其中一些項目是私人資助的，而另一些則使用納税人的錢，值得注意的是，亞特蘭大的 The Battery 現在已經成為 MLB 球隊的第三大收入來源，去年帶來了近 6000 萬美元的收入，同比增長了 10%。

私募股權投資者喜歡這些交易，因為它們提供了可預測的房地產投資機會，以及 NBA 國際增長戰略帶來了額外上漲空間。因此，儘管 NBA 已經開始允許私募股權基金購買球隊的少數股權，作為一種人為增加需求的方式，同時使現任老闆能夠獲得流動性，但許多 NBA 老闆正在引入私募股權合作伙伴，以便利用他們的現金和專業知識開發更多的多功能開發項目。

不過，並非每個 NBA 球隊都能這樣做，因為一些球隊並不擁有自己的競技場，或者不能輕易購買/開發場館周圍的房地產。Mark Cuban 特別提到：

“當我在 2000 年買下達拉斯獨行俠隊時，我是 NBA 的技術人、是媒體人。我看到每一個優勢和每一個角度。現在，二十四年後為了維持增長，為了能夠與新的集體談判協議競爭，你必須有其他收入來源。所以你看到其他球隊，所有的體育項目，都在談論賭場、房地產開發。

這不是我的想法。我不會拿出 20 億美元去學習建造。如果我們能在達拉斯的美國航空中心中間建造一個威尼斯式的賭場，那麼估值就是 200 億美元。我仍然擁有其中的 27%。”

分析還提到，球隊已經成為一個更大的生意，勝利仍然是必不可少的，沒有球迷興趣和電視需求，球隊就沒有什麼價值。但鑑於這些球隊目前的估值倍數，老闆們要麼需要通過房地產創新，要麼可能更好地投資其他地方。