Will Lucid Be Worth More Than Tesla by 2040?

当 Lucid（LCID -3.69%）在三年前通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并上市时，一些看涨的投资者相信这家豪华电动车制造商可能会成为下一个 特斯拉（TSLA -0.76%）。Lucid 由特斯拉前首席车辆工程师彼得·罗林森（Peter Rawlinson）领导，其 Air 轿车的续航里程超过特斯拉的 Model S。

Lucid 的股票在 2021 年 11 月 16 日飙升至合并后的最高点 55.52 美元，使其市值达到 914 亿美元。这是其 2022 年预计收入的 150 倍。但如今，Lucid 的股票交易价格约为 2.50 美元，市值仅为 65 亿美元，这不到其预计在 2025 年产生的收入的 4 倍。

图片来源：Lucid。

这使得 Lucid 相比特斯拉显得微不足道，特斯拉的市值为 8640 亿美元，估值为明年销售额的 7 倍。但这家不被看好的电动车制造商能否在 2040 年前恢复并超越特斯拉的市值？

为什么 Lucid 的股票崩盘？

Lucid 和许多其他 SPAC 支持的电动车初创公司一样，过度承诺而未能兑现。在公开上市之前，它声称可以在 2022 年交付 20,000 辆汽车，2023 年交付 49,000 辆汽车。但实际上，它在 2022 年仅交付了 4,369 辆汽车，2023 年交付了 6,001 辆汽车。它预计今年将生产 9,000 辆汽车。

Lucid 面临供应链限制、召回以及其 Gravity SUV 的发布从 2023 年推迟到 2024 年底。它还停止披露车辆预订数量，并多次削减价格，这表明它在跟上特斯拉的激进降价方面遇到了困难。这些举措也表明 Lucid 没有足够的品牌认知度或定价能力来执行其销售比特斯拉和其他高端电动车制造商更昂贵电动车的战略。

在 2023 年，Lucid 的收入下降了 2%，降至 5.95 亿美元，而其净亏损从 25.6 亿美元扩大至 28.3 亿美元。对于 2024 年，分析师预计其收入将增长 34%，达到 7.99 亿美元，而净亏损将扩大至 28.9 亿美元。

相比之下，特斯拉在 2022 年的收入为 4.13 亿美元，但这一数字在 2023 年几乎增长了五倍，达到 20.1 亿美元。特斯拉还将其净亏损从 2022 年的 3.96 亿美元缩减至 2023 年的 7400 万美元。

Lucid 的情况似乎很严峻，但它通过新的股票和债务发行不断筹集更多现金。沙特阿拉伯政府通过其公共投资基金（PIF）拥有超过 60% 的流通股，也在支持其长期扩张。这就是为什么它在最新一个季度结束时仍然拥有 42.8 亿美元的流动资金。

Lucid 计划在未来四年内将其位于亚利桑那州的 AMP-1 工厂的年产能从 34,000 辆扩大到 400,000 辆。它还相信，位于沙特阿拉伯的 AMP-2 工厂的年产能（部分由该国国有投资者资助）可以从 5,000 辆扩大到 155,000 辆。

到 2040 年 Lucid 可能值多少钱？

如果 Lucid 成功提高生产能力，分析师预计其收入将从 2024 年的 7.99 亿美元增长到 2026 年的 33.1 亿美元，增长超过四倍。他们还预计其净亏损将从 28.9 亿美元缩减至 18.9 亿美元。这将使其与 2014 年的特斯拉相当，当时这家电动车领导者的收入为 32 亿美元，净亏损为 2.94 亿美元。

但从 2014 年到 2023 年，特斯拉的收入以 46% 的年复合增长率（CAGR）增长至 968 亿美元。它还在 2020 年实现盈利，净收入为 6.9 亿美元，而这一数字在 2023 年飙升至近 150 亿美元。

对于 Lucid 来说，复制这种增长轨迹可能非常困难，原因有三：首先，特斯拉在电动车市场建立了早期的先发优势；其次，电动车市场的饱和程度远高于 10 年前；最后，特斯拉最初受益于大规模的政府补贴，而这些补贴在过去十年中已被削减。

假设 Lucid 能够达到分析师的预期，并在 2026 年至 2040 年期间以 20% 的合理年复合增长率增长。如果那样的话，到最后一年，它的收入可能接近 430 亿美元。如果到那时 Lucid 的股票以 7 倍销售额交易，它的市值将约为 3000 亿美元——但这仍然不到今天特斯拉市值的一半。

至于特斯拉，分析师预计其收入在 2023 年至 2026 年期间以 12% 的年复合增长率增长。其业务正在成熟，但在 2026 年至 2040 年期间可能以 10% 的较温和年复合增长率增长，并在最后一年产生 5200 亿美元的收入。如果到那时以 7 倍销售额交易，其市值将达到惊人的 3.6 万亿美元。

因此，Lucid 可能无法在 2040 年前接近特斯拉的市值。但如果这家黑马能够理顺其业务，它仍然可能在其更昂贵和续航更长的豪华电动车中开辟出一个可防御的市场细分。