The inflation indicator most favored by the Federal Reserve unexpectedly accelerated, leading to calls in the market for a "pause in interest rate cuts."

智通財經 APP 獲悉，美聯儲官員們最青睞的通脹指標——即剔除波動較大的食品和能源成分的核心 PCE 通脹指標，錄得自 4 月以來的最大規模月度漲幅，且核心 PCE 同比增幅略高於經濟學家普遍預期，這些數據可以説為上個月美聯儲意外大幅降息 50 個基點後放緩降息步伐提供了重要依據。結合此前公佈的強勁零售銷售額數據以及 ADP 就業數據，一部分交易員開始押注美聯儲 12 月可能暫停降息進程。

根據美國經濟分析局週四公佈的最新數據，9 月份，剔除波動較大的食品和能源項目後的所謂核心個人消費支出價格指數 (即核心 PCE) 環比上漲 0.3%，較去年同期則上漲 2.7%。與經濟學家們普遍預期相比，核心 PCE 環比增幅與預期相符，但是核心 PCE 同比增幅則略高於經濟學家們普遍預期的 2.6%。

相比之下，相對樂觀的 PCE 數據則在於，9 月份整體 PCE 同比增幅僅僅為 2.1%，創下 2021 年初以來的最低水平，與經濟學家預期基本一致，僅僅略高於美聯儲錨定的 2% 通脹目標。

最新的 PCE 數據報告公佈之後，美國股市三大股指期貨保持走低態勢，10 年期美債收益率則轉向上行。

美國大選前的這份 PCE 數據報告 “好壞參半”

對於迫切想要了解 11 月 5 日美國總統大選日之前經濟狀況的美國選民們來説，最新的 PCE 數據報告帶來了好壞參半的經濟消息：那就是，儘管核心通脹壓力依然存在，但消費者仍在繼續消費，美國經濟無限接近 “軟着陸”。

9 月份經通脹調整後的實際個人消費支出則環比加速增長 0.4%，略高於 0.3% 這一經濟學家普遍預期，9 月份的個人收入持續強勁增長對此起到了重要的支撐作用。儲蓄率則意外降至 4.6%，創下 2023 年以來的最低水平。

週四公佈的 PCE 數據為一個月以來主要經濟報告中的眾多意外驚喜畫上了句號，這可能預示着未來幾個月美聯儲可能將採取謹慎的降息 25 個基點方式，甚至有可能在 12 月宣佈暫停降息。經濟學家們普遍預計，在 9 月份首次降息後，美聯儲將在 11 月 6 日至 7 日的貨幣政策會議結束時批准第二次降息，預計降息幅度 25 個基點。

9 月份通脹數據細節顯示，當前美國商品和服務價格壓力依然存在。不包括住房和能源的最新核心服務價格指數上漲 0.3%。不包括食品和能源的核心商品價格則上漲 0.1%。食品價格超預期上漲 0.4%，為今年年初以來的最大環比漲幅。

最新的消費者支出數據表明美國消費者的消費能力可謂比預期更加強勁，尤其是商品消費，佔據美國 GDP 70%-80% 的 “消費支出巨輪” 持續發力，疊加近期就業數據顯示美國勞動力市場仍然火熱，意味着美國經濟無限接近 “軟着陸”，甚至有經濟學家表示美國經濟已經實現 “軟着陸”。

9 月份，佔美國家庭消費大部分的整體服務支出上漲 0.2%。商品支出則上漲 0.7%，在美國已經有許多零售商已降低商品價格以吸引消費者。

在考慮通貨膨脹因素之前，美國整體薪資連續兩個月環比上漲 0.5%，支持了支出。但一旦考慮到通貨膨脹率以及利息和業主型收入下降等因素，實際可支配收入僅實現增長 0.1%。

這些數據與美國經濟分析局週三發佈的第三季度國內生產總值 (即 GDP) 的初步預測基本相符，初步數據顯示，在消費者支出強勁和國防支出激增的推動下，美國經濟增長仍然非常強勁。

美國勞工統計局週四發佈的另一份數據顯示，截至 9 月的三個月內，美國就業成本有所緩和，就業成本指數上漲 0.8%，為 2021 年中期以來最小漲幅。這種更為温和的解讀與美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上個月對於經濟學家的評估相一致，即 “勞動力市場不是美國通脹壓力上升的核心根源”。

12 月 “暫停降息” 進入視野

持續超預期強勁的非農就業市場以及韌性十足的消費者支出數據，雖然大幅提振美國經濟 “軟着陸” 預期，但也使得美聯儲降息預期逐漸降温，一些經濟學家表示，強勁的經濟數據以及通脹數據意外上行，可能推動美聯儲在今年 11 月或者 12 月暫停降息進程，而不是像今年長時間預期的那樣連續降息。

德意志銀行近日發佈報告稱，若美國核心 PCE 數據持續強於市場預期，美聯儲 “按兵不動”——即暫停降息將被市場充分定價。德銀的分析師們在報告中指出，美國通脹變得更具粘性，疊加勞動力市場下行風險大幅緩解，將成 “暫停降息” 這一市場預期的最有力支撐。

當前，市場對於美聯儲 12 月繼續降息進程的信心也在逐漸減弱，一批利率期貨交易員開始押注美聯儲 12 月 “暫停降息”，甚至還有極少數的交易員押注美聯儲 11 月將暫停降息。

遠超預期的 “小非農” 數據——即 ADP 就業數據公佈之後，利率期貨交易員們仍然普遍押注美聯儲 11 月降息 25 個基點，但是已經有一部分交易員轉向押注美聯儲在 12 月宣佈 “暫停降息”，甚至較少部分交易員押注 11 月暫停降息進程。CME“美聯儲觀察工具” 顯示，利率期貨市場繼續押注 11 月降息 25 個基點，概率高達 95%，但是 11 月不降息的概率從 0 升至 5%。押注 12 月美聯儲維繫基準利率不變的交易員越來越多，CME“美聯儲觀察工具” 顯示，在遠超預期的 ADP 就業數據以及核心 PCE 環比加速的最新經濟數據公佈之後，12 月美聯儲不降息的概率從 ADP 數據公佈前的 0 躍升至超過 30%，概率一度逼近 40%。