Is this Friday's non-farm payroll going to be terrible? The Federal Reserve's "hot ticket committee" and Biden's chief economic advisor are both "taking precautions."

颶風與罷工的雙重打擊下，分析人士紛紛對今晚的非農數據放出 “悲觀預言”，認為數據可能會出現負增長。

從美聯儲 “當紅票委” 沃勒，到拜登的首席經濟顧問佈雷納德，其表態都有 “打預防針” 的意味，提出 “薩姆規則” 的經濟學家甚至預計，最差情況下可能不再是就業增長，轉為就業下降。

市場目前的預計是，10 月新增非農就業人口 11 萬，不到 9 月意外大增人數 25.4 萬的一半。大摩認為，就業人數放緩是颶風、罷工和季節性因素造成的。

預計失業率將維持在 4.1% 不變，平均每小時工資環比增長 0.3%，低於 9 月份的 0.4%；按年率計算，預計收入增長率將維持在 4.0% 不變。

距離美國大選還有 4 天。分析認為，如果就業數據極其疲軟，數據可能會在選舉前被政治化，從而影響選民的看法。

對於美聯儲降息，目前市場預計它將在 11 月 7 日降息 25 個基點，但媒體分析指出，如果就業報告弱到不能僅用颶風效應來解釋，那麼可能會抬升降息預期。

美聯儲 “當紅票委” 放出 “悲觀預言”，市場預計 10 月新增非農就業人口 11 萬

兩週前的公開講話中，美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）發出了本月就業報告可能大幅下滑的警告。他在今年稍早被傳出可能是下任美聯儲主席有力爭奪者。

沃勒在最近一次 FOMC 會議上表示，儘管新的通脹數據令人失望，但仍然認為美國經濟基礎穩固，就業和通脹都接近美聯儲的目標。他將在未來幾周和幾個月內尋找更多證據來支持這種觀點：

“但不幸的是，在下一次 FOMC 會議前發佈的 10 月就業報告並不容易解讀。這份報告很可能顯示，最近兩次颶風和波音公司罷工導致大量暫時的失業。我預計這些因素可能會導致本月（10 月）就業增長減少 10 萬多人，對失業率的影響可能很小，但我不確定影響會不會那麼明顯。

由於就業報告將在（美聯儲）決策者發表經濟評論的靜默期發佈，我們（美聯儲）沒有人會試圖從客觀角度看待這一低數據，但我希望其他人會這樣做。”

本週三，前美聯儲理事、現任白宮國家經濟委員會主任佈雷納德 Lael Brainard 又明確警告，由於破壞性罷工和颶風影響，白宮預計本週五公佈的 10 月美國新增非農就業人數會下滑。

目前市場普遍預計，週五美國勞工部將公佈，10 月新增非農就業人口 11 萬，不到 9 月意外大增人數 25.4 萬的一半。沃勒和佈雷納德的講話也體現了就業增長大幅放緩的預期。天氣影響、工業活動和季節性因素預計將導致本月經濟放緩。

預計失業率將維持在 4.1% 不變，平均每小時工資環比增長 0.3%，低於 9 月份的 0.4%；按年率計算，預計收入增長率將維持在 4.0% 不變。

預計颶風衝擊就業 4-5 萬，罷工將拖累工資增長

摩根士丹利認為，本月總體就業人數放緩是颶風、罷工和季節性因素造成的。颶風海倫對就業人數的影響可能已達到最大，且它主要襲擊的是人口稀少的地區。

“在就業報告發布兩週後，各州數據公佈之前，很難在就業人數數據中確定風暴的真正影響。”

雖然颶風米爾頓在參考期內發生得太晚，無法對 10 月份的就業人數產生重大影響，但高盛預計，颶風海倫的影響將對 10 月份的就業造成 4-5 萬人的影響，對工資增長造成約 2.5 萬人的壓力。

罷工方面，美國勞工統計局的罷工報告顯示，包括波音公司在內的新罷工工人將對 10 月份的工資增長造成 4.1 萬人的拖累。

其他數據方面，10 月份就業的其他指標好壞參半。10 月 ADP 就業人數超預期增至 23.3 萬人，企業招聘速度創一年多以來新高；美國上週首申人數 21.6 萬人，降至 5 月以來最低水平。有分析認為，ADP 的就業增長指標歷來對自然災害不太敏感，而其他指標可能誇大了本月的就業增長。

“薩姆規則” 提出者薩姆：10 月就業大幅下滑是合理的

佈雷納德講話次日，週四白宮經濟顧問 Jared Bernstein 也提到就業會受到負面影響，稱週五公佈的 10 月非農就業報告可能會被接二連三的颶風所扭曲。他認為，美國通脹放緩，現在接近美聯儲的目標 2%。實際薪資正在上漲，基本的經濟形勢仍然穩健。

本週二，“薩姆規則” 提出者、前美聯儲經濟學家薩姆（Claudia Sahm）還發文解釋，在颶風和波音罷工的影響下，10 月就業大幅下滑是合理的。

薩姆預計，10 月失業率將保持不變，而當月平均每小時收入的增長速度預計將有所放緩。

她提供下圖稱，假設就業增長的基本速度回到新冠疫情前 2017-19 年的平均水平，即下圖左側深藍色條狀代表的每月新增 18.3 萬人。撇開颶風和波音罷工不談，最初的估計總是不準確的。基於調查抽樣誤差的 90% 置信區間為正負 13 萬人，即淺藍色條代表的上限和下限。因此，即使工資增長符合趨勢水平，估計的最高值和最低值也可能相差很大。

而圖中右側橙色條形代表的人數計入颶風 Helene 和 Milton 以及波音公司罷工的趨勢，將新增就業人數減去了 10 萬，90% 的置信區間下限是幾乎負增長 5 萬。

薩姆説，如果是負增長，可能會引起一些人不滿，但至少在這個例子中，可能是與勞動力市場穩步增長的趨勢一致的。

大選前夕，非農數據政治化？

值得一提的是，本週五發佈就業報告時，距離美國總統大選日只剩四天。特朗普團隊可能抓住就業增長這一弱點大做文章，而哈里斯團隊則會強調失業率穩定。

法國興業銀行的全球策略師 Albert Edwards 認為，如果就業數據極其疲軟，消息會上頭條，可能影響大選。Edwards 提到，1970 年英國大選時，工黨首相威爾遜本有望以壓倒性優勢再次當選，但大選前公佈的貿易數據差得驚人，結果威爾遜敗北了。

不過，即使這次的美國就業數據很糟糕，也可能影響不了大選的結果。有評論稱，本週稍早公佈的 JOLTS 數據意外疲軟，已經是不秒的信號。

對於美聯儲降息，目前市場預計它將在 11 月 7 日降息 25 個基點，但媒體分析指出，如果就業報告弱到不能僅用颶風效應來解釋，那麼可能會抬升降息預期。