Meet the Unstoppable Stock That Could Join Apple, Nvidia, and Microsoft in the $3 Trillion Club Next Year

美國股市目前有七家市值超過 1 萬億美元的公司，但只有三家進入了 3 萬億美元俱樂部：

1. 蘋果公司： 3.5 萬億美元
2. 英偉達： 3.4 萬億美元
3. 微軟： 3.2 萬億美元

Alphabet（GOOG -1.96%）（GOOGL -1.92%）是全球第四大公司，市值為 2.1 萬億美元。它是谷歌、YouTube 和 Waymo 的母公司，這家綜合企業正在迅速成為人工智能（AI）競賽的領導者。

Alphabet 的股票在一個傳統估值指標上顯著低於大多數大型科技同行，這就是它可能在 2025 年加入 3 萬億美元俱樂部的原因。

圖片來源：Alphabet。

人工智能正在改變 Alphabet 的核心業務

在 2023 年初，微軟震驚了科技行業，決定向 ChatGPT 的創始公司 OpenAI 投資 100 億美元。微軟迅速將 OpenAI 的模型整合到其旗艦產品中，包括其必應搜索引擎，這是直接試圖削弱谷歌搜索的主導地位。

儘管 Alphabet 的股東最初感到一些恐慌，但谷歌搜索在今天的互聯網搜索行業中仍佔據 90% 的全球市場份額。儘管如此，這家綜合企業決心在人工智能競賽中成為一個嚴肅的競爭者，其最新的 Gemini 系列 AI 模型在行業中名列前茅。Alphabet 的七款產品現在每月擁有 20 億用户，Gemini 被整合到所有這些產品中，以改善客户體驗。

谷歌搜索就是其中一款產品。Alphabet 在今年早些時候推出了 AI 概述，這是一種在常規搜索結果頂部出現的 AI 生成的響應。它們包括文本、圖像和指向第三方來源的鏈接，以便快速回答用户的問題，使傳統的互聯網搜索體驗在面對湧現的新 AI 聊天機器人時更具競爭力。Alphabet 首席執行官 Sundar Pichai 表示，概述現在正在推廣到超過 100 個國家，每月將覆蓋超過 10 億用户。

谷歌工作區客户還可以將 Gemini 集成到文檔、表格、Gmail 等中，需支付額外的月費。Gemini 生成和總結文本的能力，以及即時回答各種主題問題的能力，可以顯著提高用户的生產力。Alphabet 表示，工作區在 2024 年第三季度（截至 9 月 30 日）實現了強勁增長，用户每月收入的提高（至少部分）歸因於客户將 Gemini 添加到現有計劃中。

谷歌雲仍然是 Alphabet 增長最快的業務

Alphabet 在第三季度創下了 882 億美元的收入，比去年同期增長了 15%。谷歌搜索佔據了其中的 493 億美元，增長了 12.2%。

但谷歌雲再次表現突出。它創下了 113 億美元的收入，同比增長 34.9%，成為 Alphabet 整個組織中增長最快的部分。這也是連續第四個季度的加速增長，34.9% 是兩年來的最高季度增長率。

開發 AI 模型的成本極高。普通企業無法建立自己的數據中心基礎設施，因為來自英偉達等供應商的圖形處理單元（GPU）每個價格高達 4 萬美元，且通常需要成千上萬的 GPU 來處理 AI 工作負載。Alphabet 通過谷歌雲購買數十萬塊這些芯片，並將其集中在數據中心中，然後以費用的形式將計算能力租給開發者。這使得各類企業都能接觸到 AI。

谷歌雲運營着多個配備英偉達 GPU 的數據中心，此外還有其自家設計的 Trillium 張量處理單元（TPU）。這種硬件組合幫助其數據中心基礎設施與競爭對手區分開來。通過結合使用 GPU 和 TPU，一位客户——LG AI 研究——通過谷歌雲將其多模態 AI 模型的推理處理時間減少了 50%。

大多數開發者按分鐘向雲服務提供商支付計算能力費用，因此更快的處理速度可以顯著降低成本。因此，LG AI 還實現了 72% 的運營成本降低也就不足為奇了。

企業還可以在谷歌雲上訪問超過 130 個現成的大型語言模型（LLMs），以加速 AI 軟件的開發。這包括 Gemini 以及來自 Meta Platforms 等領先第三方開發者的一系列 LLMs。Alphabet 表示，過去六個月中，通過谷歌雲使用 Gemini 的次數增長了驚人的 14 倍。

Alphabet 通往 3 萬億美元俱樂部的（數學）路徑

Alphabet 在第三季度每股收益為 2.12 美元，同比增長 36.7%。該公司的過去 12 個月每股收益現在為 7.54 美元，基於當前的股價 179.52 美元，這使其市盈率（P/E）為 23.8。

Alphabet 是萬億美元俱樂部中最便宜的股票。事實上，其他六家萬億美元公司平均市盈率為 40.9：

市盈率數據來源於 YCharts

為了使 Alphabet 的市盈率上升到 40.9，其股票必須從當前交易價格上漲 72%。這將使其市值達到 3.6 萬億美元，成為全球最有價值的公司。但即使 Alphabet 的市盈率上升到 32.3，與 納斯達克 100 科技指數持平，該公司的市值也將超過 2.8 萬億美元。

在這種情況下，Alphabet 將基於其預測的 13.5% 的盈利增長，明年加入 3 萬億美元俱樂部（根據雅虎財經彙編的華爾街共識）。

但為什麼 Alphabet 的市盈率如此之低？

美國司法部（DOJ）在 2020 年對 Alphabet 提起了反壟斷訴訟，指控該公司通過每年支付蘋果高達 200 億美元，使谷歌成為 iPhone 等設備的默認搜索引擎，從而參與了反競爭行為。今年 8 月，法官裁定支持 DOJ，這使得 Alphabet 面臨非常不確定的局面。

潛在的後果範圍廣泛。Alphabet 可能會面臨簡單的財務罰款，或者可能面臨與其運營相關的新規則——例如，未來可能不再允許支付像蘋果這樣的公司以維持在互聯網搜索行業的市場份額。然而，政府也可能強制拆分 Alphabet，這將要求該集團出售其某些業務部分。

華爾街許多知名科技分析師認為拆分不太可能，但任何削弱谷歌搜索主導地位的懲罰都可能對 Alphabet 造成傷害，因為這仍然是其最大的收入來源。

儘管如此，法院不會在明年之前確定 Alphabet 的懲罰。如果是財務罰款，我認為投資者會蜂擁而入購買該股票，這可能導致市盈率與納斯達克 100 指數相一致。這將加速該公司加入 3 萬億美元俱樂部的進程。如果懲罰更為嚴厲，該事項可能會在法院糾纏數年，因為 Alphabet 提交上訴以挑戰裁決。

因此，目前我認為 Alphabet 股票在其當前估值下是一個毫無疑問的買入。如果公司被迫拆分——這可能是在幾年之後——投資者可以在那時重新評估他們的立場。