Trump hits commodities hard, Citigroup: sell oil, buy gold at the bottom, metals look to China
“紅色浪潮” 席捲後，商品急跌。花旗預計，特朗普迴歸將打壓油價，但依舊看好黃金牛市，全球去美元化進程及各國央行增持黃金將繼續構成支撐。基本金屬的中期走勢或取決於中國和貿易形勢變化。
當前 “特朗普交易” 主宰市場。特朗普勝選的消息推動了美元、美股及加密貨幣的上漲，但與此同時，市場開始定價關税政策的風險，導致原油、黃金、銅普遍下跌 1-5%。
隔夜，大宗商品中的 “領頭羊”黃金大跌 3%、白銀和倫銅均跌超 4%。而大宗商品未來趨勢如何？
花旗在最新的研報中預測，特朗普迴歸將打擊油價，布倫特原油預計將在 2025 年回落至 60 美元/桶。短期內，黃金或因美股及 AI 交易走強而表現疲軟，但黃金牛市驅動因素仍然存在，建議低於 2700 美元/盎司時抄底，6 個月目標價仍為 3000 美元。
對於其他金屬，花旗認為基本金屬的中期前景較為不確定，未來的走勢可能更多依賴於中國及貿易形勢發展，因此對基本金屬持中立態度。
貴金屬短期疲軟不影響長期趨勢，逢低抄底黃金
花旗在研報中指出，從歷史趨勢來看，美國總統大選後，黃金通常表現不佳。以 2016 年特朗普入主白宮後為例，黃金在一個月內下跌了 8%。然而，這種趨勢為投資者提供了逢低買入的機會，仍然認為黃金價格將在 6 個月內升至 3000 美元/盎司。
黃金牛市的結構性驅動因素依然存在，包括美國高利率環境、持續惡化的勞動力市場以及全球黃金 ETF 需求的持續增長。此外，全球債務水平的不斷膨脹以及去美元化進程也為黃金提供了支撐。花旗相信各國央行可能會繼續大量購買黃金。
從貿易角度看，特朗普提出的關税政策可能會打壓美國經濟增長，類似於 2019 年，黃金資產配置將增加，金價也可能因此上漲。花旗指出，考慮到白銀對全球經濟增長的正貝塔係數較高，白銀的走勢可能會在一定程度上受到貿易形勢的影響。
特朗普迴歸將打擊油價
花旗建議石油生產商在未來一兩個月內減少對中東風險的敞口，預計特朗普上台後，油價可能承壓，布倫特原油價格預計將在 2025 年平均為 60 美元/桶。
在特朗普迴歸前，中東局勢可能進一步升級，導致油價劇烈波動。隨着特朗普重新入主白宮，共和黨贏得參議院多數席位，布倫特原油價格已經開始下跌。花旗認為，特朗普的新任期可能對油市產生看空影響，這種政治變化可能會在 2025 年繼續對油價形成壓力，儘管政治和制裁政策的風險仍可能支撐油價。
特朗普關税政策的衝擊將對全球經濟造成負面影響。花旗模擬數據顯示，美國對他國徵收 10% 關税將導致全球 GDP 減少 0.4% 甚至 0.6%。而這進一步削弱全球市場石油需求的增長，尤其是柴油需求。特朗普也可能通過影響 OPEC+ 的生產決策，進一步影響油市走勢。
關税政策——基本金屬的主要 “逆風因素”，中期前景看中國
花旗指出，特朗普當選和共和黨 “紅色浪潮” 席捲後，市場立即將關税政策的風險計入價格，導致基本金屬價格急劇下跌。因此，基本金屬市場目前處於 “觀望模式”。
該行認為，基本金屬的中期走勢將取決於中國及貿易形勢如何發展。其基準情景預測，銅價將在 2025 年下半年升至 11,000 美元/噸，鋁價將在 2025 年下半年達到 2,900 美元/噸。原因是美聯儲降息、中國的寬鬆政策以及油價下跌預計將支持全球製造業週期的復甦，此外，脱碳相關需求的增長也將對金屬價格形成支撐。
