Beware of more dissenting votes from the Federal Reserve!

分析師普遍認為，美聯儲不會因最新的美國總統選舉結果而調整政策路徑，預計今夜將宣佈降息 25 個基點。本次會議的焦點將在於未來幾次會議上是否會放緩降息步伐。

美聯儲在 9 月降息 50 個基點至 4.75%-5.0%，結束了長達一年多利率維持不變的狀態。鮑威爾堅稱未來的降息決策將取決於最新數據。9 月以來的經濟數據表現不一，但整體表現強於預期。

美聯儲官員們在最近的講話中普遍認為，通脹逐漸接近美聯儲 2% 的目標，而勞動力市場出現放緩跡象，為繼續降息提供了支持。官員們還強調，最終的利率水平及實現路徑仍存在不確定性，將取決於未來的數據表現。

根據 9 月公佈的點陣圖，美聯儲政策制定者預計2024 年共計降息 100 個基點，2025 年再降 100 個基點。11 月會議過後，美聯儲將於 12 月 17-18 日再次召開會議，期貨市場當前預示屆時有 70% 的可能性會再降息 25 個基點，有 30% 的可能性維持利率不變，即 “跳過” 降息。

值得注意的是，截至本週三，普通美債與通脹保護美債（TIPS）價格所反映的五年期預期通脹率為 2.45%，而 9 月中旬約為 1.9%。長期美債收益率也在上升。週三，10 年期美債收益率升至 4.46%，自 9 月中旬以來上漲了 80 個基點。對債市來説，這是一個巨大的變化，目前市場波動性已達到一年多以來的最高水平，反映債市波動的 ICE BofAML MOVE 指數也處於一年多來的最高水平。

鮑威爾和同僚可能會對近期的收益率上升表示擔憂，因為這與其寬鬆的目標背道而馳。因此，Yardeni Research 總裁、經濟學家埃德·亞德尼（Ed Yardeni）預計，本週美聯儲會議上可能會有更多反對降息的投票。此前在 9 月，理事鮑曼投下了唯一的反對票，她當時傾向於降息 25 個基點。

“鑑於經濟強勁表現，反對者可能暫時不願與 ‘債券義警’ 抗衡，因此投票反對降息，” 亞德尼寫道，

“即便經濟增長強勁，他們可能仍擔心美國選舉結果將導致聯邦預算赤字持續擴大，但他們不會直接對財政政策發表意見。”

“我認為他們可能會希望為收益率設定一個上限，” 投資公司 Harris | Oakmark 的固定收益部門主管亞當·阿巴斯（Adam Abbas）説，

“我覺得鮑威爾會強調住房通脹放緩、工資增速減緩和勞動力供給增加的趨勢。”

12 月會議前，美聯儲官員還將看到 10 月和 11 月的通脹數據以及 11 月的非農就業報告。如果數據高於預期，可能會導致 12 月是否降息的爭論更加激烈。屆時官員們還將更新經濟預測摘要和點陣圖，藉此為 2025 年及以後的政策路徑提供指引。

“我們認為現在還不是討論跳過降息的合適時機，” SGH Macro Advisors 的首席美國經濟學家蒂姆·杜伊（Tim Duy）寫道，

“如果美聯儲要在本輪降息週期中跳過或暫停，更可能出現在明年 1 月，而非今年 12 月……如果經濟增長保持高位，且勞動力市場表現穩固，那麼美聯儲可以暗示將放緩降息步伐，從而將暫停降息的討論延至 2025 年。”

到那時，人們可能對特朗普 2.0 的經濟政策有更多瞭解，其中許多可能會提高通脹，或會影響利率的長期討論。就目前而言，官員們認為政策仍具限制性，留下了充足的降息空間。自美聯儲 9 月會議以來，債券收益率已大幅攀升，原因包括經濟增長預期提高、通脹加速以及聯邦赤字擴大。所有這些都可能促使美聯儲未來減緩寬鬆步伐。

當然，不要指望鮑威爾在新聞發佈會上詳細討論特朗普第二任期的潛在政策。美聯儲官員將等到政策得以實施，並在經濟報告或調查中顯現影響後，才會考慮調整利率路徑。鮑威爾還可能會強力重申其對美聯儲獨立性的辯護。特朗普曾表示，他認為總統應當能夠影響央行決策，“我覺得總統至少應該有發言權，這一點我非常堅信。”

特朗普在其首個任期內經常與鮑威爾發生衝突，還曾討論過更換美聯儲主席。不過最近，總統當選人表示他不會在鮑威爾 2026 年 5 月任期結束前尋求將其撤換。