Trump's fiscal expansion policy may hinder the Federal Reserve's rate-cutting pace, casting a shadow over the prospects of a rebound in U.S. Treasury bonds

美聯儲在 9 月以 50 個基點幅度的降息開啓了當前的寬鬆週期，並在週四如期宣佈降息 25 個基點。然而，特朗普經濟議程中的關鍵要素，如對內減税和對外加徵關税，將導致更火熱的經濟增長和更高的消費者價格。這給美聯儲進一步降息的前景蒙上了陰影。若美聯儲擔心因明年降息幅度過大可能引發通脹反彈，可能導致美聯儲放緩降息步伐，進而削弱市場對利率下降可能刺激美債市場反彈的預期。

Nuveen 固定收益策略主管 Tony Rodriguez 表示：“我們認為，大選的主要影響之一將是促使美聯儲比以往更緩慢的速度降息。我們現在認為，2025 年的降息幅度將更小。” 期貨市場顯示，投資者目前預計，到明年年底，聯邦基金利率將從目前的 4.5%-4.75% 區間降至 3.7% 左右，這比 9 月的定價高出約 100 個基點。

瑞銀全球財富管理的數據顯示，在特朗普勝選可能性不斷上升的情況下，自 9 月中旬以來，美債收益率已飆升逾 70 個基點，近期更是創下 2008 年全球金融危機以來的最大單月漲幅。美銀全球研究策略師則將對十年期美債收益率的短期目標區間從此前的 3.5%-4.25% 調整至 4.25%-4.75%。

美聯儲主席鮑威爾週四拒絕猜測新一屆美國政府將對貨幣政策產生什麼影響。鮑威爾表示，美債收益率上升可能更多反映了經濟前景的改善，而不是通脹預期的上升。不過，衡量未來通脹預期的十年期盈虧平衡通脹率在週三升至 2.4%，為六個多月來的最高水平。

太平洋投資管理公司 (Pimco) 首席投資官 Dan Ivascyn 表示，他擔心通脹反彈會迫使美聯儲放緩或暫停降息。他表示：“我認為，短期內市場的痛苦交易將是通脹重新開始加速。”

RBC Global Asset Management BlueBay 美國固定收益主管 Andrzej Skiba 表示，預計長期美債將進一步被拋售。貝萊德全球固定收益業務首席投資官 Rick Rieder 也表示，假設美聯儲將在 2025 年大幅降息 “過於激進”，但他補充稱，債券作為一種創收資產 (而不是利用利率走低) 更具吸引力。

十年期美債收益率或漲至 4.5%

迄今為止，美債收益率上升對股市影響不大。隨着大選帶來的不確定性消除，投資者押注經濟增長將走強，標普 500 指數將升至紀錄高位。

然而，如果美債收益率漲得太高或太快，可能會給股市帶來麻煩，因為更高的美債收益率推高了企業和消費者的資金成本，同時將成為股票的投資競爭對手。

Edward Jones 高級投資策略師 Angelo Kourkafas 表示，去年十年期美債收益率接近 4.5% 或更高時 “引發了股市的一些回調”，“這可能是人們正在關注的水平”。

截至發稿，十年期美債收益率報 4.315%。

另一些人則擔心，隨着美債收益率上升推高借貸成本，所謂的 “債券衞士”——通過拋售債券懲罰揮霍無度的政府的投資者——的迴歸可能會導致金融環境過度收緊。包括經濟學家 Ed Yardeni 在內的策略師們就警告稱，“債券衞士” 可能再次活躍，並將十年期美債收益率推高至 5% 的水平。DoubleLine 投資組合經理 Bill Campbell 就表示，他當心特朗普上台後美國的財政狀況，並押注長期美債收益率將進一步上升。

美國聯邦預算委員會最近的一項估計顯示，特朗普的税收和支出計劃可能會在未來十年導致聯邦債務增加 7.75 萬億美元。債務增加、再加上減税和政府支出的可能導致通脹重新上升，將使得美債對投資者的吸引力減弱，或將推動他們在國債拍賣中要求更高的收益率。此外，更高的債務負擔可能引發對政府還款能力的質疑，且通脹升高也將削弱實際收益率。