With Nvidia Replacing Intel in the Dow Jones, Is It Time to Redefine What It Means to Be a Blue Chip Stock?

道瓊斯工業平均指數(^DJI 0.59%) 在 2024 年迎來了第二次重大變動。今年早些時候，亞馬遜(AMZN -0.89%) 替代了 沃爾格林聯合。現在，英偉達(NVDA -0.84%) 將與 英特爾 進行更換，而 舍温 - 威廉姆斯 則替代了化工巨頭 陶氏。

以下是為什麼這個已有 128 年曆史的指數的變動反映了更廣泛的市場領導力，以及為什麼藍籌股的定義可能需要更新。

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以增長為主，告別高收益

“藍籌股” 一詞源於撲克，指的是最高面值的籌碼。藍籌股並沒有官方定義，但傳統上道瓊斯的 30 個成分股都符合標準，以及那些在較長時間內增加股息的公司，如股息之王。股息之王是指那些連續增長股息至少 50 年的公司。

大多數道瓊斯股票支付股息，但並非全部。2020 年 8 月，Salesforce 替代了 埃克森美孚 進入道瓊斯，成為第三個不支付股息的成分股，此前 波音 和 華特迪士尼 在年初暫停了季度分紅。然而，Salesforce 在今年早些時候開始支付適度的股息，而迪士尼也恢復了股息，但金額低於削減前的水平。

亞馬遜目前不支付股息。英偉達支付股息，但僅僅是技術性支付，每季度每股僅為 0.01 美元。舍温 - 威廉姆斯的股息收益率僅為 0.8%，而它所替代的陶氏則是該指數中收益率最高的公司之一，週五的收益率為 5.7%。

調整後，只有 16 個道瓊斯成分股的收益率在 2% 或以上，8 個成分股的收益率在 1% 或以下。

過去，道瓊斯充滿了優先考慮股息的公司。如今，關注點已從股息轉向行業領導力。

理解股息和資本配置

要理解股息為何對我們對藍籌股的形象如此重要，我們首先需要理解公司為何支付股息。

股息是公司將收益直接分配給股東的一種方式。如果公司能夠長期穩定地支付股息，那麼它的業務可能是穩健的。如果一家公司能夠每年提高股息，這意味着其收益在增長，因此它能夠將更多的利潤分配給股東。

然而，股息只是公司配置資本的一種方式。公司可以償還債務，或將多餘的收益保留為現金及現金等價物或可交易證券。它還可以回購股票，從而減少流通股數量並人為提高每股收益。公司可以進行併購（M&A），並可以將資金重新投入到業務中以推動有機增長。

許多傳統的藍籌道瓊斯股票的增長前景有限，或其商業模式實際上並不需要不斷增加的再投資水平。例如，可口可樂 的股東不希望看到公司將所有的超額利潤用於冒險的研發項目，以期開發出下一個偉大的飲料。寶潔 也不應盲目投入資金，希望開發出顛覆性的紙巾。即使是像 摩根大通 這樣的公司，也更願意穩步擴大其網絡和客户基礎，而不是過度槓桿化以危及其穩定性。因此，這些公司自然會利用股息作為獎勵股東的主要方式，以獲得被動收入，無論股市表現如何。

相比之下，今天最有價值的公司大多被視為成長股。股息可能是其中的一部分，但並不是重點。蘋果 和 微軟 支付股息，但兩者的收益率都低於 1%。字母表 和 Meta Platforms 在今年早些時候開始支付股息，但兩者的收益率都低於 0.5%。然而，這些公司的一個共同主題是它們回購了大量自己的股票。

使用資本回購股票而不是支付股息顯示出管理層相信該股票的價值良好，並且在長期內將產生比股息更好的回報。到目前為止，這一策略對於像蘋果、微軟、字母表和 Meta 這樣的巨型科技公司來説，確實證明了其有效性，它們在長期內的表現遠超大盤。

沃倫·巴菲特領導的 伯克希爾哈撒韋 以不支付股息而聞名，因為巴菲特認為伯克希爾能夠通過資本增值為投資者提供比股息更高的回報（而且他是對的）。儘管沒有股息，許多人可能仍會將伯克希爾哈撒韋視為藍籌股。Meta 和 字母表 也是如此，儘管它們的收益率如此之低，並且支付股息的時間僅為幾個月而非幾十年。但對於那些沒有可觀股息或回購計劃的公司呢？

最近加入道瓊斯的亞馬遜和英偉達通過股票激勵稀釋了其股東。尤其是亞馬遜，以其將資金重新投入到多個行業而聞名。在過去十年中，亞馬遜的流通股數量增加了 13.1%，但股價卻增長了超過 13 倍。因此，很難反對亞馬遜超激進的資本配置策略。

對藍籌股的新看法

道瓊斯工業平均指數已經演變，因此 “藍籌股” 的定義也應該隨之更新。

藍籌股的地位應該更多地關注行業領導力和資本配置的有效性，而不是基於資本是分配給股息、回購、併購還是有機增長來進行區分。也就是説，如果一家公司決定走像亞馬遜或英偉達這樣的高風險路線，它需要證明資本支出的價值。

“藍籌股” 這一術語應保留給那些在行業中領先、產生大量超額資本並以最大化股東價值的方式使用這些資本的公司。